文：天(tiān)风(fēng)宏观(guān)宋雪涛/联系人孙永乐

　　4月(yuè)居民新(xīn)增存款-1.2万(wàn)亿(yì)，同比多减4968亿元，这(zhè)是居民(mín)存(cún)款在连(lián)续13个月同(tóng)比多增后，首次回落。

　　在过去一年多(duō)时(shí)间里，居民(mín)部门积攒(zǎn)了一大笔(bǐ)超额储蓄。今年(nián)这笔超(chāo)额储蓄能否顺利(lì)释放(fàng)对判断经济(jì)和资(zī)本市场走势至关重要。这(zhè)里我们尝试回答两个(gè)问题。一是(shì)4月居民(mín)存款同比(bǐ)多(duō)减是不是(shì)超额储蓄释放的(de)开(kāi)始？二是这一趋势能否延(yán)续？

　　对(duì)上述问题的回答取决(jué)于存款会受到哪些因素的影响(xiǎng)。一般影(yǐng)响居民存款的主(zhǔ)要有这(zhè)么(me)几(jǐ)种行为：可(kě)支配收入、消(xiāo)费(fèi)支出、金融资(zī)产(chǎn)相关收支和房(fáng)地产相关收(shōu)支。

　　收入(rù)增(zēng)长、消费减少(shǎo)、金(jīn)融(róng)资产赎回、购房减(jiǎn)少会(huì)推动存款增加；反之(zhī)，收入减少、消(xiāo)费增加、认(rèn)购金融资(zī)产、购房增加、提前还贷等则会带动存款回(huí)落(luò)。<头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀/p>

　　2022年居民存款同比多(duō)增(zēng)7.9万亿是居民(mín)少消费(fèi)、少(shǎo)投资、少(shǎo)购房的结果（详见《超额储蓄(xù)能(néng)否转化(huà)成超额消费》，2022.12.31）。此时虽然居民(mín)收入增速放缓并(bìng)提前(qián)还贷(dài)，但因为投资、购房等下滑幅(fú)度更(gèng)大，所以存款同比大幅多增。

　　2023年一(yī)季度(dù)居民存款(kuǎn)同比多增(zēng)2.1万亿则是收入修复和理财存款化的结果。

　　一季度居(jū)民人(rén)均(jūn)可支配收入同比增长(zhǎng)525元，理(lǐ)财存续规模相比于2022年末下滑(huá)2.6万亿至24.2万亿(yì)。另外(wài)，受银行办理速(sù)度放缓等因(yīn)素影响(xiǎng)，RMBS（个人住房抵押贷款支持证券）条件早偿率指数 2 相(xiāng)比(bǐ)于2022年有(yǒu)所回落，即居民提(tí)前还(hái)款(kuǎn)对(duì)存款的拖累相比于去年末略有放缓。

　　但是，随着居民消费和购房行为修(xiū)复，其对(duì)存款的支撑力(lì)度减弱，一(yī)季(jì)度人均(jūn)消费支出同比增(zēng)加(jiā)345元（低于收入涨幅）、购房支出同比多(duō)增1575亿元(yuán)。但因为(wèi)支撑因素的规(guī)模(mó)更大，所以存款继续回升。

　　4月和一季度最核心的(de)不同在于(yú)理(lǐ)财市场的变化。4月居民(mín)存款下滑可能的(de)原因一(yī)是(shì)居民存款理财化；二(èr)是提前(qián)还贷规模增加。因为居民收(shōu)入(rù)和消费数据不足，暂(zàn)时无法(fǎ)判断消(xiāo)费和(hé)收(shōu)入在4月对(duì)存款的影响。

　　存款(kuǎn)回流理财是4月存(cún)款回落的核心原(yuán)因，4月理财(cái)存量规模(mó)环比增加1.26万亿至25.5万(wàn)亿，结束(shù)了自去(qù)年10月以来的下行(xíng)趋势，重回扩张区间。

