2023年前(qián)4个月，尽(jǐn)管美国通(tōng)胀(zhàng)高企，美联(lián)储持续加息，但是美(měi)股指数仍反弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工(gōng)业(yè)指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧(ōu)元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨(zhǎng)5.62％。同期(qī)，中国香港市(shì)场方面(miàn)：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国(guó)内地方面，沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球(qiú)基金方(fāng)面，来自香港(gǎng)投资基(jī)金公(gōng)会的数据显(xiǎn)示，截至4月(yuè)29日(rì)，于中国香(xiāng)港注册的基金中(zhōng)，中国股票(piào)基(jī)金(jīn)（投向中国市场）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期(qī)欧洲（不(bù)含英国）地区股票基(jī)金净值上涨(zhǎng)14.24％；北美地区(qū)股票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过(guò)去6个月以来，中国股(gǔ)票(piào)基金净值上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不(bù)含英国）股票基(jī)金(jīn)净值上(shàng)涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股票基(jī)金净值上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投资基(jī)金公会网站

　　经过前四个月跌(diē)宕起伏， 全球市场接(jiē)下来如何演绎？

　　日前(qián)，以下五大机构代表接受本报采访解(jiě)析他们对于市(shì)场动(dòng)态的(de)看法，以帮助投资者(zhě)把脉今年剩余时间投资(zī)。他们是：

　　摩根资产(chǎn)管理常务董事(shì)、亚(yà)太区首席市场策略师许(xǔ)长(zhǎng)泰(tài)

　　南方(fāng)东(dōng)英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)亚(yà)太区(qū)投资总监及宏(hóng)观(guān)经(jīng)济(jì)主管胡一帆

　　博时基金（国际(jì)）有限公司 基金(jīn)经理卢(lú)里(lǐ)

　　上述机构人士认为，2023年剩余(yú)时间美国陷入衰退(tuì)几率较大。中国经济复苏步入轨道(dào)，若后续房地产等持续发(fā)力，中国经济持续快速复苏可期。随着(zhe)美元走弱(ruò)，后续人(rén)民币等其它(tā)非美货币可能会获得支(zhī)撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能(néng)，机构(gòu)人士认(rèn)为人(rén)工智能将为各个行业(yè)带来巨变，其中硬件(jiàn)类公司可能获(huò)得较(jiào)为确定的机会。

　　如何(hé)看待今(jīn)年(nián)剩(shèng)余时间(jiān)全球经济走势？

　　许长泰：目(mù)前，美国银行要么(me)主动收(shōu)紧信贷条件，要(yào)么(me)因(yīn)为存款外流(liú)，被动收紧信贷。这样一(yī)来(lái)，企业、家庭部门能(néng)获得的贷款(kuǎn)增长放缓。虽然个人消费(fèi)相对稳定，但是到了下半年(nián)美国经济衰退的(de)风险较为显(xiǎn)著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲(zhōu)跟(gēn)日本(běn)可能(néng)实现稳(wěn)定增长，但不是快速增长。日本方面内需跟服务(wù)业获诸多因素支持。亚洲(zhōu)地(dì)区中国(guó)，日本过去(qù)几(jǐ)年(nián)受到疫情影响，2023年中、日(rì)从疫情当中恢(huī)复过(guò)来。2023年，在摩(mó)根资产管(guǎn)理看来(lái)，日本的经济表现不会(huì)太差，对中国持更加(jiā)乐观态度。中国经济复(fù)苏在全球起着(zhe)引领作用。但(dàn)是，如果要中(zhōng)国经(jīng)济复苏更稳固(gù)，更(gèng)全(quán)面，还需要企业投资、房地(dì)产发力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中(zhōng)国经济(jì)在2023年的复(fù)苏抱有较(jiào)高的期望，尤(yóu)其是(shì)在第一季度超出预期的情况下(xià)，市场普(pǔ)遍(biàn)认为(wèi)今年会实现5.5％以上的增长。但是对于欧美经济的预期(qī)则(zé)有所保留(liú)。我们认为中国仍在复苏的道(dào)路上(shàng)。如(rú)果下(xià)半年财政和(hé)地产方面(miàn)有所(suǒ)表现(xiàn)，将(jiāng)会加快复(fù)苏(sū)进(jìn)程。目(mù)前来看，经济(jì)复苏的压力主要来自外需减弱和(hé)内需恢复尚(shàng)需时(shí)间(jiān)，市场流动性和信贷宽松程(chéng)度(dù)没(méi)有实质性(xìng)压(yā)力(lì)。

