上市(shì)公司(sī)退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个交易(yì)日(rì)低于1元，触及(jí)退市(shì)指标，公司股票(piào)及其可(kě)转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首只因正股退(tuì)市而(ér)强制(zhì)退市(shì)的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也(yě)因触及退市指标被终止上市，其(qí)可(kě)转债已进(jìn带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗)入(rù)退市整理期，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自(zì)诞生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的说法是(shì)，可(kě)转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出(chū)现因正股退市而退(tuì)市(shì)的情况，也未发生(shēng)过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退(tuì)市(shì)，零违约历(lì)史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽(suī)说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大(dà)多(duō)数上市公司(sī)是因经营(yíng)不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资(zī)不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎回的可(kě)能性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司发(fā)行(xíng)的可(kě)转债划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并(bìng)非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已在相关规则(zé)中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市(shì)规(guī)则(zé)，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发(fā)行的可转债(zhài)及(jí)其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的(de)“神(shén)话”。随(suí)着全面(miàn)注册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也(yě)跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以及(jí)发债公司偿债(zhài)能力(lì)等，防(fáng)范债券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗(zé)正股经(jīng)营效益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌(diē)估(gū)值出现(xiàn)压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风(fēng)格变化(huà)，及(jí)时调(diào)整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化。目(mù)前关于可转债的(de)退市处理还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存(cún)在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同(tóng)时，应加强对(duì)可转债的风(fēng)险防控，强化(huà)发行前(qián)的信用评级(jí)，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款等相(xiāng)关要(yào)求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更(g带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗èng)好保护(hù)投资者利(lì)益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方(fāng)法(fǎ)，完(wán)善配套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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