银行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美(měi)股(gǔ)开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道(dào)，知(zhī)情人(rén)士(shì)说(shuō)，几个星期以来，第一共和(hé)银行已在为其(qí)部(bù)分(fēn)业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的(de)收(shōu)购方(fāng)担心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可(kě)能的(de)解决(jué)方案(àn)是，向近期曾为(wèi)第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助(zhù)，或者由美(měi)国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道(dào)，白(bái)宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银(yín)行能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知(zhī)道(dào)联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可(kě)能，因为第(dì)一(yī)共和银(yín)行找到买家的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大于预期，由于(yú)市(shì)场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经济(jì)数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延(yán)续前一交易日的跌势(shì)，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和(hé)银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而(ér)减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的(de)加(jiā)息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联(lián)储货币政策，大概(gài)率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不(bù)会像去年那(nà)样(yàng)以50个基点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和(hé)美(měi)国银(yín)行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我们测(cè)算当前美国私(sī)人部门(mén)资(zī)产负债表(biǎo)受(shòu)冲(chōng)击的影响大(dà)约将(jiāng)在(zài)三(sān)、四(sì)季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经(jīng)验(yàn)来(lái)看，高通(tōng)胀下的(de)美联储加息(xī)并不(bù)会(huì)因(yīn)经济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国商业银行危(wēi)机主要是(shì)资产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为(wèi)，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性(xìng)是较小的(de)，基于(yú)此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度(dù)和积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发生(shēng)概(gài)率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份就(jiù)去(qù)做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进(jìn)一步回(huí)落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理(lǐ)们(men)也开始产生(shēng)分(fēn)歧(qí)。其中，一方是(shì)安(ān)联环球投资和(hé)西(xī)部(bù)信托等公司认为，美联(lián)储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的(de)政策(cè)制定(dìng)者(zhě)是否真的愿(yuàn)意(yì)冒(mào)让(ràng)数百万(wàn)人失(shī)业的风险，换句话说，央行(xíng)们(men)最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明(míng)未来美国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而(ér)，由于美(měi)国(guó)居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息(xī)支出占可(kě)支配收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于(yú)经济严(yán)重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居民部(bù)门信用(yòng)卡违(wéi)约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的(de)资(zī)产(chǎn)负(fù)债表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于(yú)一个相对健康的状况，这(zhè)也是为(wèi)何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民(mín)部门的(de)消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示(shì)着美(měi)国居民部(bù)门的需(xū)求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是(shì)按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结(jié)束到降息之间(jiān)就是一(yī)个容易出风险(xiǎn)的(de)时间(jiān)段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球经(jīng)济的预期(qī)想(xiǎng)要进一(yī)步边际改(gǎi)善(shàn)是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海(hǎi)外(wà如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁i)银行业危(wēi)机共振成为了(le)一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期(qī)和前几(jǐ)年(nián)有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外的政策部门(mén)应(yīng)对(duì)危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操作思(sī)路应该是“在(zài)下跌(diē)时(shí)不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金(jīn)属的全(quán)面下行有(yǒu)两个利(lì)空(kōng)背(bèi)景和一个触发因(yīn)素(sù)，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二(èr)是(shì)面临国内(nèi)五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出规避(bì)不(bù)确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有色(sè)板(bǎn)块(kuài)全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全(quán)球经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得(dé)加息预(yù)期(qī)降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又不得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的(de)空头(tóu)势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的(de)开局延(yán)续了(le)需求的(de)强(qiáng)预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一(yī)样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接连下(xià)降，社会库(kù)存虽(suī)然持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累积(jī)，这也就意(yì)味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金(jīn)从有色市场流出(chū)规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日(rì)有(yǒu)色价格快速(sù)回(huí)落也是(shì)近(jìn)段(duàn)时间对利空(kōng)因(yīn)素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季下，需(xū)求不会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大(dà)，但(dàn)也(yě)没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态(tài)，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市(shì)场预期过于一(yī)致，主流观点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可(kě)能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美(měi)通胀高(gāo)位(wèi)持续(xù)，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很可能使得加息(xī)时间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应(yīng)增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟(gēn)不(bù)上供应的增速，整个周期(qī)是(shì)向下(xià)而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者可(kě)以用(yòng)振(zhèn)荡的(de)策略去(qù)操作。”如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的(de)预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的(de)短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及可能突发的(de)风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更(gèng)多担(dān)心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发(fā)未(wèi)知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而(ér)放大了价(jià)格短线的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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