大家周(zhōu)末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军(jūn)队进(jìn)入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一(yī)数据创年(nián)内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环(huán)比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货(huò)合约交易商周五加(jiā)大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会议(yì)上将基准利(lì)率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终(zhōng)承认，基于对(duì)期(qī)货的押(yā)注，今年降息的可(kě)能(néng)性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前(qián)不(bù)会降息(xī)，而(ér)且2024年(nián)的降(jiàng)息(xī)幅度低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以(yǐ)及(jí)债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油(yóu)化(huà)工(gōng)与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的(de)品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明(míng)宇解释说(shuō)，终(zhōng)端(duān)产品这一分(fēn)化的根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市(shì)场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位(wèi)，在美(měi)国页岩(yán)油非常规能源产量增(zēng)速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度(dù)推(tuī)动原油(yóu)供(gōng)给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋(qū)势(shì)中原油的(de)成本(běn)支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的(de)供需面(miàn)持(chí)续(xù)带(dài)动产业链各(gè)环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货(huò)分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单(dān)边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕(yù)，今年(nián)受到(dào)天(tiān)气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可(kě)能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部(bù)分(fēn)区域(yù)需求受到影响。需求处(chù)于(yú)季(jì)节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期(qī)的持续(xù)走弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种(zhǒng)的(de)产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　卯怎么读，卯足劲是什么意思解释“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端(duān)产品的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情(qíng)解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价(jià)加速(sù)下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算来(lái)看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低(dī)，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润并没(méi)有随(suí)着煤价(jià)回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地(dì)企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素(sù)的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游的需(xū)求难(nán)以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大(dà)投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的(de)品种将受到低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌(diē)后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的(de)可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需基(jī)本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的(de)宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导人会议上承(chéng)诺(nuò)将加大力度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对(duì)于(yú)油(yóu)价起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中国需(xū)求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本(běn)端带动(dòng)油化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超预(yù)期(qī)大幅(fú)下降，主要源自原油进口的(de)大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品(pǐn)油库存(cún)均(jūn)出现不同程度(卯怎么读，卯足劲是什么意思解释dù)的下(xià)降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠(dié)加(jiā)美国的(de)收储均将收紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层面(miàn)的(de)不确定性仍(réng)然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的(de)原(yuán)油成本将基(jī)本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已进入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判带来(lái)的需(xū)求端(duān)不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议(yì)再(zài)次减产的小概(gài)率事件发生，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的(de)趋势(shì)依(yī)然存在。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之(zhī)前(qián)，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的(de)行卯怎么读，卯足劲是什么意思解释(xíng)情仍然有望延(yán)续(xù)。

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