核心观点:在(zài)当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率大学老师最怕什么部门举报(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息(xī)率较高(gāo)的(de)股(gǔ)票并长期持有的(de)投资(zī)策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投(tóu)资者每(měi)年可以获得较高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着(zhe)公司估(gū)值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较大的(de)不确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投(tóu)资的资产不多，收益(yì)率在(zài)下(xià)行。因此(cǐ)以银(yín)行(xíng)板块为代(dài)表的(de)高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有望(wàng)取得相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基(jī)本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)价端(duān)估值(zhí)低，因(yīn)此安全边(biān)际比较高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰(qià)好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来(lái)资产重定价的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行(xíng)整大学老师最怕什么部门举报体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的(de)压(yā)力过去以(yǐ)及(jí)二三季度(dù)农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到(dào)来(lái)，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存(cún)款利率的下行(xíng)和(hé)理财资金赎回的(de)趋缓也(yě)会使得负债成本(běn)有望进(jìn)一(yī)步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不(bù)良率继(jì)续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据(jù)来(lái)看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配置安全边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为(wèi)大学老师最怕什么部门举报低且稳定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的(de)板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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