银行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案(àn)是(shì)，向近期曾(céng)为第(dì)一共和(hé)银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国(guó)财政部无(wú)意干(gàn)预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家(jiā)银行能(néng)否(fǒu)在未(wèi)来的日(rì)子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会(huì)对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第(dì)一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上(shàng)周原油库(kù)存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱(ruò)的美国经济数(shù)据，对(duì)美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美(měi)联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然(rán)高企的(de)通胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大(dà)的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储会(huì)如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策，大概(gài)率还是(shì)维持加息的大方(fāng)向，只不(bù)过加息(xī)力度(dù)会维持25个基点，不会像去年(nián)那(nà)样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速(sù)，但是(shì)据(jù)我们测(cè)算当(dāng)前美国私(sī)人(rén)部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策(cè)转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看(kàn)，高通胀下的美联(lián)储加(jiā)息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要是(shì)资产(chǎn)负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席(xí)宏观分析师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可(kě)能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危机的速度和(hé)积极性非常高(gāo)，在这种形式(shì)下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金融机构或(huò)者非(fēi)金融企业(yè)大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回落多少这(zhè)一争论(lùn)顶的速度越来越快越叫的原因，全球知(zhī)名(míng)机构(gòu)的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环(huán)球投(tóu)资(zī)和(hé)西部信(xìn)托(tuō)等公司(sī)认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行的(de)政策制定(dìng)者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失(shī)业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终可(kě)能不(bù)得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费者信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美国(guó)居民消费来(lái)看，高利率和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济(jì)继续减速(sù)也(yě)是(shì)大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民利息(xī)支(zhī)出占可(kě)支配(pèi)收入的(de)比例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不排除由(yóu)于(yú)经(jīng)济严(yán)重减速(sù)加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和(hé)最近的美国居民(mín)部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利率经济下(xià)行(xíng)的环(huán)境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况(kuàng)边际(jì)上会有恶化也是(shì)情理之(zhī)中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负(fù)债(zhài)处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心(xīn)在恶(è)化，即(jí)便银行利(lì)率在飙升，美(měi)国居(jū)民(mín)部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民(mín)部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两方(fāng)面的背景，一是(shì)按照历(lì)史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是(shì)能够激(jī)发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看顶的速度越来越快越叫的原因到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政策的(de)情况下，市(shì)场对全球(qiú)经济的预(yù)期想要(yào)进(jìn)一(yī)步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发(fā)避(bì)险情绪(xù)升(shēng)级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明(míng)显的周(zhōu)期背离，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速(sù)度(dù)又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于出现单边(biān)的持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较合适的(de)操作思路(lù)应(yīng)该是(shì)“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在(zài)宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色(sè)金属研究总监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流(liú)出(chū)规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报(bào)再爆利空，引发(fā)市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回(huí)升，成为(wèi)有(yǒu)色(sè)板块全面下行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对(duì)银行业和(hé)全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后(hòu)又(yòu)不得不(bù)面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有色金(jīn)属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一假(jiǎ)期，之(zhī)前(qián)看多需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了(le)锌(xīn)的(de)空(kōng)头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季(jì)度是(shì)有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明(míng)显放缓(huǎn)；二(èr)是部分(fēn)下游加(jiā)工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库(kù)存(cún)较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味(wèi)着之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支了部(bù)分旺(wàng)季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持(chí)价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场流(liú)出规避不确定性风(fēng)险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业(yè)数据(jù)来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是(shì)在(zài)慢慢(màn)复苏(sū)的(de)。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月(yuè)的(de)总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也没(méi)能(néng)有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过(guò)，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出现(xiàn)，错综(zōng)复杂(zá)之(zhī)下(xià)走(zǒu)势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致(zhì)的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样(yàng)市(shì)场就(jiù)会有超预期的(de)下跌。最主要的(de)是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持(chí)中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来(lái)的预期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更长(zhǎng)时(shí)间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势(shì)的关(guān)系(xì)以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知(zhī)的风险事件，从而(ér)放大了价格短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他(tā)说(shuō)。

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