昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会的(de)问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的(de)投资者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对(duì)大变革时代的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报显示，第(dì)一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国(guó)经济(jì)带(dài)来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会(huì)造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大(dà)量开展(zhǎn)自(zì)由贸易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多(duō)大进步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的(de)情况，这不(bù)是(shì)说好像失业(yè)率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环(huán)境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子(zi)可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿(yì)美元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务(wù)的(de)收(shōu)益(yì)今年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个(gè)月左右的(de)时(shí)间里，美国(guó)经济(jì)的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克(kè)希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最(zuì)后的(de)决(jué)策。公司传承在执行上并不(bù)是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储现有的资(zī)产负债表规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束(shù)时美国(guó)所经历的(de)那样(yàng)。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井第一天可(kě)能(néng)产(chǎn)量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的(de)事情，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美联(lián)储让债(zhài)务(wù)货币化(huà)，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币是全(quán)球储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个(gè)非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货币(bì)政策(cè)和财(cái)政政策时(shí)说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的经济政策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应(yīng)该(gāi)效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大(dà)于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日(rì)跌至(zhì)今(jīn)年低点13.标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业(yè)分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例(lì)也有(yǒu)开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末(mò)部(bù)分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银(yín)万国期货(huò)农产品(pǐn)高(gāo)级(jí)分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带(dài)来实质性生(shēng)猪需(xū)求的(de)增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低(dī)位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年(nián)以来，国(guó)内能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节(jié)奏对(duì)猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研(yán)究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有(yǒu)阶(jiē)段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力(lì)最大的(de)时间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费(fèi)端恢复后标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产下方(fāng)现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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