大(dà)家(jiā)周(zhōu)末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态(tài)提(tí)升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一数(shù)据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和(hé)能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年(nián)以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对美联储将继(jì)续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美(měi)联储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的(de)押注，今(jīn)年降息的(de)可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之前不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降(jiàng)低了(le)今(jīn)年降息(xī)的(de)可能性。交(jiāo)易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化(huà)工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货日报记(jì)者观察到(dào)，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅(fú)度，还(hái)是(shì)下行(xíng)斜率，均大(dà)于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度不大(dà)的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席分析师(shī)高明(míng)宇解(jiě开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查)释(shì)说，终端(duān)产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源(yuán)危机在期货(huò)市场的(de)影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际(jì)产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目(mù)标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不(bù)达预(yù)期(qī)的(de)情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产区动(dòng)力(lì)煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种的(de)估值(zhí)中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持(chí)续走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存(cún)在增(zēng)加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可(kě)能，成本端(duān)难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处(chù)于季(jì)节性(xìng)淡(dàn)季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤(méi)化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期(qī)货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润(rùn)并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单(dān)一的(de)煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分内地企业(yè)有传(chuán)出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出(chū)现停车(chē)或者(zhě)降负的消息，后续(xù)值得持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年(nián)的(de)持(chí)续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断(duàn)扩(kuò)张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可(kě)能(néng)在(zài)1—2年(nián)都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一(yī)个(gè)产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘(liú)书源称。开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的恢复(fù)情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源(yuán)的(de)冲(chōng)击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情难有起色(sè)，即使存(cún)在上(shàng)涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其(qí)是油(yóu)化(huà)工）板块较为强势(shì)主要(yào)还(hái)是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需基(jī)本面收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品(pǐn)多(duō)数下跌的(de)行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议(yì)上承诺(nuò)将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避(bì)其(qí)石(shí)油(yóu)和燃(rán)料出口价格上(shàng)限的行为都对(duì)于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原(yuán)油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自(zì)于中国(guó)需求复(fù)苏的持(chí)续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国(gu开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查ó)即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成(chéng)本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较强的关键原因(yīn)还是在于原(yuán)料(liào)端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源自(zì)原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著增长的(de)需求；包(bāo)括汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品(pǐn)油库存(cún)均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需(xū)关注(zhù)美国(guó)债务上限谈判(pàn)结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将(jiāng)近(jìn)。考(kǎo)虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本(běn)维持5月平均价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被市场接(jiē)受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成本的(de)加(jiā)工利润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原(yuán)油(yóu)供应端的利好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源(yuán)部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机(jī)和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带来(lái)的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季(jì)度起(qǐ)的(de)基(jī)准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格表现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势依(yī)然存在。原(yuán)油方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤(méi)市场中下游(yóu)库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预(yù)期之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤(méi)化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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