2023年前4个月，尽管(guǎn)美国通胀(zhàng)高(gāo)企，美联储(chǔ)持续加息，但是美股指(zhǐ)数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯(sī)工(gōng)业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面(miàn)，欧(ōu)元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中国香港市(shì)场方面：恒生(shēng)指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨0.57％；恒生(shēng)科技指数(shù)下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方(fāng)面，沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资基(jī)金公(gōng)会的数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)4月29日(rì)，于中(zhōng)国香港注册的(de)基金(jīn)中，中国股票(piào)基金（投向中国市(shì)场）2023年净值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不含英国）地(dì)区股票基金(jīn)净值(zhí)上涨14.24％；北美地区股票(piào)基金净值上涨7.23％。时(shí)间拉长，过去6个月以来，中国股票基金净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含英国(guó)）股票基(jī)金净值上涨27.80％；同期(qī)，北美股票(piào)基金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来(lái)源(yuán)：香港投资基金公会(huì)网站

　　经过前四(sì)个月跌宕起伏， 全球市场接下来如何演(yǎn)绎？

　　日前，以下五大机(jī)构代表接受(shòu)本报采访(fǎng)解析他们对于市场动态的(de)看法，以帮助投资者把脉今年剩(shèng)余(yú)时间投资。他(tā)们是：

　　摩根资产管理(lǐ)常务董事、亚太区首席市场策略师许长泰(tài)

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)亚太区投资总监及宏观经济主管胡(hú)一(yī)帆

　　博(bó)时基(jī)金(jīn)（国际）有限公(gōng)司 基金经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩(shèng)余(yú)时间美(měi)国陷(xiàn)入衰退几率较(jiào)大。中国(guó)经济复(fù)苏步入轨道，若后续房地产等持续发力，中国经(jīng)济(jì)持续快速复苏可(kě)期。随着美元(yuán)走弱，后续人(rén)民币等(děng)其(qí)它(tā)非美货币可能(néng)会(huì)获(huò)得支(zhī)撑(chēng)。 谈(tán)及近期(qī)“火(huǒ)”出圈的人工智(zhì)能，机构人士(shì)认为人工智(zhì)能将为各个(gè)行业(yè)带来巨(jù)变，其中硬件类公司可(kě)能获得较为确定的(de)机会。

　　如何看待今(jīn)年剩余时(shí)间全球(qiú)经济走势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国银(yín)行要(yào)么主动收(shōu)紧信贷条件，要么因(yīn)为存款(kuǎn)外流，被动收紧信贷。这样一来(lái)，企业(yè)、家庭部门能获(huò)得的(de)贷款增长放(fàng)缓。虽然(rán)个人消费(fèi)相对稳定(dìng)，但是到(dào)了下半年(nián)美国经济衰退的(de)风险较为显(xiǎn)著。

　　美(měi)国之外，2023年欧(ōu)洲跟日本可(kě)能实现稳定(dìng)增(zēng)长，但(dàn)不(bù)是快(kuài)速增长。日(rì)本方面内需(xū)跟服务业获诸多因素支持。亚洲(zhōu)地(dì)区中国(guó)，日(rì)本(běn)过去几年受到疫(yì)情(qíng)影响，2023年中、日(rì)从疫情当中恢复过来。2023年(nián)，在摩(mó)根资产管理(lǐ)看来，日本的经(jīng)济表现不会(huì)太差，对(duì)中国持更加乐观态度。中国经济(jì)复苏在全(quán)球起着引领作用。但(dàn)是，如果(guǒ)要中(zhōng)国经济复(fù)苏(sū)更稳固，更(gèng)全(quán)面，还需(xū)要企业投资、房地(dì)产(chǎn)发力。