　　在(zài)现(xiàn)有通胀环境下(xià)，高(gāo)利率几乎是美国和欧洲的唯一选择，但是高利率环境对经(jīng)济的压制作(zuò)用(yòng)会降低(dī)欧美经济(jì)的预期。日本(běn)目前处于一个极端宽松货币政策拐(guǎi)点(diǎn)，但(dàn)是目前新任日(rì)本央行行长表现出(chū)会维持货(huò)币政策(cè)不变的(de)策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降(jiàng)至(zhì)0.8％，2024年(nián)将进一步降至0.3％。中国方面(miàn)，我们认为GDP将从去年的(de)3％，升至2023年的(de)5.7％，明年(nián)会保持在5.2％以(yǐ)上。欧(ōu)元区的GDP增(zēng)长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹(dàn)至1.0％。我们(men)对(duì)日本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升(shēng)至2023年的(de)1.3％，2024年则(zé)是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀(zhàng)压力已见(jiàn)顶，服(fú)务业(yè)通胀具韧性，但中期(qī)就业料将持(chí)续(xù)修复，核心(xīn)通胀中枢震荡下行(xíng)。预计美国经济(jì)在(zài)2023年末或2024年初(chū)进(jìn)入温和(hé)衰(shuāi)退。

　　中(zhōng)国：在疫情和(hé)地产等多(duō)重(zhòng)约(yuē)束因(yīn)素缓(huǎn)和、以及周期性(xìng)因素作用下，经济(jì)本身就有趋势性的内生修复动力，并不需要太强的(de)政策刺(cì)激，从趋势上看无论经(jīng)济(jì)增长还是企业(yè)盈利的(de)修复，目(mù)前都处在一个中(zhōng)周(zhōu)期修(xiū)复趋势(shì)的开端，远没有到讨论修复(fù)是否结(jié)束、以及修(xiū)复(fù)力度最大的阶段已经过(guò)去等问题。欧(ōu)洲：受(shòu)益于能源价格显著回落及冬季天气较预期温(wēn)和等，欧洲经济(jì)已避开冬季陷(xiàn)入严重(zhòng)衰(shuāi)退的(de)最坏情况。日(rì)本：政策方面，日银新总裁(cái)植田和男(nán)维持(chí)宽松的政策立场(chǎng)，短期(qī)调(diào)整货币(bì)政策(cè)区间可(kě)能(néng)性不高，但2023年(nián)内仍有可能(néng)对曲线(xiàn)控制政策(cè)进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年美(měi)国(guó)有80％的概(gài)率进入衰退。美国银行业的风波提(tí)升了(le)衰退概(gài)率，劳工市场(chǎng)有潜(qián)在降温的(de)可(kě)能。随着劳工(gōng)参与率的提(tí)高，以及(jí)新增就(jiù)业的(de)下降(jiàng)，未来失业率(lǜ)有(yǒu)抬升(shēng)的可能，这将会是(shì)导致美(měi)国经济名义上进入衰退，最(zuì)主要的推(tuī)动力。

　　由(yóu)于(yú)冬季(jì)异常温(wēn)暖，欧元(yuán)区的经济表(biǎo)现好于预期。欧元区(qū)未来12个月出现(xiàn)衰退(tuì)的(de)机(jī)会为(wèi)60％。该地区面(miàn)临(lín)的通(tōng)胀问题比美(měi)国(guó)更(gèng)为(wèi)持久。因此，我们预计(jì)欧洲央行将再次加息(xī)50个(gè)基点，将存款(kuǎn)利率提(tí)高至3.5％，并在今年余下时(shí)间(jiān)保持这一(yī)水平。中国经济的强势复苏(sū)，是全球经济增长(zhǎng)“混(hùn)沌”中的“启明星”，3月宏观数据进(jìn)一步好转，增强了投资(zī)者对于(yú)国(guó)内经济增长复(fù)苏的信心。

