核(hé)心(xīn)观(guān)点:在(zài)当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复的不确定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有望以其确(què)定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安(ān)全边际为(wèi)投资者提供不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资者每年可(kě)以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而(ér)且投资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较(jiào)高，在(zài)市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资(zī)收(shōu)益来看，目前(qián)可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的(de)高股息(xī)策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就需要(yào)满(mǎn)足以下几个条件：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股息(xī)端需要(yào)有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也离不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资产重定(dìng)价(jià)的(de)情(qíng)况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债成(chéng)本有望进一步(bù)下行，净息差预计会(huì)在下(xià)半年提升(shēng)。资(zī)产质量方面银行板块处(chù)于(yú)历(lì)史较优水平，上市(shì)银行不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平(píarctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？ng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开(kāi)始监管开(kāi)始提出(chū)中特估(gū)后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的(de)附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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