　　南方东英CEO丁晨(chén)：目前市场对中(zhōng)国经济在2023年的(de)复苏抱有较(jiào)高的期望，尤(yóu)其是在第一(yī)季度超出预期(qī)的(de)情(qíng)况下，市场普(pǔ)遍(biàn)认为今年(nián)会实现5.5％以(yǐ)上的增长。但(dàn)是(shì)对于欧美经济的预期则有所保留。我们认为中国仍(réng)在(zài)复苏的道路上。如(rú)果下半年财(cái)政和地(dì)产方面有所表现，将(jiāng)会加快复苏进程。目前来看(kàn)，经济(jì)复(fù)苏的压力主(zhǔ)要(yào)来(lái)自(zì)外需减弱和内需恢复尚需时(shí)间，市(shì)场流(liú)动性和信贷宽松程(chéng)度没有实质(zhì)性压(yā)力。

　　在现有通胀(zhàng)环(huán)境下，高利率几乎是美国和欧洲的唯一选择，但(dàn)是高利率环境对经济的压(yā)制作用(yòng)会降低欧美经济(jì)的预期。日本(běn)目前处于一个(gè)极端宽(kuān)松货币政策(cè)拐点，但是(shì)目前新(xīn)任日本央行(xíng)行长表现出会维(wéi)持货币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一步降(jiàng)至(zhì)0.3％。中国(guó)方面(miàn)，我们(men)认为GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明年(nián)会保持在5.2％以上。欧元(yuán)区(qū)的(de)GDP增长则将从去(qù)年的3.5％降至(zhì)2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对(duì)日本(běn)GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么(shāng)品通(tōng)胀压力已见顶(dǐng)，服务(wù)业通胀具韧性，但中期就业料将(jiāng)持续修复(fù)，核心通胀中枢震荡(dàng)下行(xíng)。预计美国经济在2023年末(mò)或(huò)2024年(nián)初(chū)进入(rù)温和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情和地产等(děng)多重约束因素缓和、以及周期性因素作用下，经济本身(shēn)就有趋(qū)势性(xìng)的内生修(xiū)复动力(lì)，并不需(xū)要太强的政(zhèng)策刺激(jī)，从趋势上(shàng)看无论经济增长还(hái)是企业盈利(lì)的修(xiū)复，目前都(dōu)处在一个(gè)中周期修(xiū)复趋势的开(kāi)端，远没有到讨论修(xiū)复是否结(jié)束、以及修复力(lì)度最大的阶段(duàn)已经过去等(děng)问题。欧(ōu)洲：受(shòu)益于能源(yuán)价格显著回落及冬季天气较预期(qī)温和(hé)等(děng)，欧洲经济已(yǐ)避开冬季陷(xiàn)入严重衰退的(de)最(zuì)坏情况。日本：政策(cè)方面，日银新总(zǒng)裁植(zhí)田和(hé)男维持宽松(sōng)的政策立(lì)场，短(duǎn)期调整(zhěng)货币政策区间可能性不高(gāo)，但2023年(nián)内仍有可能对曲线(xiàn)控制政策进行调整。

　　王昕杰(jié)：我们认(rèn)为未来(lái)一年美(měi)国有(yǒu)80％的概(gài)率进(jìn)入(rù)衰退。美国银行(xíng)业的风波提升了衰退概率，劳工市场有潜在(zài)降温的可能(néng)。随着劳工(gōng)参与率的提(tí)高，以及新增就业(yè)的下降(jiàng)，未来失(shī)业率有(yǒu)抬(tái)升的可能，这将会是导(dǎo)致美(měi)国经(jīng)济名义上进入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，最主要(yào)的推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经(jīng)济表(biǎo)现好于预期。欧元区未来12个(gè)月出(chū)现衰退的机会为60％。该地区面临的通(tōng)胀问题比美国更为持久。因此，我们预计欧洲央行将再次(cì)加息50个基点，将(jiāng)存款利率提高至3.5％，并(bìng)在今(jīn)年余下时间(jiān)保持(chí)这一(yī)水平。中国(guó)经济的强(qiáng)势复苏，是(shì)全球经济增长“混沌”中的(de)“启明星”，3月宏观数据进一步好(hǎo)转，增强了投资者(zhě)对于国内经(jīng)济增(zēng)长复苏的信心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长泰(tài)：5月(yuè)美联储已(yǐ)经最(zuì)后一次加息了。虽然(rán)说通胀还没有回到美联(lián)储的政策目标。但是(shì)3月份(fèn)开始，银(yín)行出现(xiàn)问题，这(zhè)都是高利率环境(jìng)带(dài)来冷却(què)经济的副作用。在整(zhěng)体通(tōng)胀数(shù)据逐步往下走的环境之下，企业(yè)信心(xīn)也开始是越走越(yuè)弱。美联(lián)储今(jīn)年加(jiā)息或(huò)许已经(jīng)结束(shù)。

