公募基金交(jiāo)易(yì)结(jié)算(suàn)模式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的(de)托管人结算模式和券商结算模式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金，该基金由(yóu)博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达(dá)中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的推出也吸(xī)引了行业各方目光(guāng)，据业内人(rén)士透露，除了广发证(zhèng)券(quàn)有落地的基金产品之外，其(qí)他券商、基金公司也(yě)在关注研(yán)究这一新的模式，也(yě)在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前基(jī)金(jīn)结算模式迎(yíng)来新时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的(de)结算(suàn)模式(shì)，最大限度(dù)的调动各方(fāng)资源，为持(chí)有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地裤子175是几个xtrong>

　　在(zài)公募基金(jīn)25年的(de)历史长河中，托管人结(jié)算模式(shì)是(shì)最早出(chū)现也是(shì)最(zuì)为(wèi)成熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为基(jī)金公司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之(zhī)后(hòu)由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易(yì)结算模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金。而目前正在(zài)发行(xíng)的(de)易方(fāng)达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分别由博道、易方(fāng)达两家基(jī)金公(gōng)司与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是率先(xiān)有落(luò)地基金产品(pǐn)的券商，据了解，其他券商(shāng)也在积极(jí)研究这一(yī)新的业务。”一位(wèi)业(yè)内(nèi)人士透(tòu)露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是(shì)指，公募(mù)基金(jīn)参照QFII模式(shì)，通(tōng)过(guò)证券(quàn)公司进行(xíng)交(jiāo)易(yì)申报，由(yóu)托管(guǎn)银行进行(xíng)结算(suàn)，在这种模式下(xià)，资(zī)金存放在(zài)托管银行的托管账(zhàng)户，无须银(yín)证转账到证券公(gōng)司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券结模式的最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资金集中(zhōng)存放(fàng)在(zài)托管(guǎn)银(yín)行(xíng)，在券(quàn)商开立的(de)资金账户无需实(shí)际上(shàng)的(de)银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)存入资金(jīn)，每个交易日基金公司采(cǎi)用(yòng)申(shēn)报交易额度(dù)，使用虚头寸资金的方式进行场内交易(yì)，券商根据已申报(bào)的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头(tóu)寸资金余额(é)，以实现对(duì)产品场内交易(yì)额度的(de)前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基(jī)金(jīn)场(chǎng)内交易通过经纪券(quàn)商完成，仍(réng)然(rán)保留了原先券商(shāng)交易结算模式的交易前(qián)端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资(zī)金结算(suàn)由托管(guǎn)行完(wán)成，解决了(le)部分托(tuō)管行(xíng)比较关注的托管资金归属保(bǎo)管问题，一定程(chéng)度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司结算模式的选(xuǎn)择，更好地(dì)满足各方差异化(huà)的需求，也(yě)印(yìn)证了券商财富管理转型(xíng)已经进入更加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公募基金、券商渠(qú)道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的(de)优质交易体验(yàn)的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司(sī)的(de)商业利益深度(dù)捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投顾(gù)业(yè)务，产品工具(jù)化配置(zhì)”的趋势逐(zhú)渐形成(chéng)，该模式将进一步(bù)促进，金融机构为广(guǎng)大投资人提供更多的交(jiāo)易(yì)工具选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现(xiàn)行客(kè)户(hù)交易结算(suàn)资金的三方存(cún)管框(kuāng)架，谈及(jí)这类模式(shì)的创新(xīn)点，平安基金(jīn)总结为三大方(fāng)面：“一是虚(xū)头寸：实(shí)现虚(xū)头寸指令(lìng)对(duì)接(jiē)，资金(jīn)无需三方存管(guǎn)；二是交易交收分离：证(zhèng)券(quàn)公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行前端验资验券；三是日终资金对(duì)账：实现证券公(gōng)司(sī)与托管人系(xì)统对接(jiē)对账。”

　　加强交易(yì)前端(duān)验资验券功能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商渠(qú)道(dào)的(de)商(shāng)业(yè)模式(shì)创新

