核(hé)心(xīn)观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高(gāo)的安(ān)全边际为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的(de)理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持有的投资策略。高(gāo)股息(xī)率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每(měi)年可以获币值是什么意思，硬币的币值是什么意思得较高(gāo)的股利收入(rù)作为(wèi)绝(jué)对(duì)收益(yì)，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本(běn)相对(duì)较低(dī)，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投(tóu)资收(shōu)益来看，目(mù)前(qián)可投(tóu)资(zī)的(de)资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息(xī)策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部(bù)分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息(xī)的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全(quán)边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，波(bō)动(dòng)性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价(jià)有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中(zhōng)迎来资(zī)产重定价的(de)情况下(xià)能(néng)够(gòu)保持正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的(de)下行和(hé)理财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量(liàng)方面银(yín)行板块处(chù)于(yú)历史较优水平，上市银(yín)行(xíng)不良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基本(běn)处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历(lì)史数(shù)据(jù)来看(kàn)，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板(bǎn)块的配(pèi)置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的(de币值是什么意思，硬币的币值是什么意思)分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提(tí)出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例(lì)和(hé)今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资(zī)者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外(wài)的(de)附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价》

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