5月以来(lái)，嘉实(shí)基金、博时基金、富国(guó)基金、南方(fāng)基金等多家头(tóu)部公(gōng)募基(jī)金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)表现来(lái)看，在(zài)经历一(yī)季度的持续(xù)回(huí)调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。不过资(zī)金对主题(tí)ETF越跌越买，区间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超(chāo)半数半导体主题ETF产品份额出现正增(zēng)长，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业(yè)内人士认为(wèi)，资金(jīn)对半导(dǎo)体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要(yào)是基于(yú)对(duì)板块中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管半导体板块(kuài)年(nián)内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但随着国产替代持续推进，以及(jí)近期AI行情(qíng)的带(dài)动下，板块细(xì)分(fēn)领域仍(réng)有(yǒu)较多投资机会(huì)。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现来(lái)看，在经历一季(jì)度的持续回调(diào)后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持(chí)续下(xià)跌(diē)。以(yǐ)中证全指半(bàn)导体指数表现为例，该(gāi)指数在4月(yuè)6日攀至年内高位后便(biàn)开始(shǐ)不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导体(tǐ)与(yǔ)半导体生产(chǎn)设(shè)备板块(kuài)周(zhōu)跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二(èr)级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌(diē)，但资金对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额(é)却悉(xī)数(shù)上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏(péng)华(huá)国证半导体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半(bàn)导体芯片主题ETF产品份额变化(huà)，截至(zhì)5月12日，除(chú)汇(huì)添富中证芯片(piàn)产业(yè)ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半(bàn)导体ETF等三只产(chǎn)品份额出现下(xià)降外，其余产品份额均有大幅(fú)增(zēng)长。其(qí)中，嘉实(shí)上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块持(chí)续下(xià)跌，嘉(jiā)实上证科(kē)创板芯(xīn)片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当(dāng)前半导体(tǐ)行业复苏不及(jí)预期主要原因，一(yī)是国(guó)产替代进程不及预期(qī)，国内半导体企业相比海外半导体大厂起(qǐ)步(bù)较晚，在技(jì)术和人才(cái)等方面(miàn)存在差距，在国产替代(dài)过程中产品研发和客户导入进程(chéng)可能不(bù)及预期；二(èr)是下游(yóu)需求不及预期，在(zài)边(biān)缘政治和全球(qiú)经(jīng)济疲(pí)软背景下，全(quán)球电子(zi)产品(pǐn)等终端需求(qiú)可(kě)能不及(jí)预期，从而导致对半导体(tǐ)产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正处于下行筑底的阶段(duàn)，但(dàn)我们认为有望于今年看到拐点的出现(xiàn)”田光远(yuǎn)表示(shì)，在本轮周期中，率(lǜ)先回暖的种类要看芯片下(xià)游的景气度，有创新属(shǔ)性和(hé)份额提升属(shǔ)性(xìng)的环(huán)节会率先回暖。一方面中国经(jīng)济体重要的构成央(yāng)国企对(duì)资(zī)产回报(bào)提(tí)出要求，民营企业的竞争力提(tí)升也会(huì)更加(jiā)依(yī)赖(lài)数字化(huà)，成本(běn)效率提升是(shì)数字化的长期关(guān)键驱动力(lì)，另一方面短周(zhōu)期(qī)维一方水等于多少升，一方水等于多少升水度数字经济有顺周期属性，经(jīng)济复苏会加大企业数字(zì)化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略(lüè)投资(zī)部副(fù)总(zǒng)监、九(jiǔ)泰泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先(xiān)，回顾年初以来半导体板块上涨的原因(yīn)，一方(fāng)面是2022年(nián)板块调整幅(fú)度(dù)较大，行业估值处于底部位(wèi)置；另一(yī)方面市场预(yù)期基本面即将见底(dǐ)，再加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催(cuī)化(huà)，所以从(cóng)年初(chū)到4月(yuè)初半导体指数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股的股价其实是过度反(fǎn)应的(de)，所以(yǐ)随着4月中下旬半导体(tǐ)一季报披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降(jiàng)温，综(zōng)合因素(sù)引(yǐn)起行业近期的持续(xù)回(huí)调。”刘(liú)源直言。

　　长期(qī)看好半导体投资价值

　　尽管半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)年(nián)内表现震荡，但从资金(jīn)对(duì)主题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买也能看出投资者对板块价值的肯定(dìng)，多位业内人(rén)士(shì)也(yě)表示(shì)，长期(qī)看好半(bàn)导体板块投资(zī)价值。

