来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济(jì)工作。今年以来，经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策不(bù)太可能(néng)转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度(dù)经(jīng)济修(xiū)复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成绩，即(jí)“经济增长好(hǎo)于预(yù)期”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季(jì)度公布的数据(jù)看，确实(shí)好于(yú)去年四季(jì)度时的(de)预期。但随(suí)后会议也提(tí)到“经(jīng)济运行好转主(zhǔ)要(yào)是(shì)恢复(fù)性的，内生动力(lì)还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较(jiào)大的差(chà)距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大(dà)需求”是当前经济持续(xù)回(huí)升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调(diào)经(jīng)济要(yào)实(shí)现“质的(de)有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议(yì)精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续增(zēng)强”、“社会预(yù)期(qī)持续改善”、“风险隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的(de)方(fāng)式，会议要(yào)求“把发(fā)挥政(zhèng)策效力和激发(fā)经营(yíng)主(zhǔ)体活力(lì)结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过(guò)激(jī)发市场化的(de)力(lì)量去推动经济修复，通过改革开放(fàng)的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类(lèi)所有制企业公平(píng)竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法合规经营。要下决(jué)心从根本上解决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振(zhèn)信心和预期、激发(fā)活力为主要手段，让经济(jì)自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对(duì)于政策的要求，本次(cì)会(huì)议强调“形(xíng)成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协调配合(hé)”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进文化(huà)旅游(yóu)等(děng)服务(wù)消费”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要还(hái)是靠(kào)居民劳动收入的自然(rán)修复。另一方(fāng)面(miàn)，主动(dòng)稳定投资。尤其是(shì)基建投资(zī)，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的(de)重点。会议提到，在超大(dà)特大城(chéng)市积极稳(wěn)步推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要(yào)把(bǎ)吸(xī)引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸(mào)试验(yàn)区和自由(yóu)贸(mào)易港对接国际高标准经贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　会(huì)议(yì)强调，加(jiā)快建设现代化(huà)产(chǎn)业体系要(yào)以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策(cè)的(de)重点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对(duì)应(yīng)的(de)。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立(lì)自(zì)强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要(yào)巩固(gù)和扩(kuò)大新能(néng)源(yuán)汽车发(fā)展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施(shī)建设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通(tōng)用人工智能(néng)发展，营造创(chuàng)新(xīn)生(shēng)态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能发展到(dào)一定(dìng)程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康(kāng)发(fā)展，鼓(gǔ)励(lì)头元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字部平台(tái)企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险(xiǎn)工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中(zhōng)小金融(róng)机构的风(fēng)险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债(zhài)务(wù)的(de)风险也需要化(huà)解。所(suǒ)以今(jīn)年和去(qù)年最大的不(bù)同是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其他方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字ng>