金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时(shí)间第一(yī)只实现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿美元、5亿(yì)美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家致(zhì)力(lì)提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国(guó)白酒行业中(zhōng)提供三(sān)种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒公(gōng)司相比也(yě)处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的直接(jiē)原因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿(yì)元(yuán)，于(yú)同期(qī)分别占(zhàn)公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大部分(fēn)存(cún)货(huò)为基酒，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广(guǎng)告(gào)支(zhī)出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向(xiàng)东的操盘手(shǒu)法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下新华(huá)联集团工(gōng)作。此后(hòu)四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事(shì)局副主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就(jiù)将川酒王销量做到(dào)湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销商(shāng)的日(rì)子越来(lái)越(yuè)难，吴(wú)向东想自(zì)创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业首创了(le)一(yī)种新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒(méi)体将时任男足主(zhǔ)教练的(de)米卢(lú)誉为神奇教练和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙(ān)营(yíng)销的吴向东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金六福。”很(hěn)长一段(duàn)时(shí)间(jiān)，金六福(fú)的(de)广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰(hōng)炸下(xià)，金六(liù)福迅速成为国(guó)民白酒，高峰(fēng)期(qī)一(yī)天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操(cāo)盘下，为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及(jí)湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东集团旗(qí)下共有华致(zhì)酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集(jí)团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个(gè)产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴(wú)向东也(yě)一(yī)举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛(tán)上，在(zài)酒水行(xíng)业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长的内卷(juǎn)时代，并(bìng)且(qiě)很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端消(xiāo)费在疫情场景中(zhōng)并没(méi)有太受(shòu)影响，次(cì)高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复(fù)没有看(kàn)到(dào)更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出(chū)现增(zēng)速放缓(huǎn)和(hé)进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在存(cún)在(zài)三个矛盾：一是产区和供需(xū)的(de)矛盾，大产区(qū)都在扩产能(néng)，但销量在下降(jiàng)；二(èr)是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下(xià)移，和(hé)地方酒企的(de)渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业(yè)销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下的价(jià)位(wèi)带，其原因(yīn)在(zài)于(yú)城(chéng)市化，大部分劳(láo)动人(rén)口从农村转移到(dào)城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来(lái)升(shēng)级(jí)空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的(de)量至(zhì)少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节(jié)后(hòu)的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以(yǐ)上(shàng)相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节(jié)前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节(jié)前(qián)下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前增(zēng)长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡(dù)未来走向(xiàng)何(hé)方让(ràng)我们拭目以待。

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