作(zuò)者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了(le)4月(yuè)份的(de)通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回(huí)升、消费需求(qiú)逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回归(guī)正常(cháng)水平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前(qián)主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价(jià)格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行(xíng)需求带(dài)动旅游价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油(yóu)价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交通工具(jù)用燃(rán)料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价(jià)分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活(huó)资(zī)料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格(gé)波动带动(dòng)国内油(yóu)煤加工(gōng)、化学原料及制品(pǐn)相关(guān)行业价(jià)格环(huán)比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行(xíng)业价格结束自(zì)去年底以来的(de)强势表现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的(de)历(lì)史较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下(xià)半(bàn)年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)C95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通PI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动区(qū)间，也指向当前(qián)经济仍在温和修复(fù)。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数(shù)持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变(biàn)动(dòng)情况以及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着下半年(nián)生猪需(xū)求的回升，以及(jí)中央猪(zhū)肉收(shōu)储工(gōng)作的(de)开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将保(bǎo)持温和上涨态(tài)势，通缩(suō)和(hé)通(tōng)胀均不构成当前经济(jì)的主要矛(máo)盾。

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