国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外(wài)市场风险(xiǎn)依旧不容(róng)忽(hū)视。在美国多项重(zhòng)要经济数据(jù)出炉后，美联储也将召(zhào)开5月议(yì)息会议，市场普遍(biàn)预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利(lì)空消(xiāo)息交织(zhī)下，节后(hòu)市场走势将如何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)的股价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中一(yī)度腰斩(zhǎn)，且多次触发(fā)停牌，原因是达成救助协议(yì)以维持该银行运营的希望(wàng)在(zài)变得渺茫。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该(gāi)银(yín)行很有(yǒu)可能(néng)会被(bèi)美(měi)国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第一共和银行公布其第一(yī)季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两(liǎng)天内下跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下历(lì)史新低。目前包(bāo)括来自(zì)美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司、财政部和(hé)美联储的(de)官员(yuán)正在与(yǔ)其他(tā)银(yín)行进行协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求(qiú)大(dà)范围加强银(yín)行规管

　　在当(dāng)地(dì)时(shí)间(jiān)4月28日(rì)公布的内(nèi)部审查报(bào)告中，美联储承认，对于上月硅谷(gǔ)银行的(de)倒闭(bì)案，美联(lián)储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和(hé)美联储的(de)审查(chá)督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审(shěn)查(chá)员未能采(cǎi)取有(yǒu)力行(xíng)动解决硅谷银行越来越多(duō)的(de)问题。美联(lián)储(chǔ)负责金融业(yè)监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未(wèi)能(néng)充分认识到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂(zá)性(xìng)增(zēng)加，该(gāi)行(xíng)变得有多么(me)不堪一(yī)击。他们(men)的确(què)发(fā)现了风(fēng)险(xiǎn)，却没有采取足够的措施(shī)，保证该行足够(gòu)迅(xùn)速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四(sì)大成(chéng)因，其中三点都和美联储监管不力有(yǒu)关(guān)。他(tā)说，美(měi)联(lián)储监管者的错误部分(fēn)源于，特(tè)朗普执(zhí)政时的金融业改革(gé)普遍放松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文(wén)化转变(biàn)似乎(hū)导(dǎo)致联储的(de)监管变(biàn)得(dé)更(gèng)宽松。这(zhè)些变化体现在降低标(biāo)准、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断(duàn)，它们(men)阻碍了(le)有效的监管。

　　美联(lián)储认为(wèi)，其银行业审查员(yuán)已(yǐ)经确定了硅(guī)谷银行存在导致(zhì)其倒闭的一大问(wèn)题——利率相关风(fēng)险，但美联储自身的流程“过(guò)于(yú)审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公开(kāi)审查(chá)报(bào)告或(huò)警告，数量是其他银行的(de)三倍。报告(gào)称(chēng)，随着硅谷银(yín)行壮(zhuàng)大，近(jìn)些(xiē)年(nián)美(měi)联储忽视了范围更广的问题，比如该行多年(nián)来一直突破内部风险限制，其采用(yòng)的流(liú)动性指(zhǐ)标(biāo)却(què)显示，存(cún)款基础稳定，其利(lì)率相关风险(xiǎn)还(hái)被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美(měi)联(lián)储(chǔ)将重新审查，适用于(yú)资(zī)产超过千亿(yì)美元银行的一(yī)系列规(guī)定，包括压力测(cè)试和流(liú)动(dòng)性要求，将重新评(píng)估，怎样监督和监管一家银(yín)行(xíng)对(duì)利率(lǜ)流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的银行强化(huà)适用的(de)标(biāo)准，联储应考虑(lǜ)，让更大范围(wéi)的银行适用标准(zhǔn)和的流(liú)动(dòng)性规定。他呼吁，重新评(píng)估(gū)，对于超过25万(wàn)美元联邦保(bǎo)险上限的银行存(cún)款，监管(guǎn)方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为(wèi)，美(měi)联储应要求更广(guǎng)泛的银(yín)行考(kǎo)虑到(dào)可出售证券的未实(shí)现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务状况和风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风(fēng)险管(guǎn)理不足的公司，美联储可能增加(jiā)资(zī)本或(huò)流动(dòng)性的要求，或者(zhě)限制股(gǔ)票回(huí)购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华(huá)达州和(hé)佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当(dāng)地时间4月28日(rì)的声(shēng)明，美国总(zǒng)统拜(bài)登(dēng)批准内华(huá)达州重大灾(zāi)难声明，他(tā)下(xià)令为3月(yuè)8日至3月19日期间受(shòu)冬季风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提供联(lián)邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准(zhǔn)佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难(nán)声(shēng)明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分担的基础(chǔ)上提供给州政府和符(fú)合条件的地方政府(fǔ)以(yǐ)及某些私人非(fēi)营利(lì)组织(zhī)，用于受灾(zāi)害影响地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等(děng)五国(guó)就乌克兰(lán)农产品相关事(shì)宜达成原则性协(xié)议

