2022年是(shì)国内实施(shī)“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的(de)数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下(xià)游(yóu)的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池1米等于多少mm 1米等于多少厘米组件(jiàn)。利润结构整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业(yè)净增长的利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行(xíng)预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营数据(jù)变化的(de)分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原(yuán)材料(liào)成本得到(dào)控制，利(lì)于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lü1米等于多少mm 1米等于多少厘米è)”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重要方向的(de)光伏(fú)设备，市场加大对上市(shì)公(gōng)司(sī)的扶持力度。金融界上市(shì)公司(sī)研究院统计(jì)发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与之同(tóng)步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量(liàng)均(jūn)实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯(sī)特(tè)、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的(de)状态，年内累(lèi)计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)居前的(de)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛(máo)利率2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利(lì)率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛1米等于多少mm 1米等于多少厘米利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升，首先是源于(yú)供不应(yīng)求(qiú)背景(jǐng)下(xià)的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以形容其为(wèi)“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来的数据来(lái)看(kàn)，硅片价格(gé)依(yī)然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额订单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业(yè)代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩(kuò)产，价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛(máo)利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该(gāi)领(lǐng)域的企业(yè)容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易(yì)形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归(guī)母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威(wēi)股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)经营情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据(jù)来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市(shì)公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材(cái)料(liào)涨价等(děng)因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业(yè)，数(shù)量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设(shè)备行业(yè)上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格(gé)局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅(guī)片的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金(jīn)属工业协会硅业(yè)分会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经(jīng)营(yíng)数(shù)据(jù)也可看出硅(guī)片价(jià)格下跌对(duì)上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论(lùn)是环(huán)比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下(xià)行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业存(cún)货周转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面(miàn)临短(duǎn)期供(gōng)过于求的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备(bèi)等对中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控制原材(cái)料成本，对(duì)提升毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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