　　后(hòu)续美联储加(jiā)息节奏如(rú)何？

　　许长泰：5月(yuè)美联储已经(jīng)最(zuì)后一次加息了(le)。虽(suī)然说通胀还没有回(huí)到美联储的政(zhèng)策(cè)目(mù)标(biāo)。但是3月份开始，银行(xíng)出现问题，这都(dōu)是高利率环(huán)境带(dài)来(lái)冷却经济的副作用(yòng)。在整体(tǐ)通胀数据逐步往下走的环境(jìng)之下，企业信心(xīn)也开始(shǐ)是(shì)越走越弱。美联(lián)储今年(nián)加息或许已(yǐ)经结束。

　　美联储可(kě)能(néng)要到了明年上半年才(cái)会认(rèn)真的去考(kǎo)虑(lǜ)降(jiàng)息。虽然说通胀见顶(dǐng)回落，但是(shì)回(huí)落的速度不够快，而且美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔在过(guò)去的半年(nián)12个(gè)月多次提到，他宁愿(yuàn)经(jīng)济出现一个温(wēn)和(hé)的经济衰退。可见(jiàn)，他(tā)对于降低(dī)通胀的决心还是非常明显的(de)，就是他宁愿牺牲经济增长(zhǎng)一(yī)部分来(lái)抑制通胀。

　　丁晨：经过最近(jìn)的银行业问题，市场(chǎng)对美联(lián)储加息的预期发生了较大波动。目前市(shì)场预计，5明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的月份的加息会是最后一次，然后(hòu)在第(dì)四季(jì)度(dù)开(kāi)始逐(zhú)步调整利率水平(píng)，以实现利率(lǜ)的(de)正常(cháng)化(huà)（即降息）。对资本市场来说(shuō)，这(zhè)是个好(hǎo)消息，因(yīn)为高利率(lǜ)环(huán)境导致美元(yuán)流动性下降(jiàng)和投资(zī)成(chéng)本急剧上升，这已经(jīng)在全球(qiú)资本市场上反映出来了。不论是美国(guó)的银行(xíng)业还是(shì)高(gāo)收益债(zhài)券领域，都出现(xiàn)了(le)流动性和(hé)短(duǎn)期成本上升(shēng)带来的冲击。

　　胡一帆(fān):我们认(rèn)为美(měi)联储最近一次加息后(hòu)，进入(rù)观望(wàng)态势(shì)。现在(zài)市场普遍预期从今年三季度开始，美(měi)国将进入一个技术性衰退，可能在年底会有一次减(jiǎn)息。但是美联储现在论调还是比较的鹰派(pài)，至(zhì)少从(cóng)美联储官员的点阵图看，大部分美联储官(guān)员都认(rèn)为(wèi)在2024年前不(bù)会减息，与(yǔ)市场预期有一定的差距。当然，我们要动态地看问题，应根据未来几个月(yuè)美国(guó)经济(jì)的实际情况去(qù)做出调整。

　　卢里：预计5月(yuè)美(měi)联储加息(xī)后进入了观(guān)察期。短(duǎn)期(qī)，联储(chǔ)将在控通胀及防范金融风险(xiǎn)之间(jiān)争(zhēng)取(qǔ)平(píng)衡。后(hòu)续(xù)如果美国(guó)金融体系风险继续(xù)累积(jī)并(bìng)形成进一步的风险(xiǎn)事件，可能会(huì)推动联储更(gèng)早转向。美国经济(jì)衰退终局确定性较高，在此(cǐ)情景下(xià)，长(zhǎng)久期的利(lì)率债(zhài)、高(gāo)评级信用债会在大(dà)类资产中取(qǔ)得相对较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能在下(xià)半年降(jiàng)息50个基点。虽(suī)然美联储结束(shù)加息(xī)周期及随后的(de)宽(kuān)松政策可能(néng)利好股市，但是这仅在没有衰退接踵而至时成立。多数情(qíng)况下，只有经(jīng)济状况触底才会构成股市反(fǎn)弹(dàn)的充分条件。与股票不同(tóng)，政府债收(shōu)益率的(de)表(biǎo)现(xiàn)在美(měi)联储加息接近尾声时通常更容易预测(cè)。一(yī)直以来，10年期(qī)政府债收(shōu)益率的高位几(jǐ)乎总是在最后一次加息前(qián)后出现，然后在接下来的12个月平均下跌70个基点，原因是增长(zhǎng)放缓及(jí)通胀下降压低了(le)收益率。

