核心(xīn)观(guān)点:在当前经济(jì)恢(huī)复的不确定性下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的(de)安(ān)全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值处(chù)于历(lì)史低位，银(yín)行板块(kuài)将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的(de)投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司有(yǒu)较高(gāo)的股利支付率，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得较(jiào)高的(de)股(gǔ)利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可(kě)以(yǐ)节税。从(cóng)历(lì)史表现上(shàng)来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从(cóng)大(dà)类资(zī)产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在(zài)下行。因此以银(yín)行板块为代表(biǎo)的(de)高股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)取得相对不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要(yào)取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际(jì)比较(jiào)高，下(xià)降空间(jiān)有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最(zuì)高(gāo)，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商(shāng)行相对(duì)低(dī)一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的(de)背(bèi)后(hòu)也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来资产重定价的情况下(xià)能够保持(chí)正增殊为不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增(被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗zēng)速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及二三(sān)季度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债(zhài)成本(běn)有望进一步下行，净息差(chà)预计(jì)会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银(yín)行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水平，上市银(yín)行(xíng)不良(liáng)率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据(jù)来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平(píng)。因此银行板块(kuài)的配置安全(quán)边际和(hé)性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的(de)板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下(xià)滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究报告(被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗gào)：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高(gāo)股息策略(lüè)：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价(jià)》

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