作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年(nián)初以来核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平(píng)有望回归(guī)正常(cháng)水平(píng)，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食(shí)品(pǐn)项仍(réng)是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则环(huán)比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季(jì)影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算市(shì)，带(dài)动(dòng)价格(gé)分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需(xū)求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及(jí)国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交通工(gōng)具用燃料价(jià)格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国(guó)内(nèi)外市场需(xū)求表现偏弱及国(guó)际大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高基数的(de)影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带(d正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算ài)动国内油煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业价(jià)格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶(yě)炼、有色(sè)采选相(xiāng)关(guān)行业价格结束(shù)自(zì)去年(nián)底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实，关(guān)注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面(miàn)，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走势均处(chù)于正常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在(zài)温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读(dú)数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随(suí)着下(xià)半(bàn)年生猪需求的(de)回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开展，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对(duì)CPI的拖(tuō)累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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