5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行(xíng)情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达(dá)到(dào)预期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的(de)医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并不快。首先(xiān)，结(jié)构(gòu)性(xìng)的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要(yào)双(shuāng)管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召开新闻(wén)发布会(huì)，重点介(jiè)绍(shào)优(yōu)质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的(de)龙头(tóu)，连接(jiē)着(zhe)城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康委通过开(kāi)展三级(jí)医院对(duì)口(kǒu)帮(bāng)扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移(yí)，不(bù)断(duàn)提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县(xiàn)域(yù)居(jū)民的基本医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县范围(wéi)内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促(cù)融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐(qí)资(zī)源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现(x帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好iàn)与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关(guān)的板块(kuài)将会有较(jiào)大的(de)发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医(yī)疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会(huì)得到优(yōu)化，促进(jìn)更(gèng)多(duō)优质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划(huà)中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医(yī)疗器(qì)械市场的快(kuài)速发(fā)展。在(zài)政策(cè)推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭(píng)借高(gāo)性(xìng)价比的优势(shì)加速进入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多(duō)项政策支持(chí)的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和(hé)较强的(de)研发能力(lì)。

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