昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季(jì)度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可(kě)能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一(yī)个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造(zào)成(chéng)不必(bì)要的(de)伤(shāng)害。芒(máng)格说(shuō)：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直(zhí)都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的(de)事(shì)业，在今年报告的(de)营收都(dōu)会(huì)比去(qù)年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个(gè)月公司(sī)都经(jīng)历了(le)很(hěn)多的波动(dòng)，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的(de)时(shí)候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是(shì)这一次的波(bō)动来自(zì)于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存货过多(duō)的(de)情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情(qíng)况造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个(gè)月已经非常不一(yī)样了(le)，而(ér)我们(men)很(hěn)多的经理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么(me)会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了(le)28亿美(měi)元。净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿(yì)美(měi)元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过(guò)去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他(tā)还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并(bìng)不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而(ér)是更多(duō)有能力的(de)人。如果他们不能处(chù)理得当的(de)话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补充(chōng)，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有(yǒu)的资产负(fù)债表规模(mó)是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新(xīn)井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美(měi)国(guó)大批发(fā)债，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容(róng)易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，无(wú)法预(yù)测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个(gè)非常(cháng)政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒格在提(tí)到日本的(de)货币(bì)政策(cè)和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根(gēn)据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门(mén)研究(jiū)适时启动年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下(xià)跌(diē)走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢(féng)高(gāo)出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末(mò)部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位(wèi)区(qū)间振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度(dù)的(de)提升，但也(yě)非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计(jì)局最(zuì)新数(shù)据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据(jù)第三(sān)方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥(féi)进(jìn)出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增(zēng)加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在(zài)慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪(zhū)供应压(yā)力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不(bù)高，后续(xù)在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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