5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估(gū)主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度的(de)影响将会(huì)逐步(bù)消退，医药行业的基本(běn)面正(zhèng)继续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度(dù)，创新药板块的(de)营(yíng)收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的(de)经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较好成长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未达(dá)到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增(zēng)加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新(xīn)药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实(shí)现(xiàn)高速(sù)发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期(qī)的背(bèi)景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最(zuì)具有确(què)定性的领域之一，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上或仍是今(jīn)年(nián)医(yī)药投(tóu)资的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医疗新(xīn)基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻(wén)发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍(shào)优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对(duì)口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质医疗资(zī)源下移(yí)，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病在市(shì)县范(fàn)围(wéi)内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下(xià)来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设(shè)任务。随着具(jù)体政策的出(chū)台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来(lái)，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会(huì)得到优化，促进(jìn)更(gèng)多优质的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的(de)快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国(guó)产替(tì)代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住(zhù)放(fàng)量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国(guó)内高端(duān)医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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