银行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五(wǔ)次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新低(dī)，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业(yè)务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能(néng)的(de)解(jiě)决方案是，向近期曾(céng)为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行(xíng)，并(bìng)为(wèi)所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财(cái)政部无(wú)意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来(lái)的日子(zi)继(jì)续经营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公司(sī)是否(fǒu)会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前(qián)正变得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美(měi)国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美(měi)国经济数(shù)据，对美国经济衰退的(de)担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易(yì)日的跌势(shì)，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行从(cóng)美(měi)联(lián)储取得融(róng)资(zī)的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边(biān)是银(yín)行(xíng)系统(tǒng)危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何(hé)选择(zé)，无疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货(huò)研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美(měi)联(lián)储货币政策，大概(gài)率还是维持(chí)加息的大方向，只不(bù)过加(jiā)息力(lì)度会维持25个基点，不(bù)会像去(qù)年那样以50个基点的大(dà)力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部(bù)门资(zī)产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区(qū)银(yín)行(xíng)担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危(wēi)机主要(yào)是(shì)资产负责错配(pèi)，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能(néng)性是(shì)较小的，基于(yú)此，美(měi)联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来(lái)看(kàn)，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度和积极性(xìng)非(fēi)常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押注系统性(xìng)风(fēng)险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定(dìng)降息概率(lǜ)的(de)7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎(hū)失(shī)控的风险，如金融机构或者(zhě)非(fēi)金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储是(shì)不会在(zài)7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名机构的(de)基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是(shì)安(ān)联环球投资和西部信(xìn)托等(děng)公(gōng)司(sī)认为，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其(qí)他央行(xíng)的(de)政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数(shù)百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致消费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续(xù)减(jiǎn)速也是(shì)大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国居(jū)民(mín)消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还(hái)是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发(fā)市(shì)场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美(měi)国居(jū)民利息支(zhī)出占可支配收(shōu)入的比例(lì)越来越高(gāo)，未(wèi)来并不排除由于经济(jì)严重(zhòng)减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门(mén)的资产负债表和收(shōu)入状况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但(dàn)美(měi)国(guó)居民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处(chù)于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何(hé)即便消费(fèi)信心在恶化，即便银(yín)行(xíng)利率在(zài)飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门(mén)的消费(fèi)贷款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美国居(jū)民部门的(de)需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一(yī)是按(àn)照历史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是(shì)能(néng)够(gòu)激发风险偏好的中国(guó)这边(biān)的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看(kàn)到(dào)，在中(zhōng)国没有更多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对全(quán)球经(jīng)济(jì)的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题(tí)材(cái)下跌与海外银行业危(wēi)机共(gòng)振成为了一(yī)个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和(hé)海外出现明显的(de)周(zhōu)期背离，且海外的政策部(bù)门应(yīng)对危机的速(sù)度又很快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅度(dù)的流畅单(dān)边行情，比较合适(shì)的操(cāo)作思路应该(gāi)是(shì)“在下跌(diē)时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨(zuó)日的(de)有(yǒu)色金属板块(kuài)全面下(xià)行(xíng)。沪(hù)铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有(yǒu)色金属的(de)全面下行(xíng)有两个(gè)利空背(bèi)景和一个触发(fā)因(yīn)素，一是临(lín)近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的(d三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思e)概率升(shēng)至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数(shù)快速回(huí)升，成为(wèi)有色板块全面下行(xíng)的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊(hǎn)话(huà)加息不应停(tíng)止，市(shì)场又继续(xù)预测衰退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种还(hái)在(zài)区间运行(xíng)，除(chú)了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场却出现不(bù)一(yī)样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板等行业样本企(qǐ)业开(kāi)工(gōng)率却出现接连(lián)下降(jiàng)，社(shè)会(huì)库(kù)存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者(zhě)说(shuō)3月份的高(gāo)开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节(三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思jié)假(jiǎ)期即(jí)将到(dào)来，资(zī)金从有(yǒu)色市(shì)场(chǎng)流(liú)出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是(shì)近(jìn)段时间对利空(kōng)因素(sù)的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在(zài)节(jié)前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业(yè)数据来(lái)看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在(zài)下(xià)游(yóu)开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测(cè)值普遍三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思(biàn)也没有高于3月，虽然下(xià)降数(shù)值也不(bù)大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘(pán)又会出现，错综复(fù)杂(zá)之(zhī)下(xià)走势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这(zhè)种(zhǒng)市场过(guò)于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得(dé)加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期(qī)是向下而不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是(shì)持中线偏空思路(lù)，投资(zī)者(zhě)可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是(shì)对(duì)未来的预期，更(gèng)多的(de)是反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短期可(kě)关注供求(qiú)现状与价(jià)格(gé)趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能突(tū)发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多(duō)担(dān)心(xīn)的是在多(duō)空分歧的(de)位置和(hé)时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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