核心(xīn)观(guān)点:在当前(qián)经济恢(huī)复的不确定性下，高股息(xī)策(cè)略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资(zī)者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健72小时是几天，72小时是几天几夜72小时是几天，72小时是几天几夜pan>(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为(wèi)投资要素，选择(zé)股息(xī)率(lǜ)较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意(yì)味着公司估值(zhí)较低(dī)，因此具(jù)备一定(dìng)的安全边际(jì)，而且(qiě)投资的成(chéng)本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的(de)安全(quán)性较高，在市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的(de)投资收益(yì)来看，目前(qián)可投资的资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略有(yǒu)望取得相(xiāng)对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和(hé)城(chéng)商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背(bèi)后也离(lí)不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎(yíng)来资(zī)产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放。预计随着大(dà)行重定价的(de)压力过去以及二三(sān)季度农(nóng)商72小时是几天，72小时是几天几夜(shāng)行(xíng)小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净(jìng)息差预(yù)计会在下(xià)半(bàn)年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板块(kuài)处于(yú)历(lì)史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率继续(xù)环比下(xià)降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来(lái)历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边(biān)际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其(qí)比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的(de)表现，国资持股比(bǐ)例和(hé)今年以来的(de)涨(zhǎng)幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经(jīng)济恢(huī)复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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