A股“股(gǔ)王”之(zhī)争(zhēng)进入白热化阶段(duàn)，中国移动股(gǔ)价周中创历史新高，一度从独占A股市值榜(bǎng)首近(jìn)3年的茅台(tái)手中抢下“A股之王”的(de)光环，引发市场(chǎng)热议。截至周五(wǔ)收盘，茅台(tái)最终(zhōng)以微弱优势(shì)反超，但地位已岌岌可危。值得注(zhù)意的是，因中国(guó)移动在A+H两地上市，若按(àn)其A股(gǔ)股本计算则不过是一场计算上的乌龙，但若均按照A股(gǔ)股价等数(shù)据(jù)计算，则其(qí)总市(shì)值一度(dù)达2.19万亿元，超(chāo)越(yuè)茅(máo)台成为“市值王”。

　　拉长时(shí)间看，在数(shù)字经济、信(xìn)创、中特(tè)估、人工(gōng)智能(néng)等一(yī)系列热(rè)点催(cuī)化下，中国移动(dòng)今年股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅已近60%，自去年(nián)上市以来最近一(yī)年(nián)股价累(lèi)计最大涨幅接近翻倍，而茅(máo)台股价(jià)则几乎(hū)仅在莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思(zài)原地(dì)踏步(bù)。有市(shì)场人士认为(wèi)，中(zhōng)国(guó)移(yí)动和(hé)茅台这(zhè)场股王宝座的争夺可(kě)能揭示着A股未来(lái)的(de)发展趋势。

　　▌A股股王变迁启示录：消费回潮卷出白(bái)酒(jiǔ)泡沫 数字经济(jì)时代带来预备(bèi)新股王

　　A股总市值榜(bǎng)首之争，向来是市场关注焦点，回(huí)顾历史来看，最(zuì)近十多年来股王变迁的背后似(shì)乎也(yě)莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思反应着国内经济趋势(shì)和(hé)产业(yè)价值(zhí)的变化。

　　回溯2007年(nián)中国石(shí)油登陆A股时，市值一(yī)度超过8万亿人民币。不仅稳(wěn)居A股第(dì)一(yī)，甚至登顶全(quán)球资本市(shì)场市值(zhí)之首，得益于当(dāng)时基建大发展时期(qī)，中石油在股王的(de)位置(zhì)上稳坐了(le)八年，直到(dào)2015年工商银行依(yī)托(tuō)当(dāng)年(nián)互联网金融(róng)牛市成为新锐(ruì)股王。再(zài)后来，随(suí)着我国在2018年(nián)进入消费牛(niú)市(shì)，开启了(le)此(cǐ)后三年的消费白马股大牛市(shì)，也成就了(le)如今贵州(zhōu)茅台股王的A股传奇。

　　（图(tú)片(piàn)来源：格(gé)隆汇、勾股(gǔ)大数据；资(zī)料来源：微信公众号市(shì)值观察4月(yuè)17日文章《谁是A股之(zhī)王？》）

　　而(ér)最近两年(nián)，虽然茅台仍一直稳稳(wěn)领跑，但(dàn)在高端白酒的高估(gū)值泡沫下，以及今年(nián)春节后白酒行业(yè)的终(zhōng)端动销(xiāo)几乎并未达(dá)到预(yù)期，整(zhěng)个(gè)白酒板块经历回调，公司股价也现(xiàn)大幅下跌。近日(rì)，中国移动的突然崛起更(gèng)是(shì)开始对其王位发出了挑战(zhàn)。

　　市场分析(xī)指出，中国(guó)移动一度超越贵州茅台市值这一历史性事件背后，除(chú)了离不开(kāi)国家政策持续推进的(de)数字经济，与最(zuì)近爆火的人工智能两大概念(niàn)加持，还有来自于“中特估”这个(gè)新概念的强力催化。