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会执行副(fù)主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会(huì)已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟成员(yuán)国和乌克(kè)兰农民的担忧。具体(tǐ)措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌(wū)农产品的单边措施(shī)。从(cóng)欧盟(méng)层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个(gè)受影响的(de)成员(yuán)国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进包括葵花(huā)籽(zǐ)油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟(méng)将进(jìn)一步确保乌克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品通过欧盟通道出口(kǒu)到其他(tā)国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继(jì)续放缓(huǎn)，通胀(zhàng)依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的(de)数据显示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数(shù)是(shì)美(měi)联储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此次公布(bù)的数(shù)据(jù)再(zài)度印证了美国通胀的(de)居高不下，这加(jiā)大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布(bù)后(hòu)，美国短期(qī)利率(lǜ)期(qī)货(huò)小幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的(de)一季(jì)度美国宏观经(jīng)济数据显(xiǎn)示，美国一(yī)季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的一(yī)季(jì)度核(hé)心PCE物(wù)价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分析师张晨向期货日报(bào)记者表示，上述数据(jù)显(xiǎn)示(shì)出美(měi)国经济放缓(huǎn)但通胀(zhàng)水平依旧(jiù)高企(qǐ)的(de)滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数同(tóng)比(bǐ)数据来(lái)看(kàn)，他(tā)认(rèn)为(wèi)一季度(dù)1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美(měi)国GDP数据超(chāo)预期放缓(huǎn)，坐实了市场对于美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信(xìn)用危机的尾部效(xiào)应持(chí)续存在，金融不(bù)稳定叠(dié)加经济景气(qì)下滑(huá)，一定程度上削弱了美联储货币(bì)政策的紧缩(suō)预期，同时增(zēng)加(jiā)了下半年(nián)美联储降息的预期。”中信建(jiàn)投(tóu)期货宏(hóng)观贵(guì)金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由(yóu)于反映(yìng)核心个人消(xiāo)费支出在内的一季(jì)度PCE通(tōng)胀数(shù)据持续上升，再(zài)加上周五晚间公布的3月核(hé)心(xīn)PCE数据(jù)也(yě)偏强，因此美联储(chǔ)5月份加息(xī)基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多(duō)影响的是年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师(shī)吴(wú)梓杰认为，当前美联(lián)储货币(bì)政策(cè)面(miàn)临抑制通胀以及(jí)宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着(zhe)此前银行业危机的爆发(fā)以及(jí)一季度经济的(de)回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加(jiā)，但(dàn)是一(yī)季度核心PCE同样大(dà)幅超过预期，显示出核心(xīn)通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联(lián)储来说，这(zhè)意味着进(jìn)行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将(jiāng)会保持加息(xī)25BP的节奏，但在记(jì)者会(huì)上鲍(bào)威尔(ěr)表态或将(jiāng)更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对(duì)宏观(guān)风险的把控(kòng)，且(qiě)对未来加息的态度(dù)或将更(gèng)加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对(duì)美联储5月(yuè)加(jiā)息25BP作出(chū)了(le)充分的计价。鉴(jiàn)于此次(cì)会议并无最新点阵图和(hé)经济展望公布，因此会议(yì)重点在于(yú)利率决(jué)议声明(míng)及鲍威尔的会后(hòu)发言两方面(miàn)。其中，在决议声明(míng)方面，可重点观察措辞调(diào)整(zhěng)变化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗示(shì)。而在(zài)会后的新闻发布会上，需(xū)要重点(diǎn)关注鲍威尔对(duì)于经济(jì)与(yǔ)通胀前景、后续货币(bì)政策以及(jí)银(yín)行业危机引发(fā)的信贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽(gē)派暗(àn)示，则无论(lùn)对于商品市场还是权益市场(chǎng)而言，均构成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，此次美联储会(huì)议需(xū)要关注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固性，美联(lián)储是否(fǒu)会透露其愿(yuàn)意容(róng)忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联(lián)储对(duì)于(yú)目(mù)前(qián)金(jīn)融以及经济风险(xiǎn)的判断，到底是短(duǎn)期(qī)风险还(hái)是长期风险(xiǎn)；三是美联(lián)储未来的(de)货币政(zhèng)策预期，比如是否透露下半年将降息或(huò)者(zhě)不降(jiàng)息(xī)。