　　作(zuò)为一(yī)种新(xīn)的交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模(mó)式，投资者对类QFII结算(suàn)模(mó)式还是比较陌生。相比过往的结算模(mó)式(shì)，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是投资者关注的(de)问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销(xiāo)售端(duān)上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回(huí)都通过券商完(wán)成。若(ruò)ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投资端(duān)业(yè)务也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的(de)跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资验券(quàn)，可有效防控异常交易和超买风险。”博(bó)道基(jī)金表示。

　　“对于公募基(jī)金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较(jiào)传(chuán)统(tǒng)托(tuō)管银行结(jié)算模式，有两方面好处(chù)：一是，加(裤子175是几个xjiā)强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验券功能，优化(huà)交易监控和头(tóu)寸(cùn)透支(zhī)风险管理；二是(shì)，兼顾(gù)了与券(quàn)商渠(qú)道商业(yè)模式的创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代买市占率的提升。博(bó)时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈(tán)了自己的(de)看法。

　　他进一步分(fēn)析(xī)称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，也有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是(shì)，无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升；二(èr)是(shì)，简化了开户环节，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人(rén)士认(rèn)为(wèi)，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可(kě)以兼顾(gù)资金使用效率与风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的(de)结算(suàn)模式体现出了(le)？定优势。相比券(quàn)商结算模(mó)式，类QFII结算模式下无(wú)需银证(zhèng)转账即(jí)可调整场(chǎng)内(nèi)外(wài)资(zī)金分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)，同(tóng)时也简化了开户环(huán)节，免去了(le)三？存管登(dēng)记(jì)确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验资验券功能，可优化交易监控和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)主要(yào)优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结(jié)算模式(shì)下，产品(pǐn)资金不是集中于原来的证券公司资(zī)金账户，仍(réng)然存放在托管行账户，实现(xiàn)的方式是需要(yào)将(jiāng)托管(guǎn)行和(hé)券商打通。通(tōng)过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普(pǔ)通(tōng)券结(jié)模式下资(zī)金分(fēn)散管理(lǐ)，资金(jīn)划(huà)拨时间受(shòu)银证(zhèng)转账时间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定(dìng)期费用(yòng)支付、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定量减少了证券资金账(zhàng)户开户与银证(zhèng)关联挂(guà)钩(gōu)环节(jié)工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责所在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通过(guò)交易(yì)交收分离，证(zhèng)券公司前(qián)端验资(zī)验券(quàn)可(kě)有效防控(kòng)异(yì)常交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)，托(tuō)管人负责交(jiāo)收；日终资金对账实现证券公司与托管人系(xì)统对(duì)接对账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算模(mó)式的几点(diǎn)不足之(zhī)处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模(mó)式，该(gāi)模式(shì)与托管人结(jié)算(suàn)模式一致，对投资(zī)组(zǔ)合而言(yán)需按月计算缴纳最低结算备付(fù)金与保证机制(zhì)；另(lìng)一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与券商三方需每日确(què)立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决于投资组(zǔ)合交(jiāo)易特征(zhēng)，将增加日(rì)常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或吸(xī)引头(tóu)部(bù)基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观察看，不少(shǎo)基金(jīn)公司(sī)对类QFII结算模式的(de)关注度较高(gāo)，也在筹备或启(qǐ)动相应的(de)合(hé)作。不(bù)过，参与这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待(dài)解决等问题(tí)，初(chū)期或更多是头部基金(jīn)公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一业务进(jìn)行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士(shì)表示，这类业务具备一定吸(xī)引力，相比较(jiào)托管行结算模式(shì)和券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，这一模式可以同时激发银行、券(quàn)商(shāng)双方的(de)销售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博(bó)时券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结算模式仍(réng)处于(yú)发展初期(qī)，该模(mó)式(shì)特点鲜(xiān)明。但是(shì)，对(duì)于固(gù)收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的(de)限制仍有待解决，成为(wèi)主流(liú)结算模(mó)式仍不具备(bèi)条件。展望未来，预计相关(guān)金融机构对该模式会保持高度(dù)关注，会(huì)成为选择之一(yī)。