　　美联储可能要到(dào)了明(míng)年上半(bàn)年才会认(rèn)真(zhēn)的去考虑降(jiàng)息(xī)。虽然说(shuō)通胀见顶回落(luò)，但是回(huí)落(luò)的速度不够(gòu)快，而且美联储主席鲍(bào)威尔在(zài)过去的半年12个月多次提到，他宁愿经(jīng)济出现一个(gè)温和的(de)经济衰退。可见，他(tā)对于(yú)降低通胀的决心还是非常明显的，就是他宁愿牺牲经济增长(zhǎng)一部分来抑(yì)制通胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近的银行业问题，市场对(duì)美联(lián)储加(jiā)息的预期发生(shēng)了较大波动。目前市场预计，5月份的加息会(huì)是最(zuì)后一次，然后在(zài)第四(sì)季度开始逐步调整利(lì)率水平，以实现利率的正常(cháng)化（即降息(xī)）。对资本市场来说(shuō)，这是个好消息，因为高利率环境(jìng)导致美(měi)元流动(dòng)性下降(jiàng)和投资成(chéng)本急剧上升，这已经在全球资本市场上(shàng)反(fǎn)映出来了。不论是美国的银(yín)行业还是高收益债券领域，都出现了(le)流动性和(hé)短期成本上升带来(lái)的冲击(jī)。

　　胡一(yī)帆:我们认为美联储最近(jìn)一次加息后，进入观望态势(shì)。现在(zài)市场(chǎng)普(pǔ)遍预期从今年三季度开(kāi)始，美国(guó)将进(jìn)入一个技术性衰退，可能在年底会有一次减息。但是美联(lián)储现在论(lùn)调还是比较的(de)鹰派，至少从美联储官(guān)员(yuán)的(de)点阵(zhèn)图(tú)看，大部(bù)分美(měi)联储官员(yuán)都(dōu)认为(wèi)在2024年(nián)前不会减息，与(yǔ)市场预期有一定的差(chà)距。当(dāng)然，我(wǒ)们要(yào)动态地看问题，应根据(jù)未来几(jǐ)个月美国(guó)经济的(de)实际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后进(jìn)入了观察期。短期(qī)，联储将在控通胀及(jí)防范金融风险(xiǎn)之间争取平衡。后续如果(guǒ)美国金(jīn)融(róng)体系风险继(jì)续(xù)累(lèi)积并形成(chéng)进(jìn)一步(bù)的(de)风险(xiǎn)事件，可能(néng)会(huì)推动联储(chǔ)更(gèng)早转(zhuǎn)向(xiàng)。美国经济衰退(tuì)终局确定性较高，在此情(qíng)景(jǐng)下，长久(jiǔ)期的利率债(zhài)、高(gāo)评级信(xìn)用债会在大类(lèi)资产(chǎn)中取得相对较好表现。

　　王(wáng)昕杰：目前来(lái)看，美联储可(kě)能在下半(bàn)年(nián)降息(xī)50个基点。虽然美联储结束加息周期及随后的宽松政策(cè)可能利(lì)好股市，但(dàn)是这仅在没有衰退接踵而(ér)至时成(chéng)立。多(duō)数情况下，只有经济状况触底才会构(gòu)成(chéng)股市反弹(dàn)的充分条件。与股票不(bù)同(tóng)，政府债收益(yì)率(lǜ)的表现(xiàn)在美联储加息接近尾声时通常更容(róng)易预测。一直以(yǐ)来，10年期政府债收益(yì)率的高位几乎(hū)总是在最后一次加(jiā)息前后出现，然后在接下来的12个月平均下跌70个基点，原因是增长(zhǎng)放缓及通胀下(xià)降压低了收(shōu)益率。

