5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛(sài)道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行(xíng)业的基本面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除外）存(cún)在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度(dù)，创新药(yào)板(bǎn)块的营(yíng)收(shōu)与(yǔ)去(qù)年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的(de)低估值板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出(chū)并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于(yú)疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长速(sù)雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的(de)分化(huà)是非(fēi)常明(míng)显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如(rú)在过(guò)去(qù)的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新(xīn)药(yào)企的(de)年(nián)化营收增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高(gāo)速(sù)发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预(yù)期的背景下(xià)，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基(jī)建板(bǎn)块或是(shì)最具(jù)有确定(dìng)性的领域之一(雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗yī)，一(yī)定程度上(shàng)或仍(réng)是今年医药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断提高县级(jí)医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人(rén)才、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市三级医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工(gōng)作中，将继续(xù)推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群(qún)众需求较(jiào)大的心(xīn)血管(guǎn)外(wài)科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台(tái)，相(xiāng)关的(de)基(jī)层医疗器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信(xìn)息设(shè)备(bèi)和心血管耗材相关的(de)板(bǎn)块将(jiāng)会(huì)有较大(dà)的(de)发展空(kōng)间。其中的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国家继续(xù)支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩容(róng)下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到(dào)优化，促进(jìn)更多优(yōu)质的(de)医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出要(yào)加强医疗卫生领域(yù)的(de)基(jī)础设施(shī)建设(shè)的背(bèi)景下，预计医(yī)疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医(yī)疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这(zhè)些(xiē)企(qǐ)业具有较好的(de)产品(pǐn)性能(néng)、较(jiào)好(hǎo)的(de)渠道和较强的研(yán)发(fā)能力。

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