申万一(yī)级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个(gè)二级子行业(yè)，其(qí)中市值权重最(zuì)大的(de)是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重(zhòng)点领域(yù)，半(bàn)导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力(lì)的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现，半导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主研发的(de)环境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业(yè)绩(jì)高光时(shí)刻(kè)在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库存调整(zhěng)、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模创新高(gāo)，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收居行(xíng)业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营(yíng)收稳步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上(shàng)市公司的(de)营(yíng)收(shōu)集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面因素导致。一(yī)是如(rú)韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息(xī)等营收体量(liàng)居前的企业不断上市(shì)，并(bìng)在资本(běn)助(zhù)力之下营(yíng)收(shōu)快(kuài)速增(zēng)长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速(sù)增长，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母(mǔ)净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产(chǎn)品全球(qiú)销量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利(lì)润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利(lì)润体量排名(míng)行业(yè)第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下增(zēng)速最(zuì)快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前(qián)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分(fēn)析(xī)时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设(shè)备(bèi)等相关(guān)产品的周(zhōu)转情况，存(cún)货(huò)周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中(zhōng)位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存货(huò)周(zhōu)转率这一经营风(fēng)险指标反映行业是否面临库存风险，是(shì)否出(chū)现供过于(yú)求(qiú)的局面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表(biǎo)现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收(shōu)、市(shì)值居(jū)中上位置的企业(yè)，2022年(nián)存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行(xíng)业中位水平(píng)。而股(gǔ)价(jià)上，两股(gǔ)2022年(nián)分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司(sī)整体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅料等原(yuán)材料价格上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分点，公司在(zài)年报中也说明了与这两(liǎng)方(fāng)面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场卡脖子、国(guó)内自主研(yán)发上(shàng)行趋(qū)势的背(bèi)景下，国内半(bàn)导体企业需要(yào)不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业绩(jì)改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创(chuàng)新高。具体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿(yì)元，这一(yī)数(shù)据表明2022年半(bàn)数企业(yè)研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家(jiā)企(qǐ)业研发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增(zēng)长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首(shǒu)款支持双(shuāng)模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备用石(shí)英谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉)发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以(yǐ)上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到(dào)42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续(xù)3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思(sī)元370芯片及(jí)加速卡在众多行业(yè)领域中的头(tóu)部公(gōng)司实现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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