　　怎么看(kàn)AI带来的投(tóu)资机会？

　　许长泰：首先(xiān)，一季度，A股 AI相关(guān)的(de)企业已经录得一定(dìng)的上涨。就(jiù)如(rú)“淘金热”的(de)时(shí)候，做工具的(de)大(dà)概率能赚钱。工具率(lǜ)先获(huò)得利好，这是比较自然的逻辑(jí)。其次，AI会给(gěi)现有(yǒu)的公司带来哪(nǎ)些变化，这是我们需要思(sī)考的(de)问题。例如广告公司，AI是否可(kě)以进一步提升(shēng)它的投(tóu)放精(jīng)准度。不(bù)过，考虑(lǜ)到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的(de)不确定性是比较(jiào)高(gāo)的。第三(sān)，中国有(yǒu)庞大的市(shì)场，政府积极的在(zài)推动数字化(huà)的进程，我们认为中国有非(fēi)常大的潜力。

　　丁晨：大模型(xíng)在训练环节和推(tuī)理环节(jié)都需(xū)要(yào)消耗(hào)大(dà)量的算力，涉及到(dào)的硬件领域包括(kuò)由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构(gòu)成的服务器(qì)，以及配套的交换机、光模块(kuài)；自去(qù)年年底以来，产业(yè)链已经(jīng)陆续(xù)收(shōu)到了上述硬(yìng)件产品(pǐn)环节(jié)的订单上修。

　　大模型主要涉及两类产品，一类是公有(yǒu)云上部署的大(dà)模型，包括模型的API接(jiē)口调(diào)用、模型(xíng)的分布(bù)式计算部署、数据库(kù)等中间件，主要(yào)面向to-C类的终(zhōng)端场景，主要基(jī)于生成的字段数（token）来(lái)收费；另(lìng)一类(lèi)是部(bù)署到私有(yǒu)云上的(de)大(dà)模型，主要面向to-B类的终端(duān)场景，主要根据部署成本来收费；应(yīng)用场景落地较为(wèi)多元，在(zài)搜索、文(wén)档(dàng)处(chù)理、文学(xué)艺(yì)术创(chuàng)作、金融、电商、企业内部管(guǎn)理都有非常多可以探索落地的案例，在未(wèi)来2-5年(nián)将(jiāng)会呈现(xiàn)出百花齐放(fàng)的格局，投资机会主要来源于下游潜在的目标用(yòng)户群(qún)体规模较大、用户的付费(fèi)意愿强或者用户的(de)使(shǐ)用时长较长的场景。

　　胡(hú)一(yī)帆(fān)：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多(duō)行业(yè)。与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，我们看到，中(zhōng)国高度重视(shì)数字(zì)经济(jì)，尤其是大数(shù)据、硬科技和软科技的发(fā)展，今年成立了国家数据局，国务(wù)院重组科技部(bù)，三(sān)大(dà)运营商都加大(dà)了在数(shù)据方(fāng)面的(de)投入，中国的云企业也发(fā)展迅速。

　　我们尤其(qí)看好(hǎo)亚洲半导体(tǐ)的发展。该板块目(mù)前估值处(chù)于(yú)历史低(dī)位，随着去库存(cún)的稳步推(tuī)进，半导(dǎo)体板(bǎn)块在今后的6-10个(gè)月会有所改(gǎi)善。拥有众多半导体企业的韩国市(shì)场则将是亚洲上升空(kōng)间(jiān)最大(dà)的(de)市场。

