银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情(qíng)人(rén)士(shì)说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一共和银行已在(zài)为(wèi)其部(bù)分业务(wù)寻(xún)找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目前(qián)可能(néng)的解决方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银(yín)行能否在未来的日(rì)子继(jì)续经(jīng)营(yíng)下去(qù)，也不知道(dào)联(lián)邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的(de)接管）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可(kě)能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今(jīn)天凌(líng)晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报(bào)告显示(shì)美国(guó)上(shàng)周(zhōu)原油(yóu)库(kù)存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历(lì)史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低(dī)迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会(huì)维持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不(bù)会因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期(qī)货(huò)研究院首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险的可能性(xìng)是(shì)较小的(de)，基于(yú)此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极(jí)性非常(cháng)高(gāo)，在(zài)这种形式下，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发(fā)生(shēng)概率比较低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当(dāng)前(qián)市场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了(le)几(jǐ)乎失控(kòng)的(de)风险，如(rú)金融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美(měi)联储(chǔ)是不(bù)会在7月份(fèn)就(jiù)去做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经(jīng)理们(men)也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环球投(tóu)资和西部信(xìn)托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可(kě)能(néng)会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制(zhì)定者是否真的(de)愿意冒让数(shù)百万人(rén)失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国(guó)消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确(què)定(dìng)性事件，说明未来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利(lì)息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未(wèi)来(lái)并不排(pái)除由于经济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下(xià)降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过(guò)了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需(xū)求仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情(qíng)绪的(de)催化有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按(àn)照历(lì)史经验看，海(hǎi)外加息结(jié)束(shù)到降息之间就是一个(gè)容易(yì)出(chū)风险的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国(guó)这边(biān)的复(fù)苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济(jì)的预期(qī)想要进(jìn)一(yī)步(bù)边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌(diē)与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海(hǎi)外的(de)政策部(bù)门(mén)应对(duì)危机的速度又(yòu)很(hěn)快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类风险资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度(dù)的流(liú)畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合(hé)适(shì)的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在(zài)上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的(de)全(quán)面下(xià)行有两个利空(kōng)背景和一个(gè)触(chù)发(fā)因素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临(lín)国(guó)内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发(fā)市场对(duì)银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全(quán)面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪(xù)对市场的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直(zhí)在衰退(tuì)论和(hé)加息预(yù)期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和(hé)全球(qiú)经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良时(shí)期货有色金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的(de)传(chuán)统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续(xù)了(le)需(xū)求(qiú)的强预(yù)期，有色一(yī)度出现触底反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却(què)出(chū)现不一样(yàng)的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加(jiā)工企业订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工(gōng)透支(zhī)了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的(de)宏观(guān)环境并不(bù)支持(chí)价(jià)格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定性(xìng)风险，价(jià)格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快(kuài)速(sù)回(huí)落也是近段(duàn)时间(jiān)对利空(kōng)因(yīn)素的(de)集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业(yè)数据来(lái)看，下游需(xū)求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一步的(de)增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过(guò)去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上(shàng)面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀(zhàng)高位(wèi)持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得(dé)加息时间或(huò)者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市(shì)场就(jiù)会有(yǒu)超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要(yào)的(de)是，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确(què)定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我(wǒ)对(duì)整个(gè)板块(kuài)还(hái)是持中线(xiàn)偏(piān)空(kōng)思路，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未(酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的wèi)来(lái)的(de)预期，更多的是反映市场对(duì)未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并(bìng)不显(xiǎn)著(zhù)，短(duǎn)期可(kě)关注供求(qiú)现状与价(jià)格(gé)趋势的关(guān)系(xì)以及(jí)可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资(zī)者更多担(dān)心的是在多(duō)空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压(yā)力。”他说(shuō)。

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