射频芯片领域(yù)面临变局，下游市场增速放缓叠加进入竞争红海，海外(wài)巨头已开始寻求业(yè)务转型。

　　今(jīn)日(rì)，射(shè)频芯片厂商慧智微正式(shì)在科创板上市(shì)。公司股价开盘(pán)破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智微(wēi)在一级市场受到资(zī)本热捧(pěng)。据公司上(shàng)市文件，慧(huì)智微于(yú)2018年(nián)末开(kāi)始(shǐ)进入融(róng)资快车道(dào)，先后引入了华兴(xīng)资本、元禾璞华(huá)、大基金二(èr)期(qī)、红(hóng)杉中国、IDG资(zī)本、光速中国以及(jí)金沙(shā)江创(chuàng)投(tóu)等一系列外部机构股东。截至上市前(qián)，大(dà)基金(jīn)二(èr)期、广发(fā)信德以及金沙江创投为持股达5％以上的外部机构股(gǔ)东，持(chí)股比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产品结构相似的唯捷创(chuàng)芯，上市首日也走出了(le)破(pò)发的(de)行情(qíng)，该公司股价(jià)于去年下(xià)半年(nián)触底回升，但截至今日收盘股价仍略低于发行价。

　　二(èr)级市场遇冷背(bèi)后(hòu)，是(shì)射频(pín)领域正面临变局。目前，正射频需(xū)求走向疲(pí)软(ruǎn)。Yole数据显示，由于智能手机增速放缓(huǎn)以及(jí)5G普及潜力有限(xiàn)等因(yīn)素影响(xiǎng)，预计到2028年射频(pín)前端(duān)市场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多(duō)家全球射频芯片巨(jù)头，近(jìn)年来也在响应市场(chǎng)变化谋求射频(pín)芯(xīn)片业(yè)务以外的转(zhuǎn)型(xíng)。

　　《科创板(bǎn)日报》记者注意到(dào)，当前，射频领域仍有飞骧科技、康希通(tōng)信等公(gōng)司正排(pái)队(duì)IPO。

　　▌引入大基(jī)金二期(qī)等多个知名资方(fāng)

　　公开资料显示，慧(huì)智微成立于2011年，主营业务为射频(pín)前端芯片及模组(zǔ)的研发(fā)、设(shè)计和(hé)销售，下(xià)游应用(yòng)领域主(zhǔ)要包括智能(néng)手(shǒu)机以及物联网(wǎng)，客户包(bāo)括(kuò)三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰(tài)科(kē)技等移动(dòng)终端(duān)设备ODM厂商，以及移远通信等无线(xiàn)通信模组厂商(shāng)。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公司分别(bié)实现营业收(shōu)入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿(yì)元(yuán)；公司(sī)当前仍处于(yú)亏损状态(tài)，净亏损(sǔn)额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司亏损(sǔn)持(chí)续的原(yuán)因，慧(huì)智(zhì)微在招股文件中(zhōng)称(chēng)，是由于持(chí)续进行高额研发(fā)投入(rù)；下游客(kè)户集中且具有(yǒu)产品验证周期(qī)，尚未形成规模效(xiào)应(yīng)；市场(chǎng)竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈，叠加下游去(qù)库(kù)存周期(qī)影响，公司产品毛利(lì)空间受挤压。

　　研(yán)发投入方面，近三(sān)年(nián)的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元(yuán)，占营收比例分(fēn)别为(wèi)36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面(miàn)，近(jìn)三年公司(sī)的(de)综合毛利率(lǜ)分(fēn)别为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同(tóng)行(xíng)业头部(bù)卓胜(shèng)微50％左右的毛利率水平，也(yě)不及和慧智微(wēi)产品结构更接近的唯捷创(chuàng)芯(xīn)，后(hòu)者(zhě)毛利率(lǜ)为30％上下。

　　在自身造(zào)血能(néng)力(lì)不足，但仍要抓紧扩大规模的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，慧智微开启了对外融资之(zhī)路(lù)。公开(kāi)信息显示(shì)，公司于2018年末(mò)开始进入融(róng)资(zī)快车道，尤其是(shì)冲(chōng)刺IPO前(qián)的2021年，其在(zài)一年内完成(chéng)了三轮融资，众多知名资方，包括大基金(jīn)二期、元禾璞华、红(hóng)杉中国、IDG等(děng)也是在这一阶(jiē)段对慧智微进入(rù)了慧智微的(de)股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二期、广发信德以及金(jīn)沙江创投(tóu)为持股达5％以上(shàng)的外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创投通-执中(zhōng)数(shù)据显(xiǎn)示，从当前的股(gǔ)价(jià)情况看，大基金(jīn)二期在(zài)投资慧智微的近两年时(shí)间里，实现了近2.5倍的账面回报，而较大基(jī)金(jīn)二期晚3个月进入(rù)、并在后一轮持(chí)续加注的红(hóng)杉中国，平均持股成本增(zēng)至(zhì)13.78元/股，当前实(shí)现账面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片领域(yù)面(miàn)临变局(jú)

