作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比回升(shēng)，也(yě)指向(xiàng)当前(qián)经济(jì)仍在温(wēn)和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐步回暖，物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构(gòu)成当(dāng)前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结(jié)构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍(réng)是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖(tuō)累。受(shòu)受(shòu)生猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动(dòng)价(jià)格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及国内油价下(xià)降(jiàng)影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降0精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字.5％，同时受上年(nián)同期(qī)高基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生(shēng)活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及(jí)制(zhì)品相关行业(yè)价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结束自去年(nián)底以来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对(duì)充足的影响下(xià)，价(jià)格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正在(zài)逐(zhú)步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动(dòng)区间，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去年二、三季度(dù)受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对(duì)今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应(yīng)更多(duō)关(guān)注环比变动(dòng)情(qíng)况以及核(hé)心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的(de)开展(zhǎn)，生猪价(jià)格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上涨态势(shì)，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经济(jì)的主要矛(máo)盾。

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