近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集(jí)团，其旗下(xià)子(zi)公(gōng)司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程(chéng)中(zhōng)的(de)关键(jiàn)材(cái)料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获得(dé)大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二大(dà)客户(hù)竟然是(shì)可(kě)口可乐(lè)，这也(yě)无意(yì)间透露了(le)一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还用到了(le)更高纯度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东还与第二大股(gǔ)东有可(kě)复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷(lín)酸、硫夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁酸等。公司(sī)磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯(chún)度等(děng)级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸(suān)，电子(zi)级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸(suān)和面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度(dù)等级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的同时(shí)会产生(shēng)部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个(gè)点值(zhí)得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可(kě)口可(kě)乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示的(de)主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个(gè)销(xiāo)售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行业(yè)、显示面(miàn)板行(xíng)业(yè)客户外，还销售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸(mào)易(yì)商等(děng)其他(tā)行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要(yào)求高于一般(bān)的食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等(děng)级实(shí)际为符合食品级(jí)要求的面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前(qián)期会计(jì)差错更正(zhèng)及(jí)追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非经常(cháng)性损(sǔn)益是指公司(sī)发生的与经(jīng)营业务无直(zhí)接关系，或(huò)是虽与经营业(yè)务相关(guān)，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年(nián)和(hé)2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平(píng)均(jūn)水平。对(duì)此，兴福(fú)电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来(lái)公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量供(gōng)货(huò)，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿电子化学品销售收入(rù)占比持续提升(shēng)，且公司根据部(bù)分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时(shí)调(diào)高(gāo)了(le)产品销售价格(gé)，使(shǐ)得(dé)2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福(fú)电子未来毛(máo)利率还有(yǒu)多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福(fú)电(diàn)子控(kòng)股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大股东为国家集成电路基金(jīn)二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的(de)是，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金二期(qī)之间存在对赌协议(yì)。虽然(rán)随着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和(hé)随售权(quán)存(cún)在可以“复(fù)活”的(de)条件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过(guò)上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议(yì)，虽然(rán)申报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有(yǒu)上会结(jié)果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正(zhèng)达(dá)，受理日期(qī)已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个(gè)月后，彼时兴福电子处(chù)于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子达到(dào)的目标估值为(wèi)54亿元。值得一(yī)提的是(shì)，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增(zēng)资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资(zī)者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经常性关联采购主(zhǔ)要(yào)系向关(guān)联方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大(dà)经常性关联采购(gòu)金额（不含(hán)建筑工程(chéng)服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本(běn)的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联(lián)采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股(gǔ)东兴发集(jí)团合并报(bào)表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的(de)主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他(tā)公司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩(jì)进行预测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘(gān)膦价(jià)格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线(xiàn)。在(zài)价格(gé)下(xià)跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量(liàng)同(tóng)比均出(chū)现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告(gào)中(zhōng)谈及(jí)湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特(tè)种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销量数据不太(tài)好找，所以不太好具体判断湿(shī)电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设(shè)房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副(fù)总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月(yuè)被上交所予以(yǐ)监(jiān)管警示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债(zhài)构(gòu)成短线交易。

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