　　慧智微招(zhāo)股书显示(shì)，公司目前有超过(guò)接近67％的收入来自于手机领(lǐng)域。当前(qián)，智能手机出货量的大(dà)幅(fú)下降，已经对慧智微(wēi)的业绩造成了冲击，而(ér)市场对智能手机未(wèi)来增速持(chí)续放缓的预期，也让(ràng)资(zī)本市(shì)场对包括(kuò)慧智微(wēi)在内的(de)射频(pín)芯片(piàn)厂商做出了重新(xīn)思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年射频前(qián)端的市场为190亿美元以上，2022年(nián)由于(yú)手机市场(chǎng)的下滑，射频(pín)前端市场规(guī)模(mó)与2021年的(de)市场相(xiāng)差无几。而接下来，由于智能手(shǒu)机(jī)的温和增长以及5G普及的潜力有限，预计(jì)到2028年射频前端(duān)的市(shì)场年复合增长率约为5.8％，将达到269亿美(měi)元。

　　与(yǔ)慧(huì)智微有(yǒu)着相似产品结构，同(tóng)样在IPO前获豪(háo)华股(gǔ)东突击入股的(de)射频龙头唯捷创芯，在去年4月科创板上市(shì)时，也遭遇了破(pò)发(fā)的(de)行情，上市首日跌36％。尽管在(zài)去年10月跌至30元每股的价格后止(zhǐ)跌回升，但截至今(jīn)日收(shōu)盘(pán)，唯捷(jié)创芯股价(jià)仍低于66.6元/股的(de)发(fā)行价(jià)，报61.19元/股。

　　近几(jǐ)年，全球多家射(shè)频芯片(piàn)领(lǐng)域的巨(jù)头厂(chǎng)商都在(zài)谋求转型，拓(tuò)展射频以外的业务领域(yù)。以Qorvo为例，除了(le)原有的(de)射频芯片外，其还增(zēng)加(jiā)了UWB、三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品(pǐn)，下游(yóu)触角延伸至(zhì)汽车、物联(lián)网、电源等领域。

　　国内方面，射(shè)频领(lǐng)域正呈现(xiàn)出一片红海的竞争格局，由(yóu)于入局者众，且产品仍集中在中低(dī)端(duān)市场，各射(shè)频(pín)芯片厂商只能再(zài)卷价(jià)格，进一步压(yā)低了自(zì)身的(de)利润空间(jiān)。

　　射频(pín)厂商三伍微电子创(chuàng)始人钟林(lín)此前曾表示，国产射频前(qián)端芯片杀价已经(jīng)无底(dǐ)线，而(ér)预(yù)计未来每个射频细分赛(sài)道还会有更多(duō)竞争(zhēng)者进入，往后三(sān)年射频芯片(piàn)厂商将面临更(gèng)大的生(shēng)存和竞争压力。

　　目前，一级市场对射频芯片厂商的关(guān)注亦有所下(xià)降，截至目前(qián)，今(jīn)年共有9家(jiā)射频(pín)芯片(piàn)厂商宣布完成(chéng)融资，而在2021年上半年，这个数三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级(shù)据是近(jìn)50家，且投资机构涵(hán)盖了投(tóu)资机(jī)构涵(hán)盖了中金资本、红杉资(zī)本中国、小米(mǐ)长江产业基金、深(shēn)创投等(děng)知名机构。

　　当前，射频领(lǐng)域仍(réng)有飞骧科技、康希通信等公司正(zhèng)排队(duì)IPO。

　　慧智微在(zài)招股书中表(biǎo)示，本(běn)次IPO募得资金(jīn)将用于(yú)芯片测设中心建设、总(zǒng)部(bù)基地及上海和广州研发中心建(jiàn)设以及补充流动(dòng)资金。具(jù)体战略规划方面，其(qí)表示将(jiāng)巩固在5G射(shè)频(pín)前端(duān)领域取(qǔ)得的市场地位，增(zēng)加头部(bù)客户的市场份(fèn)额；技(jì)术(s三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级hù)上跟进射频(pín)前端(duān)技(jì)术迭代，优化(huà)可重构技术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新(xīn)频段的应用；产品上加大(dà)对上游(yóu)滤波器(qì)、多(duō)工器的产(chǎn)业(yè)链布(bù)局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更高门槛(kǎn)的产品系列。

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