　　居民增配(pèi)理财等资产是理(lǐ)财风险降低、收益回升和存(cún)款利率下滑共同作用(yòng)的结果。受益于债券市场走强，今年理(lǐ)财市场(chǎng)表现逐步好(hǎo)转，理(lǐ)财产品单位破净率(lǜ)从2022年12月峰(fēng)值的29.2％持续下滑(huá)至2023年(nián)5月12日的4.7％，叠加这一(yī)时(shí)期下滑的存(cún)款利率，存款对居(jū)民的吸引力(lì)逐渐减弱，而理财对居民(mín)的(de)吸引力则不断增强。

　　从(cóng)5月理财规模(mó)上看，随着破净(jìng)率进一步回落(luò)，居民(mín)还在继(jì)续增配理(头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀lǐ)财(cái)产(chǎn)品，存款理财(cái)化趋势(shì)有望(wàng)延续。

　　提前还贷规模扩大是存款(kuǎn)下(xià)滑的(de)又一个原因。4月早偿率月均(jūn)值相比于2月低点上行4.3个百分点，相比于3月上行1.9个百(bǎi)分点。

　　居民加大提前还(hái)贷力度一是因为首(shǒu)套房利(lì)率还在(zài)下降，居民提前(qián)还贷以降低成(chéng)本(běn)，4月沈(shěn)阳(yáng)、马鞍山等多(duō)地继续降低首套房利率，贝壳研究院数据显示百城首(shǒu)套主流(liú)房(fáng)贷利率平均为4.01％，环(huán)比3月继续回落(luò)1个BP。二是政(zhèng)策(cè)放松后，1、2月份部分积压的还(hái)贷业务在(zài)3、4月份办理，这(zhè)会推动提前还贷(dài)规(guī)模走高(gāo)。

　　总的来说，随着理(lǐ)财(cái)市场(chǎng)好转，此前因居民(mín)少消费、少(shǎo)投资、少买房等(děng)积攒(zǎn)下来的超额储蓄已经开(kāi)始部分回流理财市场了，且5月初这一趋势还在延续。

　　往后(hòu)来看，理(lǐ)财市场和提前还贷在(zài)后(hòu)续几个(gè)月里或继续成为超额存款的主要流向。

　　五一旅游人均消费(fèi)水(shuǐ)平未见(jiàn)明显改善或部分表明当下居民消费意愿依旧偏(piān)弱，考(kǎo)虑到超额储蓄的(de)持(chí)有分(fēn)化且并非主要来自消费，后续超额储蓄对消费的支撑力度(dù)依(yī)旧偏弱。（详见《超额储蓄能否转化(huà)成超额消费》，2022.12.31）。同时(shí)，随着前期积压的购房需求逐渐释放，房(fáng)地产销(xiāo)售(shòu)目(mù)前已经有(yǒu)走(zǒu)弱迹象，地产短(duǎn)期或不(bù)会(huì)成(chéng)为超储的主要流向。但是(shì)因为按揭利率存在(zài)明显利差，居民提(tí)前还贷行为或将延续(xù)。从这个角(jiǎo)度来看，主(zhǔ)要因为少买房、少投资而积攒下来的储蓄，在理(lǐ)财市(shì)场环境好(hǎo)转和存款利(lì)率下滑的背(bèi)景(jǐng)下或将继续回流到理财市场。

　　1 存款同比增速使用金融机(jī)构住户存款余(yú)额+4月新增来进(jìn)行(xíng)估算

　　2早偿率是(shì)指在个人住房抵押(yā)贷(dài)款中债(zhài)务人提前偿(cháng)付的金额在资产(chǎn)池未(wèi)偿本金余额的(de)占比

　　风险提示

　　地产销售变动超预期，超额储(chǔ)蓄释(shì)放(fàng)弱于预期(qī)，理财市(shì)场波动加大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