原本被视(shì)为极其(qí)艰难(nán)的(de)2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集(jí)体刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市(shì)企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕(bì)，整体(tǐ)来看，稳健增(zēng)长依然(rán)是白(bái)酒(jiǔ)行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元(y事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句uán)，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业(yè)营收净利再创新高，14家白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业营收(shōu)取得了两(liǎng)位数增长。在打响疫情(qíng)后首(shǒu)个春节(jié)动销(xiāo)战(zhàn)后，今年一季(jì)度白酒业普遍实现“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家(jiā)企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境对白(bái)酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新的业(yè)绩(jì)来看，头部酒企的抗(kàng)压(yā)能力足够强大，经营稳定，且引导行业(yè)结构(gòu)性增(zēng)长。但随着(zhe)白酒行业集(jí)中(zhōng)度(dù)提升(shēng)，头部酒(jiǔ)企持续(xù)向前，非(fēi)名酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏(fú)间，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒企业的(de)一个共(gòng)同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者(zhě)恒强

　　根(gēn)据(jù)中国(guó)酒(jiǔ)业协会公(gōng)布(bù)的数(shù)据(jù)，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上(shàng)市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒(jiǔ)结构性增长的表现之(zhī)一是优势品牌正(zhèng)在持续(xù)拥抱红(hóng)利(lì)。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量已经连续多年(nián)下降，行业集(jí)中度(dù)不断(duàn)提(tí)升，存量竞争(zhēng)格局下企业间挤(jǐ)压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促使白酒行业(yè)内部强(qiáng)者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成为产业经济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企(qǐ)业基本保持了(le)两位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿(yì)元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次突(tū)破千亿大关(guān)。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实(shí)现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季(jì)度营收393.79亿(yì)元，同(tóng)比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润(rùn)125.42亿(yì)元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的(de)增长，疫(yì)情放开后消(xiāo)费场景的多元化，对(duì)于中国白酒的复兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的另一(yī)个(gè)特(tè)征是，在过去取得了稳定增(zēng)长和快速发展的企业，基(jī)本形成了中高端(duān)驱动增长的(de)发(fā)展(zhǎn)模(mó)式，这(zhè)在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾(fén)酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得(dé)等，产品(pǐn)上除高端一如(rú)既(jì)往强势(shì)以外，其中(zhōng)高端产品销量(liàng)都(dōu)以超两位(wèi)数的(de)涨幅增长。头部品牌产品线全价格(gé)带布(bù)局，二三(sān)线品牌聚(jù)焦(jiāo)中高端，白酒产(chǎn)业不约(yuē)而同都(dōu)在(zài)进行产品结构优化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产品结构(gòu)优化的需要，白酒(jiǔ)技改(gǎi)扩产推动了各(gè)酒企、产区的优质产能(néng)的释放。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩(kuò)建等项目，这些都是企(qǐ)业为持(chí)续保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分析师蔡学(xué)飞(fēi)告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走(zǒu)强，并(bìng)且利用自身(shēn)的品牌与品质优势(shì)，进一步挤压非名酒市(shì)场，而基于品类(lèi)和产(chǎn)品的名酒格局很快形(xíng)成(chéng)，中(zhōng)国酒业进入寡(guǎ)头(tóu)化(huà)时代(dài)。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧 非名酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入(rù)累计增长5％，利润累计增(zēng)长了(le)71％。透过2022年白(bái)酒上市企(qǐ)业财(cái)报发现，除头(tóu)部酒企强者(zhě)恒强外(wài)，二三(sān)线品牌正在(zài)加速分化(huà)。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企(qǐ)业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有(yǒu)3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据(jù)浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得(dé)酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一(yī)年的6家基础(chǔ)上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子(zi)窖(jiào)四家企业规模来(lái)到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是(shì)在各(gè)自省内有(yǒu)一(yī)定话语(yǔ)权(quán)、有较大市场规模、省外市场(chǎng)开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争，也推动了二(èr)级梯(tī)队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要(yào)么像古井贡酒那(nà)样完成(chéng)产品升级和全国(guó)化布局，挤进一(yī)线市(shì)场，要么(me)就会(huì)像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利(lì)、经营性现金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举例(lì)而言，今年一(yī)季度酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实现营(yíng)收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因为去年(nián)同期(qī)基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出(chū)现萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分(fēn)别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润更是下降了228％。对(duì)此，金(jīn)种子(zi)在(zài)年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业(yè)性(xìng)问题 白酒亟(jí)需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛(máo)利率低于(yú)50％。且有15家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证(zhèng)了白(bái)酒(jiǔ)超(chāo)强的(de)盈利能(néng)力(lì)，但透(tòu)过年报，白酒的高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白(bái)酒上市(shì)公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存(cún)高居榜(bǎng)首，洋河(hé)、五粮液(yè)紧随其(qí)后(hòu)。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等企业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负(fù)债情(qíng)况亦(yì)能一定程度(dù)上反映当前(qián)渠道的(de)情况(kuàng)。截(jié)至2022年底，18家(jiā)上(shàng)市酒企合(hé)同负(fù)债整体同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司的合同负债下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专(zhuān)家(jiā)、中国酒业资(zī)深(shēn)评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们(men)发现(xiàn)整个市(shì)场除了茅台供不应求以(yǐ)外，其他产品都(dōu)存(cún)在价格(gé)倒(dào)挂(guà)现(xiàn)象，这(zhè)说明(míng)除茅台以外社会(huì)库存(cún)很大，对(duì)白酒发展来说(shuō)存在(zài)隐忧(yōu)。”但他也(yě)表(biǎo)示，“预(yù)计今年下半年中秋节后有望成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高(gāo)库存是行(xíng)业性问(wèn)题。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达了(le)同(tóng)样的看法(fǎ事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句)，他(tā)认为，随着国家经济面的(de)恢复以及社会活(huó)动的复苏，会(huì)加速(sù)去库存，特别是名酒库存(cún)会(huì)得(dé)到(dào)很(hěn)大的缓(huǎn)解，但(dàn)是区域中(zhōng)小企业仍然(rán)会面(miàn)临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五(wǔ)粮液(yè)在投资者关系互动平台(tái)回答投资者关于库存(cún)的问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠(qú)道库(kù)存量不到一个(gè)月，属于正(zhèng)常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去(qù)三年，受疫情影响线下消(xiāo)费场景大(dà)减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放缓，造成了社(shè)会库存积(jī)压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白(bái)酒产业(yè)存(cún)量产能过剩(shèng)是不争的事实，未(wèi)来(lái)仍然是趋势(shì)之(zhī)一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景(jǐng)大规(guī)模恢(huī)复(fù)的前提下，白酒(jiǔ)去(qù)库存(cún)依然需要时间(jiān)。

　　而为去库(kù)存，全行业各(gè)环节(jié)都在努(nǔ)力，其中(zhōng)最关键(jiàn)的(de)是(shì)，亟需库存消(xiāo)化能(néng)力强劲的新(xīn)渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企(qǐ)均在营(yíng)销上大手笔(bǐ)撒(sā)钱，大(dà)部分酒企年报中销售(shòu)费用(yòng)一栏(lán)的数(shù)字在(zài)逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库(kù)存消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新周期中胜出。

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