　　怎么看AI带来的投(tóu)资机会？

　　许长泰：首先，一季度(dù)，A股 AI相关的企业已经录(lù)得(dé)一定的上涨。就(jiù)如“淘金热”的时(shí)候，做工(gōng)具的大概率能赚钱(qián)。工(gōng)具率先获(huò)得利好，这是比较自(zì)然(rán)的逻辑(jí)。其(qí)次，AI会给现(xiàn)有的公司带来(lái)哪些变化(huà)，这是(shì)我们需要思考(kǎo)的问题。例如广(guǎng)告公司，AI是否可以进一步(bù)提升它(tā)的投放精(jīng)准(zhǔn)度。不(bù)过，考虑到部分国家叫停(tíng)了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不确定性是比较(jiào)高的。第三，中(zhōng)国有庞大的(de)市场(chǎng)，政府积(jī)极的在(zài)推动(dòng)数字化的(de)进程，我(wǒ)们认为中国有非常大(dà)的(de)潜力(lì)。

　　丁晨(chén)：大(dà)模(mó)型在训练环节(jié)和推理环节都需(xū)要消耗大量的算力，涉及(jí)到(dào)的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯片构成的服务器(qì)，以及配套的交换机、光模(mó)块；自去(qù)年年底以来，产业链已经(jīng)陆续(xù)收(shōu)到(dào)了上述硬(yìng)件产品环节的订单上修。

　　大模(mó)型主要(yào)涉及两类产品，一(yī)类是(shì)公有(yǒu)云上部(bù)署的大模型，包括模(mó)型的API接口调用、模型的分布式计(jì)算部(bù)署(shǔ)、数据库等中间件(jiàn)，主要面向to-C类的终端场景(jǐng)，主要(yào)基于(yú)生成的(de)字段数（token）来(lái)收费；另一类(lèi)是部署到私有云(yún)上的大模型，主(zhǔ)要面向to-B类(lèi)的终(zhōng)端(duān)场景，主要根据部署成本来收费(fèi)；应用场景落地较为多(duō)元，在搜索、文档处理(lǐ)、文学艺术(shù)创作、金融(róng)、电商、企业内部管理都有非常(cháng)多可以(yǐ)探索落(luò)地的案例(lì)，在未来2-5年(nián)将会呈现出百花齐放的格(gé)局，投(tóu)资机会主(zhǔ)要来源于下游潜(qián)在的目标用户群体规模较大、用户的付费意愿强或(huò)者用户的(de)使(shǐ)用时长较长的场(chǎng)景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我们(men)看到，中国(guó)高度重视数字经济(jì)，尤其是大(dà)数据、硬科(kē)技和软科技的发展，今年成立(lì)了(le)国家数据局，国务(wù)院(yuàn)重(zhòng)组(zǔ)科技部(bù)，三大运营商都加大(dà)了(le)在数据(jù)方(fāng)面的投入，中(zhōng)国(guó)的云(yún)企(qǐ)业也发展迅速。

　　我们尤其(qí)看好亚洲半导体(tǐ)的发(fā)展。该板块目(mù)前估值处于(yú)历史低位，随着去库存的稳(wěn)步推(tuī)进(jìn)，半导体板块在今(jīn)后的(de)6-10个(gè)月会有所改善。拥有众(zhòng)多(duō)半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业的韩(hán)国(guó)市场则(zé)将是(shì)亚洲上(shàng)升空(kōng)间最(zuì)大的市场。

　　此外，A股的精选科(kē)技主题也将有(yǒu)不俗表现(xiàn)，因为很多中国的科技企业在后(hòu)疫情时代，会更(gèng)关注(zhù)利润和现金流，从而产生一些可(kě)以跑赢大盘的(de)机(jī)会。

