金融界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是(shì)开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.9上尉是什么级别，上尉是连长还是营长3%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值就(jiù)缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的(de)是，不(bù)知道是出(chū)于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华(huá)尔(ěr)街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分(fēn上尉是什么级别，上尉是连长还是营长)别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供(gōng)以酱香型(xíng)为(wèi)主的次高端白(bái)酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白(bái)酒品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种香型白酒的(de)第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直接原(yuán)因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支(zhī)分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告(gào)期(qī)内，公司存货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大(dà)部分存货为(wèi)基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销(xiāo)失衡(héng)的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人(rén)吴(wú)向东(dōng)的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在(zài)此，吴向(xiàng)东(dōng)正式(shì)开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代(dài)理权，仅(jǐn)一年就(jiù)将川(chuān)酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经(jīng)销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后(hòu)，金六福在这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足冲(chōng)进(jìn)世界(jiè)杯，媒(méi)体将时(shí)任男足(zú)主教练的米卢誉(yù)为神奇(qí)教(jiào)练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑(xiào)地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一段(duàn)时(shí)间，金六福的广告投放量都是全国(guó)第(dì)一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名(míng)白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实际控(kòng)制的金东集(jí)团(tuán)旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投(tóu)资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网、酒业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币(bì)财富位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届全(quán)国(guó)糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨(zī)询董事(shì)长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入(rù)销量负增(zēng)长、收入低(dī)增(zēng)长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太(tài)受影响，次(cì)高端库(kù)存仍未消化，区(qū)域酒借助消费(fèi)恢(huī)复较快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低(dī)位(wèi)徘(pái)徊(huái)，一二季度上市公司业绩(jì)会出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个(gè)矛盾：一是产区(qū)和供需的矛(máo)盾(dùn)，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和(hé)地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠(qú)道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位带，其原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从(cóng)农(nóng)村(cūn)转移到城(chéng)市后，消费(fèi)习惯(guàn)变(biàn)了，导致未来(lái)升(shēng)级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端(duān)价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方(fāng)让我们拭目(mù)以待(dài)。

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