近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集(jí)团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品(pǐn)是(shì)半(bàn)导体加(jiā)工过(guò)程中的关键材料，公(gōng)司客户(hù)包括长(zhǎng)江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基(jī)金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思(sī)的是，兴福电子第二(èr)大客(kè)户(hù)竟然是(shì)可口可乐，这也无(wú)意(yì)间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷(lín)酸，还(hái)用(yòng)到了(le)更高(gāo)纯度的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东还与第(dì)二大股东有可复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其中一(yī)条比较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)在兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事(shì)湿电子化学品业(yè)务(wù)，公(gōng)司(sī)产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的(de)同时会产生(shēng)部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得一看，兴(xīng)福(fú)电子2022年第二大客户(hù)为(wèi)可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个(gè)销售金额比兴福电子当(dāng)年(nián)食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出(chū)了(le)4994.81万元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产品除销售(shòu)给集(jí)成电(diàn)路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商(shāng)等其他行业客户。由于可(kě)口可(kě)乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求(qiú)高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级(jí)实(shí)际为符合食(shí)品(pǐn)级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元(yu敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次án)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴(xīng)福电子(zi)原报(bào)表2020年净(jìng)利(lì)润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务所合伙人对记者(zhě)表示(shì)，非经常性损益是指公司发生的与经(jīng)营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额或(huò)发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公(gōng)司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为(wèi)，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛(máo)利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的(de)同行业(yè)可比公(gōng)司(sī)平(píng)均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示(shì)，2021年(nián)以来公司陆续实现(xiàn)众多(duō)集成电路客(kè)户(hù)的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较(jiào)高的集(jí)成电路用(yòng)湿(shī)电子化学(xué)品销(xiāo)售收入占比持续(xù)提升，且公(gōng)司根据部(bù)分产(chǎn)品原材(cái)料价格上涨情况(kuàng)适时(shí)调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下(xià)，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上(shàng)升(shēng)空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构(gòu)来看(kàn)，兴福电子(zi)控股股东为(wèi)上(shàng)市(shì)公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国(guó)家集(jí)成电路基金二期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然(rán)随(suí)着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福(fú)电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上(shàng)市委(wěi)审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如(rú)果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没(méi)有(yǒu)上(shàng)会结(jié)果的企业比(bǐ)较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处(chù)于(yú)正常(cháng)待审核(hé)阶(jiē)段的(de)合合(hé)信息和(hé)先(xiān)正(zhèng)达，受理日期已经超(chāo)过(guò)18个(gè)月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到证监(jiān)会批(pī)文(wén)，也有企业超过(guò)。比如(rú)，截(jié)至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家受理日期(qī)已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家战略投资(zī)者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常(cháng)性(xìng)关联(lián)采购主要(yào)系向关(guān)联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材(cái)料、电(diàn)力等能源以及(jí)建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是(shì)向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部分主要原材料的(de)关联采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购(gòu)总额(é)的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在(zài)主营业务方面，兴(xīng)福(fú)电子是控股股东兴(xīng)发集(jí)团合并报表范围内唯一从事湿电子化学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控(kòng)制的其他公(gōng敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次)司(sī)主营(yíng)业务(wù)及应用领(lǐng)域(yù)不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没(méi)有在申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一(yī)季度营业(yè)收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产(chǎn)品市场价格(gé)持续下(xià)跌，在今年一(yī)季度(dù)跌(diē)幅扩大，至(zhì)一(yī)季(jì)度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行业(yè)成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线(xiàn)。在价格下(xià)跌过程(chéng)中，公司(sī)上述(shù)产品产销量(liàng)同比均出现大(dà)幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化(huà)学(xué)品、特种化学品、食品添加剂(jì)等(děng)成长性产(chǎn)品市(shì)场需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团另(lìng)一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统计(jì)口径不太(tài)一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2023年第(dì)一季度的业绩具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执(zhí)法(fǎ)局的(de)行(xíng)政处(chù)罚(fá)，处(chù)罚(fá)金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福电子无(wú)证建设(shè)房(fáng)屋(wū)，总违(wéi)法(fǎ)建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电(diàn)子(zi)控股股东兴发集团的(de)副(fù)总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交所予以监(jiān)管警(jǐng)示(shì)的(de)决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可(kě)转债构成短线交易。

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