私募基(jī)金运作(zuò)即将(jiāng)迎来更(gèng)全面(miàn)的(de)新一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券投资基金业协(xié)会(huì)（下(xià)称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基金法将(jiāng)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金纳(nà)入统一规范，中基(jī)协实施登记备案(àn)以来，我国私募证券投(tóu)资(zī)基金行(xíng)业发(fā)展(zhǎn)迅速，规(guī)模(mó)不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金(jīn)交(jiāo)易策略(lüè)逐步多元化(huà)，交易活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机(jī)构投资者(zhě)之一。中基协(xié)结合私募证券投资基金(jīn)行业(yè)实践，坚持规范发(fā)展和(hé)问题导向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点问题予以规(guī)范，完善私募证券投资(zī)基金(jīn)运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管(guǎn)理(lǐ)等环节(jié)提出了规范要求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要(yào)求方面，在募集及(jí)存续门槛要求(qiú)上(shàng)，明(míng)确私募证券投资基(jī)金初始募集及存续规模不(bù)得低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布(bù)了修订后的《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提(tí)出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低(dī)于1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求(qiú)与《备(bèi)案办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的是，基金(jīn)合同中应当明确约定，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个(gè)交易(yì)日出(chū)现基金(jīn)资产净值低于(yú)1000万元(yuán)人(rén)民币的(de)，该私(sī)募证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的基(jī)础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免(miǎn)《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备(bèi)案(àn)的(de)“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小规模的私(sī)募(mù)生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投资(zī)基(jī)金开放申赎频率不得高于每月一次(cì)。为引导投资者理性投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者(zhě)不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗　　投资(zī)要求方面，在组合(hé)投(tóu)资要求上(shàng)，为引(yǐn)导私(sī)募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理(lǐ)人提升专(zhuān)业投资能力，组合投(tóu)资(zī)、分散风(fēng)险，要求私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金采(cǎi)取资产组合的方式进行投(tóu)资(zī)。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超(chāo)过该基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全部私募证券投资基(jī)金投资于同(tóng)一(yī)资(zī)产(chǎn)的资(zī)金，不(bù)得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票(piào)据(jù)、政策性金融(róng)债、地方政(zhèng)府债券、公开募集(jí)基金等中国证监会、协会认可的投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复(fù)杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方(fāng)式规避监管要求。私募(mù)证券投资(zī)基金投资于其(qí)他私募证券投资基金或者金融(róng)机构发行(xíng)的(de)资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定(dìng)所投(tóu)资的(de)私募证券投俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗资基金或(huò)者(zhě)资产(chǎn)管理产品(pǐn)不再(zài)投资除(chú)公开募(mù)集基金(jīn)以外(wài)的(de)其他私募证券(quàn)投资基(jī)金或(huò)者资产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品投资(zī)要求上，明(míng)确私募基金应(yīng)当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产配置(zhì)为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化为(wèi)股(gǔ)票(piào)、债券等场内标的的杠杆(gān)融资(zī)工具，不得(dé)为不适(shì)格(gé)投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，要(yào)求私募证券投资基金管理人建立(lì)健(jiàn)全内部(bù)制(zhì)度，遵循投资者利益优先(xiān)与公(gōng)平交易原则(zé)，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券(quàn)投资(zī)基金俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗在交易(yì)系统安(ān)全、异(yì)常(cháng)交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理、资料(liào)保存、产品命(mìng)名等方(fāng)面提出规范要求。进一步细化对私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外(wài)资(zī)产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人和私募证(zhèng)券投资基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模(mó)以上私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)定期开展压力测试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备金(jīn)制度等。具(jù)体来看，同一实(shí)际(jì)控制人控制的私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)在最近(jìn)一(yī)年(nián)度末合计基(jī)金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续(xù)建立(lì)健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预(yù)警(jǐng)线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募(mù)基金管理人应(yīng)当结(jié)合市(shì)场状(zhuàng)况和自(zì)身管(guǎn)理(lǐ)能力制定(dìng)并持续更新(xīn)流(liú)动性风险应急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程(chéng)序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源(yuán)的合规(guī)性进行(xíng)审(shěn)查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令或(huò)者自行负(fù)责投(tóu)资运作，不(bù)得为金融机构、其他(tā)私募基金(jīn)管(guǎn)理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其他私(sī)募基(jī)金提供规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监管的实(shí)际(jì)标准在(zài)向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快(kuài)速抹平私募基(jī)金(jīn)相对其他资(zī)管产品的灵活(huó)度，让资金方(fāng)的投放(fàng)偏好回到策略表(biǎo)现及管理人的(de)整体运营(yíng)和服务水(shuǐ)平上，而(ér)非政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这(zhè)将更有利于行业(yè)的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予(yǔ)了过(guò)渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备案的私募证(zhèng)券投资(zī)基金按(àn)照《运作指引(yǐn)》要求执行(xíng)。同(tóng)时为减少新老(lǎo)基金的套利空间(jiān)，对存量基(jī)金针对(duì)不(bù)同情况提出差异(yì)化整(zhěng)改要(yào)求(qiú)，并对重点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对(duì)于(yú)违反(fǎn)投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符(fú)合最(zuì)低(dī)存续规模等触(chù)及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集(jí)规模及投资者，不得展期(qī)，新(xīn)增(zēng)投资(zī)活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合(hé)同(tóng)到期后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对于(yú)不符(fú)合(hé)《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集(jí)中度、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比例、债券及(jí)衍(yǎn)生品交易等投资要求(qiú)的(de)，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制(zhì)要(yào)求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施(shī)后存(cún)量基金新募集的投资(zī)者要求设置不少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金(jīn)合同变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变化(huà)的，应当按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中无(wú)固定存(cún)续期限的私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金，要求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个(gè)月内，修改基金(jīn)合同，约定(dìng)明确的基金存续期，以促进(jìn)目前(qián)存量永续(xù)基金限期整改。

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