　　“我们认为当前无需过度(dù)悲观。”嘉实基(jī)金田光远(yuǎn)表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面(miàn)上，人(rén)工智能(néng)给半(bàn)导体带来了新(xīn)的(de)需求增(zēng)量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个(gè)季度虽(suī)然会有一定业绩的压力(lì)，但一方面(miàn)需(xū)求会重新复苏，另一方面(miàn)中(zhōng)国(guó)半导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导(dǎo)体板(bǎn)块估值波动较大，且子板块和细(xì)分线(xiàn)索较多，始终有估值(zhí)合理甚至低估(gū)的机(jī)会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前(qián)该(gāi)板块很(hěn)多(duō)优质的公司(sī)处(chù)于历史估值分(fēn)位低(dī)位区间，随(suí)着需求回暖(nuǎn)或者新(xīn)产品的(de)突破(pò)，会有形(xíng)成很好的(de)投(tóu)资机会。他进一步表示，人类历史经历了三(sān)次工业(yè)革命，前两次都是以能源为对象进行创新，第三次是信(xìn)息(xī)为对象进(jìn)行创(chuàng)新(xīn)，当前阶段的人工智能从感知智能走向认知智能后(hòu)，将对人(rén)类(lèi)生产力的(de)提(tí)升产生巨大(dà)的影(yǐng)响，也会开启新一轮的(de)工业革(gé)命，它是信息革命经(jīng)历(lì)了个人电脑、互(hù)联网革命和(hé)移动互联(lián)网革(gé)命后在万物智联层面的(de)延伸，将(jiāng)会(huì)在经(jīng)济、社会(huì)、政治(zhì)、军事等方面全面(miàn)影响人类(lèi)社(shè)会。当前仍处(chù)于(yú)新一(yī)轮产业革命(mìng)爆发的(de)早(zǎo)期的阶段，在人工(gōng)智能带来的(de)技术变革(gé)浪潮下(xià)，人(rén)工(gōng)智能对云(yún)管端各方(fāng)面都产生了影响，云侧(cè)变(biàn)化最(zuì)为显著(zhù)，很多环节发生了改(gǎi)变，产生了(le)新的投资方(fāng)向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落地，端侧和(hé)网(wǎng)侧的(de)新硬件也会产生新(xīn)的(de)投资机会。因此我(wǒ)们长期看好(hǎo)半导体(tǐ)的投资价值。”田(tián)光远(yuǎn)建议投资者长期关注该板块投资(zī)机会，他认为可(kě)以重点配(pèi)置的主线包括以AI为代表(biǎo)的创新线、周期见底后的(de)复(fù)苏线、以(yǐ)及以半导(dǎo)体设备材料国(guó)产化为代表(biǎo)的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金经理刘慧影也(yě)表示，2023年全面看(kàn)好整个半导体板块，其中(zhōng)，从半导(dǎo)体国产化为主的设备材(cái)料EDA板块，到(dào)下(xià)游需(xū)求(qiú)为主的芯(xīn)片设计都会在今年都(dōu)有(yǒu)非常好的(de)机会。首(shǒu)先，基本(běn)面上，美国(guó)对中国(guó)的极(jí)限制裁将加速中国(guó)芯片的国产替代，党的二十大对于(yú)科技安全(quán)的(de)强调(diào)为芯片的国产(chǎn)替代(dài)提供了(le)坚实的理论基础。其次(cì)，芯(xīn)片设计板块(kuài)经过近(jìn)一(yī)年(nián)的充(chōng)分调整，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设计板(bǎn)块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪(zōng)和调(diào)研半导体(tǐ)行业库存、动销数据和重(zhòng)点公司(sī)的(de)边(biān)际变(biàn)化，同(tóng)时动态跟踪电子消(xiāo)费品的复苏(sū)情况，预(yù)判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训练需要大量(liàng)算(suàn)力(lì)，硬件基础设施成为发(fā)展基石，算力芯片等核心环节(jié)预期将会受(shòu)益(yì)，后续(xù)有一方水等于多少升，一方水等于多少升水望驱动半导体(tǐ)行业持续增长(zhǎng)。此外，半导体设备公(gōng)司的一季(jì)报(bào)业绩相对(duì)较(jiào)强，国产化趋势仍(réng)在加速推(tuī)进，后续半(bàn)导体设(shè)备、材料(liào)也是(shì)可以关注(zhù)的方向。存储作为半导体中(zhōng)最大的周期品种(zhǒng)，也可(kě)能在年内迎(yíng)来(lái)边(biān)际(jì)变化(huà)，需要持续(xù)动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注(zhù)景气度修(xiū)复速度和估值的匹配(pèi)程(chéng)度，尽管(guǎn)基本面改善的趋势比较确(què)定，但改善的(de)过(guò)程中(zhōng)股价有可能(néng)波动(dòng)较大，要结合基本面变化综(zōng)合判断配置价(jià)值，我们也会(huì)通过适当调仓(cāng)来平衡风险(xiǎn)。”刘源补(bǔ)充(chōng)道。

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