　　具体来(lái)看，根(gēn)据(jù)数据显(xiǎn)示，当前美(měi)股市值(zhí)前(qián)十(shí)的上市公司中(zhōng)，苹果(guǒ)、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、特(tè)斯(sī)拉、META均为科(kē)技股(gǔ)。有分析认(rèn)为，科技进步已成提升生产力的重要因素，二级市场对科技企业的态度能一定程(chéng)度显示出科(kē)技企(qǐ)业(yè)的竞争力强度。因此，以中国移动为(wèi)代表的科(kē)技股“逼宫”以贵州茅(máo)台为代表的消费股似(shì)乎也预示着市(shì)场中的积(jī)极现象。

　　目(mù)前，在(zài)我国经济逐渐向数字化深(shēn)度转型(xíng)的背景(jǐng)下，实(shí)力强劲并实现华丽转身的(de)中国移动，已经逐渐成引领中国经济潮流的主力(lì)军。信达证券研报表示(shì)，公司作为国企(qǐ)数字经(jīng)济担当，积(jī)极布局云(yún)计算、IDC、工业(yè)互(hù)联网等创新业务，伴随算力(lì)网(wǎng)络(luò)的进一步(bù)发展(zhǎn)，将(jiāng)拉动底层云计算业务的(de)需(xū)求，公司(sī)具备较(jiào)强的 IDC/云计算业务能力，正在从(cóng)传统(tǒng)管道运营(yíng)商向(xiàng)数字科(kē)技领(lǐng)军(jūn)企业加快(kuài)跃(yuè)迁升级，有(yǒu)望首先迎来估值重塑(sù)机遇。

　　同时(shí)，从估值修(xiū)复(fù)情况(kuàng)来看，根据光大证(zhèng)券4月(yuè)15日研报显示(shì)，2022年底以来，截至4月13日，三大运营商股(gǔ)价涨幅均超过20%，其中中国电(diàn)信涨幅达62.3%，中国移动涨幅(fú)达40.5%；三者估(gū)值分(fēn)别修复至(zhì)1.61、1.18、1.44倍，已显(xiǎn)著(zhù)高于近(jìn)五(wǔ)年区间平均PB（LF）。以(yǐ)中国移动为代表的三大运营商板块，借助(zhù)“央企低估值+数(shù)字经济(jì)”成为率先(xiān)修复的板块(kuài)。

　　▌中国移动(dòng)的新魔法能否打破“茅台(tái)魔咒”？

　　与(yǔ)此同(tóng)时，还有另一个故(gù)事引发市场热议。即很长一段时间以来，A股市场一直(zhí)流传着(zhe)“茅台魔咒”的传(chuán)说，即大(dà)多(duō)股价超(chāo)过(guò)茅台(tái)的上市(shì)公司，在(zài)风光散尽之(zhī)后往(wǎng)往下场都不太好。本(běn)次中国移动直接在市值上超(chāo)越茅台，结果是否会不一样呢？

　　回(huí)看那些中了(le)“茅台魔咒”的A股上市(shì)公(gōng)司，有(yǒu)同(tóng)样(yàng)中字头的中(zhōng)国(guó)船舶(bó)，其在2007年(nián)依托船舶业景气度提升，股(gǔ)价(jià)超越茅台并一度突破300元/股，但好景不长，在2008年金融危(wēi)机爆发、船舶业跌入冰点(diǎn)后极(jí)速缩水至30元附近，至(zhì)今中国船舶股价维持在(zài)24元左右(yòu)。此外，海普瑞、神(shén)州泰岳、安硕(shuò)信息、中文在线、全通教育等(děng)多(duō)家公司股价均超越茅(máo)台(tái)，但最后的(de)结果不是业绩暴雷就是股价毫(háo)无原因跌跌不休。

