金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡(dù)正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一天(tiān)市值就缩(suō)水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一(yī)只实现资本(běn)上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入(rù)基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这(zhè)意(yì)味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提(tí)供以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的(de)次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香(xiāng)型三大(dà)白(bái)酒品类。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白(bái)酒公(gōng)司(sī)，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香型白(bái)酒的(de)第三大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报告期内，公司(sī)存货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天(tiān)和(hé)612.8天(tiān)。招股书解释称(chēng)大(dà)部(bù)分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡(héng)的(de)质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业(yè)的(de)毛(máo)利率和(hé)“豪横”的(de)广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖(hú)南醴陵的一个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席。也是在(zài)此，吴向东正式开(kāi)启(qǐ)了他的(de)白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量(liàng)做到(dào)湖南第(dì)一。川(chuān)酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经销商的(de)日子越来越难，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是(shì)他(tā)在白酒业首创(chuàng)了一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴(tiē)牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任(rèn)男足主教练的(de)米卢誉(yù)为神奇教练和好运福(fú)星。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来(lái)米卢担(dān)任金(jīn)六福(fú)形象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金六福。”很(hěn)长一(yī)段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌(pái)湘窖和开口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际控(kòng)制的金东集团旗(qí)下共有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块(kuài)。涉足(zú)金融、文(wén)化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等(děng)多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届(jiè)全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行(xíng)业(yè)颇为知(zhī)名的盛初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代，并且(qiě)很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次高端(duān)库存(cún)仍未(wèi)消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复(fù)较快。高(gāo)端的恢复没(méi)有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩会(huì)出(chū)现(xiàn)增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在(zài)存在(zài)三(sān)个(gè)矛盾：一(yī)是(shì)产(chǎn)区和(hé)供需的矛盾，大产区都(dōu)在(zài)扩产(chǎn)能(néng)，但销量(liàng)在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的(de)主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳(láo)动(dòng)人口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未(wèi)来(lái)升级空间基(jī)数变小；超(chāo)高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节前和(hé)180kg等于多少斤 180kg等于多少磅节后的终端进货(huò)量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节(jié)前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向何(hé)方让我(wǒ)们拭目以待。

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