本(běn)周，沪综(zōng)指3400点关口(kǒu)之前(qián)虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔(tù)年收益(yì)消耗殆(dài)尽。乐观来看(kàn)，A股(gǔ)下行更多是受(shòu)中概股(gǔ)拖(tuō)累，后市下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至(zhì)周四，兔(tù)年股市走过3个月行程(chéng)，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴(bā)长(zhǎng)不(bù)了”之叹。其实，4月(yu宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价è)下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩(suō)水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股(gǔ)市下跌的(de)风(fēng)险输入。作为同股同权的两地上(shàng)市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一(yī)筹。StockQ全(quán)球股市排行榜(bǎng)数(shù)据显示，截(jié)至周四(sì)，香港(gǎng)中企指数和恒生(shēng)指数(shù)过(guò)去(qù)3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳(nà)斯(sī)达(dá)克中国金龙(lóng)指(zhǐ)数周二盘中(zhōng)低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联(lián)储加息在即(jí)，市(shì)场避险(xiǎn)情宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价绪上升(shēng)，国际资(zī)金从新兴(xīng)市场(chǎng)撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日(rì)前(qián)将中(zhōng)国股票评(píng)级从(cóng)高配下调为中(zhōng)性。从(cóng)宏观面看，今年(nián)首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和能源(yuán)的(de)核心PCE物价指数首季上(shàng)升(shēng)4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大(dà)数据预示着美(měi)国滞(zhì)胀隐忧(yōu)未减，加(jiā)息势在必行。英(yīng)为财情的(de)美(měi)联(lián)储利率观测器最新数据显示，5月(yuè)4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策是：以(yǐ)1930年大(dà)萧条(tiáo)以来(lái)最(zuì)快(kuài)速度紧缩货币(bì)供应(yīng)。美(měi)国3月M2货币供应量(liàng)（未经(jīng)季节性调(diào)整）为(wèi)20.7万亿(yì)美(měi)元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历(lì)史最大降(jiàng)幅，且是(shì)连续第(dì)四个月(yuè)收缩(suō)。美联储加息导致金融资(zī)产(chǎn)盈(yíng)利缩水，缩表则令流动性折价效(xiào)应加剧，在全(quán)球金(jīn)融市(shì)场催(cuī)生(shēng)戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特(tè)估受追捧(pěng)

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股(gǔ)价(jià)周三盘中最(zuì)多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存款较去年末减少(shǎo)约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业危机频(pín)现，让A股机构(gòu)不再抱团银行股，银(yín)行部分龙头股招行等承压，相较(jiào)而(ér)言，工商银行兔年以(yǐ)来(lái)表(biǎo)现(xiàn)抢眼(yǎn)，A股(gǔ)股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔年颓势，一是二者(zhě)虎年最后3个月股价(jià)大涨，涨幅透支了盈利增速；二是(shì)“中国特(tè)色估值体系”开(kāi)始风行，市场风格转换。但二者(zhě)市净率远高(gāo)于行(xíng)业均值，难以(yǐ)赋予(yǔ)中特估概念中(zhōng)的(de)回购预期(qī)。

　　通(tōng)达(dá)信数据显示(shì)，中字头指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪(hù)综(zōng)指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深京三(sān)市A股的市盈率和市(shì)净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看(kàn)，让央企国企估值回归(guī)市场均(jūn)值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论(lùn)从市(shì)盈(yíng)率还是(shì)市净率等指标看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似表态无疑(yí)是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵(guì)州茅台成为市值“一(yī)哥”的(de)中国移动，流通小盘(pán)+次新+绩优概念让其成为中特估(gū)龙头。

　　五月预(yù)期下跌(diē)空间(jiān)不大

　　股(gǔ)市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式(shì)牛市带来的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导(dǎo)的行情(qíng)拉开(kāi)序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和5月份上(shàng)涨(zhǎng)的年份(fèn)分别为18次和17次(cì)，二(èr)者同时上涨的(de)年份(fèn)有11次。自2008年至去年(nián)的15年里，红(hóng)五(wǔ)月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全年同(tóng)步(bù)飘红4次，5月份这个风向标已不太灵(líng)光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余(yú)年(nián)份皆(jiē)飘(piāo)红。截(jié)至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科(kē)技股为主题(tí)的红五(wǔ)月行情(qíng)能否再现(xiàn)？关键在要看(kàn)两点：一是年(nián)内上涨逾53％的互联网指数能(néng)否维持(chí)强势行情。二是(shì)作为A股第二大行业指数，电气(qì)设备(bèi)板块(kuài)能否企稳(wěn)。该指(zhǐ)数年内(nèi)跌(diē)幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周(zhōu)三低位(wèi)上涨(zhǎng)一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两(liǎng)市单(dān)日成交(jiāo)始(shǐ)终(zhōng)维持在(zài)万亿(yì)元之上，市场(chǎng)人气并未(wèi)退潮，只是(shì)风格轮换在加速(sù)。鉴(jiàn)于大盘重新回到(dào)W形整理格局(jú)，后市即(jí)使考验3200点附近的半年线和年线(xiàn)关口，下跌空(kōng)间亦(yì)不大。

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