　　可以看出(chū)的是，上述公(gōng)司的陨(yǔn)落大部分(fēn)主(zhǔ)要是(shì)由于行(xíng)业景气(qì)度变(biàn)化以及股市景(jǐng)气度无法(fǎ)维持。而(ér)茅台凭借其产品(pǐn)稀缺性以及(jí)长期稳稳增(zēng)长的利润，最终一次次(cì)甩开这些(xiē)曾经(jīng)短(duǎn)暂领先(xiān)者(zhě)。对于一(yī)家企业股价能否持续上(shàng)涨以(yǐ)及维持(chí)高位，市场普遍观点(diǎn)还是认为，实际(jì)需要看公司的(de)基本面(miàn)。

　　那么，一向有着(zhe)“印钞机”之称，营收规模超茅台约7倍(bèi)的(de)中国移动(dòng)，为(wèi)什(shén)么此前市值却一直不如茅(máo)台(tái)呢？

　　对此，有分析认为，大致归结为两个重要原因。一方面，茅台(tái)越(yuè)卖(mài)越(yuè)贵，但话费(fèi)越交越少。在市(shì)场化的(de)作用下，一瓶茅台已经冲上3000元左(zuǒ)右的高价，而中国移动虽掌握着大把的通(tōng)信类(lèi)资源，但(dàn)作为央企需要承(chéng)担(dān)“提速降费”的责(zé)任，也就不能无拘束地涨价。另(lìng)一(yī)方面即是(shì)成本(běn)方面的问题，中国移(yí)动本质作为通信(xìn)基础(chǔ)设施企业(yè)，需要持续(xù)不(bù)断的(de)建设投入，从2G到(dào)5G，其近十年资(zī)本开支合计1.82万亿元。相(xiāng)比(bǐ)之(zhī)下，茅(máo)台(tái)就(jiù)像一(yī)门“躺赢(yíng)”的生意(yì)，基(jī)本不需要如(rú)此沉重的资本开支(zhī)，也不(bù)需要面临追(zhuī)赶最(zuì)新技(jì)术的焦虑。

　　因此，从财务(wù)数据可以看(kàn)出(chū)，中(zhōng)国移(yí)动今年一季(jì)度的营收是茅台的8倍，但(dàn)净利(lì)润却差别不大，销(xiāo)售毛利率更(gèng)是有着一个(gè)24%另一个92%的(de)巨(jù)大差(chà)别。

　　不过(guò)，近期来看，一系列信号(hào)表明(míng)中(zhōng)国移动可能(néng)正在迎来一些变(biàn)化。

　　随着(zhe)5G建设高峰期的(de)结束，中国移动此前表示，2022年是三年投资高峰(fēng)的最后一年，2023年起资本开支不再增(zēng)长，2023年计划资本开支1832亿元同(tóng)比下降20亿元，同(tóng)比(bǐ)下降1.1%，全年(nián)营(yíng)收则可突(tū)破1万亿元。据业内人士(shì)测(cè)算(suàn)，这意味着届时全年资本开支占(zhàn)收入比(bǐ)重将低于(yú)18%，创下2007年以来的新低。

　　同(tóng)时，更加重要的是(shì)，随着移动互(hù)联网(wǎng)进(jìn)入下半(bàn)场，行业重(zhòng)心已转向产业互联网(wǎng)和智能化，中(zhōng)国移(yí)动(dòng)加速转(zhuǎn)型下(xià)正在(zài)抓紧机(jī)遇。信达证券(quàn)研报表示(shì)，中国移动数字化转型收入“第(dì)二曲线(xiàn)”不(bù)断攀升，去(qù)年公司数(shù)字化转型收(shōu)入对主(zhǔ)营业务收入增量贡献达到79.5%，占主营业务收入(rù)比(bǐ)提升至 25.6%，成(chéng)为公(gōng)司收入增长(zhǎng)的第一驱动力。此外，公司移(yí)动云收(shōu)入规模(mó)实现新跨(kuà)越，去(qù)年移动云(yún)收入达到503亿(yì)元，同比增长108.1%，连续(xù)三年实现翻(fān)倍暴涨，综(zōng)合(hé)实力迈入国内业(yè)界第一阵营。

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