　　此(cǐ)外，A股的(de)精选(xuǎn)科技主(zhǔ)题(tí)也将有不俗表(biǎo)现，因为(wèi)很多(duō)中国的科技企业在后(hòu)疫情时代，会(huì)更关(guān)注利润和(hé)现金流，从而(ér)产生一些(xiē)可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与深度(dù)学习模型(xíng)）的发展将带(dài)来以下(xià)方面的投资机(jī)会：AI芯片(piàn)，AI模型(xíng)的训(xùn)练与(yǔ)推理需要大(dà)量的算力，这(zhè)将带动AI专用芯(xīn)片的需求(qiú)与发(fā)展。云计算服务，AI模型需要庞(páng)大的数据集(jí)和(hé)计算资源进行训练，这将推动公(gōng)共云服务商的(de)发展(zhǎn)。数据(jù)服务，AI模(mó)型需要海量数据进行训练，数据采集、清(qīng)洗和标注服务将大有可(kě)为。AI软(ruǎn)件与(yǔ)服务，在各行业内，AI模型将被广(guǎng)泛应用(yòng)，企业将大举采购各类AI软件与服务，如机器(qì)视觉、自然语言处(chù)理、机器人等(děng)以(yǐ)满(mǎn)足自动化的需求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工智(zhì)能专家及(jí)业界高管呼吁暂停开发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大的系统。对(duì)此，你怎(zěn)么(me)看(kàn)？

　　胡一帆：在一定(dìng)程度上(shàng)增加(jiā)公众对AI技术研发的(de)知情权以及行业自律是有其必要性的。一方面，知名人士的(de)呼吁(xū)显示出(chū)行业内对人工智(zhì)能安全与可控性(xìng)的高度重视，这有助于提高公众对此的认识，同时促进(jìn)相关法规(guī)与标准的出台。暂停开发更强大的模型有(yǒu)助于(yú)行业(yè)理解现(xiàn)有模型的(de)风险与影(yǐng)响，为下一代模型(xíng)的管控奠定(dìng)基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够(gòu)强(qiáng)大(dà)，需要一定时间观察(chá)其对社(shè)会产(chǎn)生的影响。但另一方面，依靠公(gōng)众人士发起的自律(lǜ)性(xìng)暂停(tíng)可(kě)能难以有效执行(xíng)。人工智(zhì)能(néng)行业内竞争激烈，暂停进一(yī)步研究(jiū)难以形成广泛共识，领(lǐng)先机构会继续推进研(yán)究旨在(zài)保持竞争优(yōu)势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁暂停开(kāi)发更(gèng)强(qiáng)大的生成(chéng)式AI 模型，并非技术(shù)发展方向出现(xiàn)了(le)偏(piān)差(chà)，而更多是出(chū)于(yú)对监管(guǎn)缺失的担忧，因而(ér)呼吁社(shè)会思考在使用(yòng)过程中(zhōng)产生的法律规制风(fēng)险(xiǎn)以及科(kē)技伦理挑战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署(shǔ)在公有云(yún)上面(miàn)，用户交互过程中的(de)数据可(kě)能涉及到(dào)用户隐私和企业机密，因此现在越来越多的企(qǐ)业客户开始转向规划私有部署大模型。另一方面，不法分子也更(gèng)有机(jī)会借助生成式(shì) AI 提高电信诈骗的(de)效率、研发限制性产品的效率(lǜ)等。

　　目前，中国监(jiān)管(guǎn)层在立法进(jìn)度上(shàng)领先于海外，2023年4月11日，国家互联(lián)网信息办公(gōng)室正式发布《生成式人工智(zhì)能(néng)服(fú)务管(guǎn)理办法（征求意见稿）》，提(tí)出(chū)生(shēng)成(chéng)式(shì)人工智能服务(wù)提(tí)供者应该承担信息安全主(zhǔ)体责任(rèn)，做好个人(rén)信息保护、未成年(nián)人(rén)保护、内容安全(quán)管(guǎn)理等工作，我们相信在(zài)生(shēng)成式人工智能领域的监(jiān)管(guǎn)会(huì)日益完(wán)善。

　　今年剩余(yú)时(shí)间(jiān)投资策略如(rú)何(hé)调整？

　　许长泰：未来(lái)3个月就(jiù)6个月，全球市场资(zī)产类别(bié)方面历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么，固定收益或者债券为优(yōu)先，低配股票。如果美国经济进入(rù)下半年，经济(jì)增长速度持(chí)续放缓，衰退风险增强，那么目(mù)前(qián)美国股票的(de)估值相(xiāng)对于(yú)企业盈利的预期是相对乐观(guān)了。

　　如果今年经(jīng)济开始放缓，即(jí)便(biàn)美联(lián)储不降息 ，那么10年期30年期的美国国债(zhài)，它(tā)的利率还是要往(wǎng)下(xià)走，利率往下(xià)走代表这(zhè)些债(zhài)券的价格往上升。

