调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之高也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今(jīn)年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看(kàn)，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂(l打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗iè)差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美(měi)的滞(zhì)涨格(gé)局，以(yǐ)及美国的加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预(yù)期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落(luò)地，原油近期(qī)回(huí)补前期(qī)缺(quē)口后(hòu)继续下行，对于(yú)化工特别是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去(qù)库(kù)速率减缓，使得(dé)市(shì)场对于(yú)美(měi)国调油需(xū)求的预期(qī)边际(jì)弱化，对于芳烃(tīng)的(de)支(zhī)撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷(wán)值(zhí)的需求支撑起了芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生(shēng)的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产中大期(qī)货能(néng)化组组长谢雯表示，发(fā)生(shēng)这一(yī)现象的原(yuán)因更多是(shì)始于路径(jìng)依赖(lài)，去(qù)年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的(de)概率仍较(jiào)大，调(diào)油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油(yóu)带来(lái)芳烃美亚价(jià)差处于往年(nián)同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉(打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗mài)冲式”的(de)，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早(zǎo)预期(qī)，导致(zhì)旺季来(lái)临后行情(qíng)一触即(jí)发，而经历过(guò)去年(nián)的大幅波动，随后调油商对于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同时我们从(cóng)去年四季度至(zhì)今(jīn)韩国出(chū)口(kǒu)美(měi)国(guó)芳烃的数量保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的(de)检修(xiū)预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃(tīng)估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也在(zài)3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这(zhè)明显(打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于高(gāo)位(wèi)徘徊(huái)的状态(tài)，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上(shàng)提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势(shì)存在着节奏的(de)差异，去年(nián)5月份是是炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年市场提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年调(diào)油逻辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的(de)问题是(shì)欧美(měi)经济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利(lì)润却回落，并拖累(lèi)形(xíng)成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要(yào)是由于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原(yuán)油的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下(xià)美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国(guó)，原料端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的(de)大幅(fú)走高(gāo)。今年看(kàn)工厂对(duì)于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需求将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分析(xī)师隋斐看(kàn)来，二季度美国(guó)出行旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油需求增加下亚(yà)美套(tào)利利润(rùn)可(kě)观的经验，部分(fēn)工(gōng)厂提前跟(gēn)美(měi)国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量观察(chá)，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其在(zài)窗口(kǒu)打开后及(jí)时(shí)变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察今年(nián)调油大概率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是(shì)整体(tǐ)对于芳烃价格的提(tí)振高度(dù)将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧(jù)，近(jìn)期原油(yóu)库(kù)存低位(wèi)回升，汽油裂(liè)解价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调油优势(shì)下降，在(zài)对(duì)未来(lái)需求的不(bù)确定和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求出现了不(bù)稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来(lái)看(kàn)，实则呈现(xiàn)边(biān)际走(zǒu)弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货(huò)源紧张的(de)局面在(zài)恒力石化和嘉(jiā)通能源两套(tào)年产能共500万(wàn)吨新装置投(tóu)产和下游消费(fèi)走弱的影响下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新装置(zhì)投(tóu)产(chǎn)下北方低价货源冲击(jī)华东，下(xià)游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯(chún)苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开(kāi)始美国汽(qì)油(yóu)消费(fèi)走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是(shì)在当(dāng)前衰(shuāi)退预期(qī)以及美(měi)联(lián)储加(jiā)息背景下(xià)，成品油消费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高(gāo)点(diǎn)已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市(shì)场的(de)交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距离9月相对(duì)较长的时间下市(shì)场博弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅(fú)累库(kù)，成本(běn)端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯(běn)下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了(le)苯胺(àn)盈利之外其(qí)他下游盈利(lì)性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和(hé)利润(rùn)不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力(lì)，短期来(lái)看价格向上(shàng)的驱(qū)动或较乏力。

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