　　他认为，如(rú)果美联(lián)储依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产将继续回调(diào)，美债利率(lǜ)曲线会加深倒挂的(de)程度，对(duì)市场而言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽(gē)派，那市场风险(xiǎn)偏好会(huì)再(zài)度上升(shēng)，美元指(zhǐ)数预计显(xiǎn)著下行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已经计(jì)价较为(wèi)充分，预计加(jiā)息结(jié)果(guǒ)不(bù)会引起市(shì)场(chǎng)较大(dà)波动，但是对于(yú)6月(yuè)及以后偏鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因此，他认为本(běn)次会议上需要(yào)重点(diǎn)关注美联储声明(míng)以及鲍威尔在(zài)记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美(měi)联储意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如表现出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临(lín)较(jiào)大的冲击，相关风(fēng)险资产有(yǒu)意(yì)外(wài)下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市(shì)场面临(lín)涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美(měi)元指数持(chí)稳，贵金属(shǔ)行情则(zé)表现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧(ōu)美银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币(bì)政策迅(xùn)速转向的乐观预期出现一定修正，贵金(jīn)属市场(chǎng)出现(xiàn)高位(wèi)振荡调整(zhěng)，但总体回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金(jīn)属市场在利多、利空因(yīn)素(sù)间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联储加息临近尾声，对贵(guì)金属(shǔ)价格的压(yā)制(zhì)边际减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以及银行业风(fēng)险事(shì)件(jiàn)余波反复，不断激发市场避险情绪(xù)。从更(gèng)为宏观的角度来(lái)看，全球(qiú)“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产储备功能(néng)，使得央行“购金潮”经(jīng)久不息(xī)。上述种种因素均(jūn)对贵金属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主要(yào)是，市(shì)场和(hé)美(měi)联储(chǔ)对于(yú)后续货币政策之间(jiān)的预期差(chà)，以及美(měi)国经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是(shì)就业市场尽管(guǎn)过热(rè)态势有所缓(huǎn)和，但无论是新增非(fēi)农就(jiù)业人(rén)数还是失业率指标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间(jiān)，这极有可能造(zào)成通胀回归(guī)波折反复，进而引发美联(lián)储货币政策(cè)前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息(xī)会(huì)议落(luò)地后的一段(duàn)时间内，市(shì)场仍然会延续(xù)上述的(de)修正(zhèng)走(zǒu)势，美联储还需在更多数据(jù)指引(yǐn)以及银行(xíng)风(fēng)险事件(jiàn)落地后(hòu)，再相机作出政(zhèng)策调整(zhěng)，而在此之前预计(jì)仍(réng)会延续当前(qián)“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期的修(xiū)正空间犹存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为，目(mù)前贵金(jīn)属市场(chǎng)的逻(luó)辑有两条主线：一是美国(guó)经济是(shì)否会陷入衰(shuāi)退(tuì)，二是全(quán)球贸易结(jié)算体系(xì)下美(měi)元吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市的趋势压(yā)力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚(máo)定的是美债实际利率的变化，但(dàn)是最近这种联系正在(zài)脱钩，央行购(gòu)金以及美元结算(suàn)体(tǐ)系(xì)的变化使得贵(guì)金属(shǔ)获得了越来越多的(de)金融溢(yì)价。”整体来看(kàn)，他(tā)认(rèn)为目前贵金属多头驱(qū)动的逻辑还没结(jié)束，且近期的表现也(yě)是易(yì)涨(zhǎng)难跌(diē)。从资产配置的角度来看(kàn)，仍推(tuī)荐(jiàn)将贵(guì)金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表现出了(le)一定程(chéng)度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济下行以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金(jīn)属价格(gé)仍有一定支撑(chēng)，但边际减(jiǎn)弱；另(lìng)一方面(miàn)，美国通胀(zhàng)高(gāo)位带来的加(jiā)息预(yù)测(cè)，未能对贵金属形(xíng)成有力的回落压力。因此，他预计贵(guì)金属市场整(zhěng)体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通(tōng)胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对于美联储降息的预(yù)期仍大幅领先(xiān)美联储的官方(fāng)预期(qī)，预计在高(gāo)通胀(zhàng)压力下(xià)，市场对降息(xī)预(yù)期的修正或(huò)将带来(lái)金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士(shì)提(tí)示，随着国(guó)内“五(wǔ)一”长假开(kāi)启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期(qī)宏观市场关键(jiàn)数据较多(duō)，导致(zhì)市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素也(yě)多空交织，海(hǎi)外(wài)市场(chǎng)容易出现(xiàn)巨(jù)幅(fú)波动。同时，国内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”假期结束后，市场将直面美联储(chǔ)5月利率决议(yì)落地，他预计(jì)美(měi)联储会议(yì)结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐增加风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之银行业危(wēi)机(jī)及(jí)债务上限问题悬而未决(jué)，投资(zī)者要(yào)防止过(guò)分押(yā)注(zhù)引发的风险。假期后可关注贵(guì)金(jīn)属回落企稳(wěn)情况，可(kě)以(yǐ)逢低(dī)布局多单。”张晨(chén)表示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国(guó)内“五一(yī)”假期恰逢海外(wài)美(měi)联储会议这(zhè)一关键时间节(jié)点，投资(zī)者若(ruò)保留头(tóu)寸过节，则(zé)要保持头寸有(yǒu)足够安全边(biān)际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或(huò)将迎(yíng)来更加明确的(de)方向性(xìng)行情(qíng)，可(kě)根据(jù)美联储议息会(huì)议给(gěi)出(chū)的指引(yǐn)，对(duì)贵金属进行相应布(bù)局。

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