作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民(mín)消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金(两斤大概有多重参照物，2斤有多重？jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩(suō)的(de)时候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复(fù)。下半(bàn)年(nián)随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回(huí)归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结两斤大概有多重参照物，2斤有多重？(jié)构上看，食(shí)品项仍(réng)是主要(yào)拖(tuō)累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格(gé)则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7两斤大概有多重参照物，2斤有多重？％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及(jí)消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃(rán)料价格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际大宗(zōng)商(shāng)品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原(yuán)油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化(huà)学原(yuán)料(liào)及制(zhì)品相(xiāng)关行业价(jià)格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不(bù)及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结(jié)束自(zì)去(qù)年底以(yǐ)来(lái)的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充足的(de)影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，去年(nián)下半(bàn)年(nián)核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低(dī)位(wèi)，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)，环(huán)比走(zǒu)势均处于正常波动区(qū)间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持续造(zào)成扰动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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