　　环球市场方面：股票的部分摩根(gēn)资产(chǎn)管理目前(qián)是偏向(xiàng)中国及广泛意义上的(de)亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截至目前(qián)，标普500还(hái)是跑(pǎo)赢沪(hù)深300，但是经验告诉我们，如果中国的企(qǐ)业盈(yíng)利增长比(bǐ)美国快，沪(hù)深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方(fāng)面，摩根(gēn)资产管理比较青睐欧美的政府债券(quàn)，再加(jiā)上一些投(tóu)资等级(jí)的企业债(zhài)。不看好(hǎo)高(gāo)收益债的(de)原因在于：当经济表现越来越差的时候，一些信贷评级(jí)比较(jiào)低的企业债，它的信用差(chà)会拉宽，相应债券价(jià)格承压。货币方面：看跌(diē)美元。同时(shí)，若(ruò)美元贬值，大部(bù)分(fēn)的亚洲货币都(dōu)会得到支持。商品：对(duì)能源跟工业金属持相对中性态度，商品中比较看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时(shí)间(jiān)节(jié)点看，大类资产相对配置上，我们认(rèn)为股(gǔ)票优(yōu)于债券，优于商品。年末有降息预(yù)期的(de)条件(jiàn)下，股票估值压力会(huì)减小。商品受全(quán)球总需求下降(jiàng)和中国(guó)复(fù)苏缓慢的(de)影(yǐng)响，下半年反转的机会不大。

　　股(gǔ)票(piào)市场上，考(kǎo)虑(lǜ)年初至今的表(biǎo)现，之后(hòu)可能会出现中国优(yōu)于欧美股市的情况。尤(yóu)其是(shì)香港市场，在(zài)公(gōng)司业绩普遍(biàn)平稳(wěn)转好(hǎo)的基本面(miàn)条件下，受(shòu)其他因(yīn)素影(yǐng)响的(de)估值因素(sù)带(dài)来的下(xià)跌调整幅度比(bǐ)较大。换句话说，目前的港股表现有背离基本面(miàn)的情况。

　　胡一(yī)帆：站在资(zī)产(chǎn)配置(zhì)角度看(kàn)，我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)美国的盈利增(zēng)长(zhǎng)及(jí)通胀前景仍存在(zài)较大的不确定(dìng)性。如果通胀下(xià)降，股票表现会较出(chū)色，债(zhài)券也会受益。如果经济出(chū)现(xiàn)严(yán)重衰退，债券表现一定(dìng)优(yōu)于股票。如果通胀卷土重来，将出现和去年一样的股债(zhài)双杀，对成长股则尤为不利。股票市(shì)场投资策略(lüè)：股票方面(miàn)，我们不看(kàn)好(hǎo)美(měi)股和成长(zhǎng)股(gǔ)。我们的(de)股票(piào)投资策略是分散(sàn)配(pèi)置(zhì)。我们看好(hǎo)新兴市场，特别是中国。

　　债券市(shì)场(chǎng)投资策略(lüè)：整体(tǐ)而(ér)言，我们认为今(jīn)年债券的表现会(huì)优(yōu)于(yú)股票的表现，特别(bié)是政(zhèng)府债券(quàn)和投资级别的债券，能够提供不错的收益率，而(ér)且即使在经济下行的时候也(yě)非常具(jù)有韧性。商品市场投资策(cè)略(lüè)：我们(men)同时也看好黄金(jīn)和石油价格的(de)上涨。看好黄(huáng)金最主(zhǔ)要是因为避险情绪的(de)上升(shēng)。我们预测到2023年(nián)底，黄金价格会达到(dào)2100美元/盎司，2024年(nián)年(nián)3月底之前会达到2200美元/盎司(sī)。

