2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源的(de)重(zhòng)点领域(yù)，光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企业(yè)产量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润(rùn)不(bù)断(duàn)增长，但(dàn)行业内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)主要分为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的(de)硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据变化的分析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对(duì)于中下(xià)游企(qǐ)业来说(shuō)意味着原材料(liào)成本得到控(kòng)制(zhì)，利(lì)于企业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为(wèi)清洁(jié)能(néng)源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上(shàng)市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家上市(shì)公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大(dà)扶(fú)持背后，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业(yè)平(píng)均归母净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企(qǐ)业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处于供不应(yīng)求(qiú)的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到光伏产业(yè)的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备行业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年硅片价(jià)格(gé)持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额(é)订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业(yè)代表之(zhī)一通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规(guī)模(mó)效应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容易(yì)形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅(guī)料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营情(qíng)况

多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈(yíng)利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位(wèi)走出(chū)下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段高点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中(zhōng)国有色(sè)金属工业协会(huì)硅(guī)业分会公布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年(nián)一季(jì)度存货周转率数据发现，无论是环(huán)比还(hái)是同比(bǐ)，相较(jiào)而(ér)言都(dōu)有明(míng)显下行趋(qū)势(shì)，说明当前(qián)有库存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过(guò)于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下(xià)行空间。这对于(yú)光伏(fú)电池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备等对中(zhōng)下(xià)游板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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