大(dà)家周末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军(jūn)队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态与科(kē)索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众(zhòng)与科(kē)索沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率(lǜ)期(qī)货合约交(jiāo)易(yì)商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含(hán)收益(yì)率上(shàng)升(shēng)，定价美(měi)联储(chǔ)在(zài)6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利(lì)率目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承(chéng)认(rèn)，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大(dà)。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力(lì)市场以及债(zhài)务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低了(le)今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安(ān)信期货能(néng)源(yuán)首席分(fēn)析师(shī)高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化(huà)的根源(yuán)还(hái)是原料端表(biǎo)现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下(xià)半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格(gé)的下行已(yǐ)触(chù)碰前肖是指哪几个生肖到中(zhōng)东(dōng)主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边(biān)际产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增(zēng)无(wú)减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带动(dòng)产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处(chù)于震荡(dàng)下行(xíng)的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移(yí)。”中信建(jiàn)投(tóu)期货(huò)分析师刘(liú)书源表示，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未出现较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院上海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供(gōng)应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本(běn)端难(nán)以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处(chù)于(yú)季节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及(jí)自身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的(de)估(gū)值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随(suí)着煤价(jià)回落(luò)、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上(shàng)下游再(zài)平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要(yào)取决于(yú)需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌(diē)后的(de)反(fǎn)弹，而不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的(de)可能性依然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解到(dào)，近期能源化(huà)工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分析师杜冰沁介绍前肖是指哪几个生肖，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化(huà)工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到(dào)美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能(néng)源部长发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出(chū)口(kǒu)价格上限的(de)行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看(kàn)，下(xià)半年全(quán)球(qiú)原油供(gōng)需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，主要来自(zì)于中国需(xū)求复苏的(de)持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本(běn)周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需(xū)求；包(bāo)括(kuò)汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油库存(cún)均出(chū)现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预(yù)期，但(dàn)沙(shā)特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的(de)收储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在(zài)美国(guó)债务上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高(gāo)级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价(jià)格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实(shí)际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成(chéng)本(běn)的加工(gōng)利润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本(běn)无(wú)弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长再次对(duì)原油市场做(zuò)空者发出(chū)警告，面对(duì)欧美(měi)银行业(yè)危机和美国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)带来的(de)需求端不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产的(de)小概率事件发生，二季度起的基准去(qù)库预期(qī)仍将为原油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制的可能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的(de)行(xíng)情(qíng)仍然有望延续。

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