　　卢(lú)里：AI大(dà)模型（特别是机器学习(xí)与深度学(xué)习(xí)模型(xíng)）的发展将带来(lái)以(yǐ)下(xià)方(fāng)面的(de)投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推(tuī)理(lǐ)需要大量(liàng)的算力，这将带动AI专用芯片的(de)需求(q明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的iú)与发展。云(yún)计算(suàn)服务，AI模型需要庞(páng)大(dà)的数据集和计算资源进行训练，这将(jiāng)推动公共(gòng)云服(fú)务商的发展。数(shù)据服务，AI模型需要海(hǎi)量数据进行训练，数(shù)据(jù)采集、清洗和(hé)标注(zhù)服务将大有(yǒu)可为(wèi)。AI软件(jiàn)与服(fú)务，在各行(xíng)业内，AI模型将被广(guǎng)泛应(yīng)用，企业(yè)将(jiāng)大举采购各(gè)类AI软件与(yǔ)服务，如(rú)机器视(shì)觉、自然语言处理、机器人等以满(mǎn)足自动化的需(xū)求。

　　埃(āi)隆(lóng)·马斯克(kè)（Elon Musk）和(hé)一(yī)群人工(gōng)智能专(zhuān)家及业界高管呼(hū)吁(xū)暂停开(kāi)发比OpenAI新发布的GPT-4更强大(dà)的系(xì)统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定(dìng)程度(dù)上增加公众对AI技术研(yán)发的(de)知情(qíng)权以及行业自律是有其必要性的(de)。一方(fāng)面(miàn)，知名人士的呼吁(xū)显示出行(xíng)业内(nèi)对人工(gōng)智能(néng)安全与可控性(xìng)的高度重视，这有助于提(tí)高公众对此的认识(shí)，同时(shí)促进相关(guān)法规与标准的出台。暂停开发更强大(dà)的模型有(yǒu)助于行业(yè)理解(jiě)现有模型的风险(xiǎn)与影响，为下一代模型的管(guǎn)控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已足够(gòu)强(qiáng)大，需(xū)要一定时间观察其(qí)对社(shè)会产生(shēng)的影响。但另一方面(miàn)，依靠公众人士(shì)发起的自律性暂停可(kě)能(néng)难以有(yǒu)效执(zhí)行(xíng)。人工智能行业内竞争激烈，暂停进一步研究难以形成广泛共识，领先机(jī)构(gòu)会继续推(tuī)进研究旨在保持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁(xū)暂(zàn)停(tíng)开发更强大的生(shēng)成式AI 模型，并非技术发展方向出现了偏(piān)差，而更多是出于对监(jiān)管缺(quē)失(shī)的担忧，因而呼吁社会思考(kǎo)在使(shǐ)用过程中产生的法律规制风险以及科技伦理挑(tiāo)战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署(shǔ)在(zài)公有(yǒu)云上(shàng)面(miàn)，用户交(jiāo)互过程中的(de)数据可能(néng)涉及到用户(hù)隐私和企(qǐ)业机密(mì)，因此现在越来越(yuè)多的企业(yè)客户开始转(zhuǎn)向规划私有(yǒu)部署大模型(xíng)。另一方面(miàn)，不法(fǎ)分子也(yě)更有机会借助生成式 AI 提(tí)高电信(xìn)诈(zhà)骗(piàn)的效率、研发(fā)限(xiàn)制性产(chǎn)品的效率等。

　　目前，中(zhōng)国(guó)监管层(céng)在立法进度(dù)上领先于(yú)海外(wài)，2023年4月(yuè)11日，国(guó)家互联网信息办公(gōng)室正式发布《生成式人工智能(néng)服务管理办法（征求意见稿）》，提出生成式人工智能服务提(tí)供者应(yīng)该承担(dān)信息安全主(zhǔ)体责任(rèn)，做好个(gè)人(rén)信息保护、未成年(nián)人(rén)保护(hù)、内容安全管理等工作，我们相信(xìn)在生成式人工智能领域的监管会日益完善。

　　今年剩余时间(jiān)投资策略如何调整？<明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的/p>

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月就(jiù)6个月(yuè)，全球(qiú)市场资产类别(bié)方面，固定收益或(huò)者债券为(wèi)优先，低配股票。如(rú)果美国经济进(jìn)入(rù)下半年，经济增(zēng)长速度持续放缓，衰退风(fēng)险增强，那么目前美国股票的估值相对于企业(yè)盈利(lì)的预期是相对乐观了。

