金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息(xī)称(chēng)本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下(xià)调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际(jì)利率的水平(píng)是比较合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季(jì)度(dù)的经济复苏(sū)给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银(yín)行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但(dàn)是(shì)这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少、广东等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布公告下调(diào)人民币(bì)存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行存款利率调降严(yán)格意义上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降也(yě)属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存(cún)款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调(diào)降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望进一步流(liú)出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本(běn)、规范(fàn)吸储行为也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入；回(huí)归基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息(xī)资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存(cún)款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为消费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最快(kuài)的(de)时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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