金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国(guó)新办今(jīn)日上午(wǔ)举行4月份国民经济(jì)运(yùn)行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通(tōng)缩(suō)加剧(jù)，请问(wèn)原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统(tǒng)计(jì)司(sī)司长付凌晖(huī)回应称(chēng)，当(dāng)前价格低(dī)位运行主要是阶段性的(de)，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也(yě)不会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一(yī)些(xiē)阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市(shì)场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价格的回落(luò)。4月(yuè)份(fèn)，食(shí)品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全(quán)球能源(yuán)价格(gé)总(zǒng)体上趋于(yú)回(huí)落，对国(guó)内居(jū)民消费汽柴油价(jià)格输出(chū)型(xíng)影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策去年底到(dào)期影响(xiǎng)，国六(liù)B的(de)排放标准在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度(dù)加大(dà)，带动了(le)价(jià)格(gé)的下行。我(wǒ)们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对比基数(shù)走高。上年同(tóng)期(qī)受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因(yīn)素(sù)的影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于国际(jì)地缘政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品(pǐn)和(hé)能源由(yóu)于受到短期因素影响(xiǎ徐海为是谁？ng)，往往(wǎng)波动(dòng)会比较大，看价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前相比还(hái)是(shì)偏低的，很(hěn)重要的(de)原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏(piān)低(dī)。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济社(shè)会(huì)恢复常(cháng)态(tài)化运行，服(fú)务(wù)需(xū)求稳(wěn)步(bù)扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带(dài)动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连(lián)续两个月(yuè)回升(shēng)。未来(lái)随着(zhe)服(fú)务消费需求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性(xìng)因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色(sè)价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业价格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经(jīng)济恢(huī)复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不(bù)足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而电(diàn)煤需求季(jì)节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能(néng)比较充足，而(ér)市场需求还在恢(huī)复中，价(jià)格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格(gé)变动翘尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月份上年价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从(cóng)下(xià)阶(jiē)段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输入性(xìng)影响还会(huì)持(chí)续，国(guó)内市场需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分工(gōng)业品价格短期下(xià)行情况(kuàng)还会(huì)延续(xù)。但(dàn)是(shì)随着(zhe)国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天(tiān)央(yāng)行(xíng)发布的一(yī)季度货币政策报(bào)告也提及(jí)通(tōng)缩。报告提到(dào)，我国(guó)通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复时(shí)间差和基数(shù)效应有关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保(bǎo)持正常(cháng)增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下(xià)因(yīn)素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景(jǐng)气区(qū)间；农副产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也保证(zhèng)了(le)居(jū)民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节(jié)本身有个(gè)过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配(pèi)分(fēn)化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也一定程度(dù)影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油价一(yī)度(dù)逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数据同样存(cún)在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年二季度GDP增速可(kě)能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受(shòu)高基(jī)数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持(chí)低(dī)位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是政策效(xiào)应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充(chōng)分(fēn)作用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能(néng)温和(hé)抬升，年末可能(néng)回(huí)升(shēng)至近年(nián)均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格持(chí)续负增(zēng)长，货币(bì)供(gōng)应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价(jià)仍在(zài)温(wēn)和上(shàng)涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增(zēng)长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国(guó)经济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是(shì)经济短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价(jià)回(huí)落来评(píng)判经(jīng)济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性波动主(zhǔ)要(yào)由需(xū)求驱动，物(wù)价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季(jì)度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资(zī)金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化(huà)领(lǐng)先经(jīng)济2个季度左右的(de)经验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回(huí)升，1季度经(jīng)济指标(biāo)已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物(wù)价(jià)的回落(luò)，受基数(shù)、供给和外需等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油(yóu)、气价格(gé)回落等徐海为是谁？，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服(fú)务、衣着等(děng)价格(gé)逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在(zài)年(nián)中前后(hòu)开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏(sū)初期，资(zī)金存(cún)在一定空(kōng)转较为(wèi)常见。经验显示(shì)，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也(yě)有类似特(tè)征；有所不(bù)同(tóng)的(de)是，当前资金多滞留(liú)在(zài)银(yín)行体系(xì)、而不(bù)是(shì)非银金融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来(lái)的居民与企(qǐ)业之间信用(yòng)派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派(pài)生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关(guān)融(róng)资(zī)拖累总体信(xìn)用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷(dài)款增长明(míng)显快(kuài)于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一(yī)度拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经(jīng)济效(xiào)应不(bù)同过往，有(yǒu)效信用派(pài)生对(duì)企业行(xíng)为的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资(zī)金加(jiā)速流向制(zhì)造(zào)业，而房(fáng)地产相关(guān)融(róng)资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资本开支(zhī)在(zài)1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用(yòng)派(pài)生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容易产生悲(bēi)观(guān)情绪(xù)。疫(yì)情政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)，放大(dà)了“春(chūn)节效(xiào)应(yīng)”带来的经济(jì)波动，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动多在(zài)2月底之(zhī)后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同(tóng)时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能或被(bèi)低估，前半程(chéng)靠居民出行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行(xíng)意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业(yè)经营活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复(fù)带来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批(pī)发零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等(děng)服务业(yè)，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行(xíng)业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已是共识(shí)，地产链条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质(zhì)量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能(néng)级(jí)城市需求。

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