　　如果(guǒ)今年经济开始放缓，即便(biàn)美(měi)联储不降息(xī) ，那么10年期30年期的美(měi)国国债(zhài)，它的利(lì)率还(hái)是要(yào)往下走，利率往(wǎng)下走代表这些债券的(de)价格往上升(shēng)。

　　环球市场方面(miàn)：股票的(de)部分摩根资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)目前(qián)是偏向中国(guó)及广(guǎng)泛意(yì)义上的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至(zhì)目前(qián)，标(biāo)普500还是(shì)跑赢(yíng)沪深300，但是经验告诉我们(men)，如果(guǒ)中国的(de)企业盈(yíng)利增长比美(měi)国(guó)快，沪深(shēn)300或MSCI中国通常能(néng)跑赢标(biāo)普500。

　　债券方面，摩根(gēn)资产管(guǎn)理比较青睐欧(ōu)美(měi)的政府债券(quàn)，再(zài)加上一些投资等(děng)级(jí)的企(qǐ)业债。不看(kàn)好高收(shōu)益(yì)债的(de)原因在于：当(dāng)经济表(biǎo)现越来越差的时候，一些信贷(dài)评(píng)级比较低(dī)的企业债，它的信(xìn)用差会拉(lā)宽，相(xiāng)应债券价(jià)格承压。货币方(fāng)面：看跌美元。同时(shí)，若美元贬(biǎn)值，大部分的(de)亚洲货(huò)币(bì)都会得到(dào)支持(chí)。商品(pǐn)：对能源(yuán)跟工(gōng)业金属持(chí)相对中性态度(dù)，商品中比较看好黄金。

　　丁晨(chén)：资产(chǎn)配置策(cè)略现(xiàn)在时间节(jié)点看，大(dà)类资(zī)产相对配(pèi)置上，我们认为(wèi)股(gǔ)票优于债券(quàn)，优于(yú)商品。年(nián)末有降息预期的条件下(xià)，股票(piào)估(gū)值压(yā)力会减小。商品受全球总需(xū)求下降和中国(guó)复苏缓慢的影响，下半年反转(zhuǎn)的(de)机会不大。

　　股票市(shì)场(chǎng)上，考虑年初至今的(de)表(biǎo)现，之(zhī)后可(kě)能会出现中(zhōng)国优于欧美股市的情况。尤其(qí)是香港(gǎng)市场，在(zài)公(gōng)司业绩普(pǔ)遍平稳转好(hǎo)的基本面条件(jiàn)下，受(shòu)其(qí)他因素影响的估值(zhí)因素带来的下跌调整幅(fú)度比较(jiào)大。换句话说，目(mù)前(qián)的港股表现有背离基(jī)本(běn)面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看，我们认为美国的盈利增长(zhǎng)及(jí)通胀前景仍存在(zài)较大(dà)的不确定性。如果通胀下降(jiàng)，股票表现会较出色，债券也会受(shòu)益。如果经济出现严重衰退(tuì)，债券表现一(yī)定(dìng)优于股票。如果通胀卷土重来，将出现和(hé)去年(nián)一样(yàng)的(de)股债双杀，对成(chéng)长(zhǎng)股则尤为不利。股票市场投资策略(lüè)：股(gǔ)票方面，我们不看(kàn)好(hǎo)美股和(hé)成长股。我们的股票投资策(cè)略是(shì)分(fēn)散配(pèi)置。我们(men)看(kàn)好新兴市场，特别是中(zhōng)国(guó)。

　　债券市场投资策略：整(zhěng)体而言，我们认为今年(nián)债券的表现(xiàn)会优于股票的表现，特别(bié)是政府(fǔ)债券和(hé)投(tóu)资级别(bié)的(de)债券，能(néng)够提(tí)供不错的收益(yì)率，而且即(jí)使在经济下行的时(shí)候也非(fēi)常(cháng)具有韧(rèn)性。商品市场投资策(cè)略：我(wǒ)们同时也看(kàn)好黄金(jīn)和石油价格的上涨(zhǎng)。看好黄金最主要(yào)是因(yīn)为避险情(qíng)绪的上升。我(wǒ)们预测到2023年底，黄金价(jià)格会达到(dào)2100美元/盎(àng)司，2024年(nián)年3月底之前会达到2200美元(yuán)/盎司(sī)。