　　平安基金相关人士更有信心(xīn)，认(rèn)为这是一个(gè)基金、券商、银(yín)行(xíng)三(sān)方共赢的模式，有望成为新(xīn)的行业发展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结(jié)算(suàn)模式较传(chuán)统(tǒng)券结模式、托管(guǎn)人(rén)结算模式均有(yǒu)比较优(yōu)势；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额(é)留存在(zài)托管账(zhàng)户，无(wú)需银证(zhèng)转账；对证券公(gōng)司提高服务机构客户(hù)的(de)能力，也(yě)加强了公(gōng)司(sī)品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统改造，尤其是托管行和券商。博道(dào)基金就(jiù)表示，对基金公司来(lái)说(shuō)，总体保留(liú)沿用(yòng)券(quàn)商结算模式下的场内交(jiāo)易前端验(yàn)资验券相关流程和业务系统，个别如清(qīng)算模(mó)块(kuài)涉及一些(xiē)小改(gǎi)动。但券(quàn)商(shāng)和托管行的系统改(gǎi)动较(jiào)大，如在系统(tǒng)直连(lián)、账户管理、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清算等多(duō)个环节需要进(jìn)行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前(qián)已(yǐ)经(jīng)实现的模式来看，主要是广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行、基(jī)金(jīn)公司(sī)三方参与。而(ér)记者从业内了解到，也有一些银行、券商(shāng)对(duì)此也抱有积极态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三(sān)类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发生(shēng)了重要变(biàn)化，从单一模式(shì)走向券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结算模(mó)式三类模式的时代(dài)。

　　自公募(mù)基金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的就是银行托(tuō)管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流(liú)模(裤子175是几个xmó)式。这一模式是(shì)，基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)租用券商的交易席位直连(lián)报(bào)盘交易(yì)所，托(tuō)管人作为特(tè)殊结算参(cān)与人与中国结算进行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至今(jīn)已历(lì)时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财(cái)富(fù)管理业务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一共有144只新(xīn)成立基(jī)金采用了券(quàn)结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据(jù)全(quán)部(bù)基金规模(mó)比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表(biǎo)示，券(quàn)商结(jié)算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最(zuì)大限度(dù)的调(diào)动各(gè)方资源，为持有人提(tí)供(gōng)更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“随着券结(jié)模式(shì)的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着权益市场行情(qíng)修(xiū)复(fù)及(jí)券商财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发(fā)展，在主动(dòng)权益(yì)基金、ETF在内的指数型基(jī)金等产(chǎn)品类型上，券结模式(shì)将(jiāng)有较大(dà)发展空间。”上(shàng)述平(píng)安基金相关人(rén)士表示。

　　不少人(rén)士(shì)也看(kàn)好券结模式(shì)的(de)发展。据一(yī)位业内人(rén)士(shì)表(biǎo)示，现阶段券商结算模式在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍(biàn)。中小基金(jīn)相对来说获得银行渠道(dào)的营销(xiāo)支持(chí)难度较大，券结模式能(néng)有效(xiào)推动券商和基(jī)金(jīn)公司(sī)的合作关(guān)系，有助(zhù)于(yú)中小(xiǎo)基(jī)金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模(mó)式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管(guǎn)行(xíng)有(yǒu)一(yī)个制衡(héng)的作用。以前是小公司为主，现在也有一(yī)些大公司陆续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以(yǐ)后(hòu)会是一个趋势。

　　博(bó)时基金(jīn)券(quàn)商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼(pīn)数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边(biān)际(jì)制约因(yīn)素，也从“投(tóu)入成本较(jiào)大、技术(shù)系统探索较困难”转变为(wèi)“产品策略(lüè)与市场环境及(jí)需求的匹配(pèi)度(dù)、业绩表现与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务(wù)与渠道(dào)陪伴的(de)契合度”。券商结(jié)算模式，将基金公司、基金(jīn)产品(pǐn)与(yǔ)券(quàn)商渠道的中长(zhǎng)期利益深(shēn)度绑定；在此模式下(xià)，竞争(zhēng)格(gé)局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基(jī)金公(gōng)司(sī)和证券公司(sī)会(huì)受益于这一发展变化。