　　我们(men)认为油(yóu)价(jià)会进一步上(shàng)行(xíng)，主要是由于供给端的收缩。外汇市场投资策略：由于美联储停止加息，美元的利差(chà)优(yōu)势(shì)收窄(zhǎi)，因此我们要为美元(yuán)走软做好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势上看，衰退情景(jǐng)后，债(zhài)券和黄金表现较好，成(chéng)长股有(yǒu)阶段(duàn)性(xìng)行(xíng)情衰(shuāi)退情(qíng)景下，利率带(dài)来的分母端制(zhì)约改善，利好利率债及高评级债券、黄金等资产类别成长股(gǔ)受分母端改善主导，可(kě)能有阶段性行情(qíng)；价值股分子(zi)端承压，整体回落石油等大宗商品由于需(xū)求下降，整体回落。

　　A股市场相对和绝(jué)对(duì)估(gū)值(zhí)均处于较低位置，宏观环境(jìng)有利(lì)于(yú)权(quán)益(yì)市场，风(fēng)格上建议高配(pèi)制(zhì)造、科技，低配(pèi)周期、金融(róng)地产，标(biāo)配消费和医药(yào)；创(chuàng)业板指(zhǐ)的吸(xī)引力(lì)相对(duì)高于沪(hù)深(shēn)300。行业(yè)层面(miàn)，电(diàn)子、医药、军工、食品饮(yǐn)料、建(jiàn)筑(zhù)材料(liào)等行业机会(huì)相对较(jiào)多。

　　港股市场结构上看(kàn)好：盈利能力稳定、高股(gǔ)息(xī)的(de)优质(zhì)央国企；契(qì)合(hé)数字中国建设(shè)方向(xiàng)，受(shòu)益于复苏的互(hù)联网板块。我(wǒ)们对美股偏谨(jǐn)慎(shèn)，仍处(chù)于衰退(tuì)前期，部(bù)分(fēn)资(zī)产（例(lì)如美股）对分(fēn)子端(duān)下(xià)行(xíng)的定价(jià)不足(zú)。后续若(ruò)进入(rù)利率快速改善期，成长风格可能阶(jiē)段(duàn)性跑赢价值(zhí)。

　　市(shì)场交易重心(xīn)可能从(cóng)衰(shuāi)退转(zhuǎn)向复苏，美元(yuán)也可(kě)能启动趋势(shì)性下(xià)行周期。

　　货(huò)币(bì)方面：人民币汇(huì)率在(zài)美(měi)元反弹(dàn)时点可(kě)能仍强于一篮子货(huò)币(bì)。日元可能(néng)扭(niǔ)转颓(tuí)势，启动均(jūn)值回归(guī)行(xíng)情(qíng)。欧洲经济衰退预期和欧洲能源供应短缺风险持续，欧元2023年仍(réng)然趋弱，但在美元(yuán)强(qiáng)势(shì)周(zhōu)期逆转后，欧元(yuán)存在一定重新反弹(dàn)可能。

　　王昕(xīn)杰：在股票方面，我们(men)继续看好亚洲(zhōu)（日本除外），并在美国和欧洲采(cǎi)取防御性行业立场。看好中(zhōng)国，因为(wèi)即使在2022年(nián)10月(yuè)的(de)历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么反弹之后，目前中国市场(chǎng)股票估值仍然低廉，政(zhèng)策(cè)制定者继续支持经济增(zēng)长，最近的(de)银行存款(kuǎn)准(zhǔn)备金率下(xià)调就是(shì)明(míng)证。我们对美元进一步走弱(ruò)的预期应该会支持除日本(běn)以外的亚洲(zhōu)市场表现。

　　在债券方面(miàn)，我们增加了对高质(zhì)量(liàng)政府债券的敞口，并减(jiǎn)少(shǎo)了对高(gāo)收益债务的敞口(kǒu)。

　　我们更(gèng)青(qīng)睐发达市(shì)场投资(zī)级政府(fǔ)债(zhài)券(quàn)，较不青睐高(gāo)收益债券。这与美(měi)国的衰退周(zhōu)期所体现出的特征一致，在美国，政府债券通常受益于债券收益率的下降（因为市场对增长放缓(huǎn)和最终降息(xī)的(de)定价），而公司债券(quàn)收益率相对(duì)于美国政府债券的溢价因信贷质量恶化的(de)预期而扩(kuò)大(dà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么