核(hé)心(xīn)观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息(xī)收(shōu)入和(hé)较高的安(ān)全边际(jì)为投资者提供不错的(de)收(shōu)益。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高股息策(cè)略(lüè)的(de)理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的(de)股票(piào)并(bìng)长期持有(yǒu)的(de)投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年(nián)可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全边(biān)际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以(yǐ)节税。从(cóng)历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在(zài)市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的(de)资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的(de)高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳(wěn)定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的(de)前提就是行业基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成长性，股价(jià)有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银(yín)行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价(jià)的(de)情(qíng)况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放(fàng)。预(yù)计随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去(qù)以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微(wēi)投(tóu)放旺季(jì)的到来，资(zī)产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率(lǜ)的(de)下行和理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)下(xià)行(xíng)，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不(bù)良率继(jì)续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨(bō)备(bèi)覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配置安全(quán)边际和性(xìng)价(jià)比较好，作(zuò)为低(dī)且(qiě)稳定(dìng)的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错(cuò)的表现，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息(xī)收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经(jīng)济(jì)恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰(tài)证券(quàn)研究所研究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股(gǔ)息策(cè)略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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