　　我们认为(wèi)油(yóu)价会进(jìn)一步上(shàng)行，主要是由于供给端的收缩。外汇市场投资策略：由于美联储停止加息，美(měi)元(yuán)的利(lì)差优势收窄，因此我们要为(wèi)美元走软做好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势上看，衰退情景后，债券和黄(huáng)金(jīn)表(biǎo)现(xiàn)较好(hǎo)，成长股有阶段性行情衰退(tuì)情景下，利率带来(lái)的分母端制约改善，利好利率债及高(gāo)评级债券(quàn)、黄金等资(zī)产(chǎn)类别成长股受分(fēn)母端改(gǎi)善主导(dǎo)，可能有阶段性行情；价值股分子端承压，整体回落石油等大宗商品由于需求下降，整体回落(luò)。

　　A股市场(chǎng)相对和绝对估值均处(chù)于较低位置，宏观(guān)环境(jìng)有利(lì)于权益市(shì)场，风(fēng)格(gé)上建议高配制(zhì)造、科(kē)技，低配周期、金(jīn)融地产(chǎn)，标配(pèi)消费和医药；创业(yè)板指(zhǐ)的吸引力相对(duì)高于沪深(shēn)300。行(xíng)业层面，电子、医药、军(jūn)工(gōng)、食品饮料、建筑(zhù)材料等行业机会相对较多。

　　港股市场结(jié)构上看好：盈利能力稳定、高股息的(de)优质央国企；契合数字中国建设方向，受(shòu)益于(yú)复苏(sū)的互联网板(bǎn)块。我们对美股(gǔ)偏谨(jǐn)慎，仍处于(yú)衰退前期，部分资产（例(lì)如美股）对分子端下行的定价不足。后续若进(jìn)入利率快速(sù)改善(shàn)期(qī)，成长风(fēng)格可(kě)能阶段性(xìng)跑赢价值(zhí)。

　　市(shì)场(chǎng)交易重心(xīn)可能从(cóng)衰(shuāi)退转向复苏，美元也可能启动趋势性下行周期。

　　货币方面：人民(mín)币汇(huì)率在(zài)美元反弹时(shí)点可(kě)能仍强(qiáng)于一篮子货币。日元可能扭转颓势，启动均值回归行情(qíng)。欧(ōu)洲经济衰(shuāi)退(tuì)预期和欧洲能(néng)源(yuán)供应短缺风险持续，欧(ōu)元2023年仍然(rán)趋弱(ruò)，但在美元(yuán)强势周期逆转后，欧元存在(zài)一定重新反弹可能。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：在(zài)股票方(fāng)面(miàn)，我们继续看好亚洲（日本除外），并在美国(guó)和欧(ōu)洲采取(qǔ)防御性行(xíng)业立(lì)场。看(kàn)好(hǎo)中(zhōng)国(guó)，因为即(jí)使在2022年10月的反弹之(zhī)后，目前中国(guó)市场股(gǔ)票估值仍然低廉，政(zhèng)策制(zhì)定者继(jì)续支持经济(jì)增长，最近(jìn)的银行存款准备(bèi)金率下调(diào)就是明(míng)证。我们对美(měi)元进一步走弱的预期应(yīng)该(gāi)会支持除日本(běn)以外的亚洲市场表现(xiàn)。

　　在债券方面，我们增(zēng)加了对高质(zhì)量(liàng)政府债券的敞口(kǒu)，并减少了对高(gāo)收益债(zhài)务的敞口(kǒu)。

　　我们更青睐发达市场投资级政(zhèng)府债券，较(jiào)不(bù)青睐高收益债券。这与美国的衰退(tuì)周期所体现出的(de)特(tè)征一(yī)致，在(zài)美国，政府债券通常受益(yì)于(yú)债券(quàn)收(shōu)益率的下降（因为市场(chǎng)对增长放缓(huǎn)和(hé)最终降(jiàng)息的定(dìng)价），而(ér)公(gōng)司债(zhài)券收益率相(xiāng)对于美国政府债券(quàn)的溢价(jià)因信贷质量恶化的预(yù)期(qī)而(ér)扩(kuò)大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的