近期“中特估(gū)”成(chéng)为(wèi)A股市场热门(mén)话题，外(wài)资机构加(jiā)强研究。不(bù)少国企、央企上(shàng)市公司已获(huò)外(wài)资显著加(jiā)仓。外资机构(gòu)认为(wèi)：你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名国企(qǐ)已成为“市场关注(zhù)焦点”，中国国企已迎来积(jī)极信号，投资者可从中挖(wā)掘(jué)盈利能力持续改(gǎi)善(shàn)的标的，从而获得长期(qī)稳健的投(tóu)资回报。

　　加仓国(guó)企公司

　　近期国企成为A股市场关注焦(jiāo)点，外资纷纷行(xíng)动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至2023年5月(yuè)14日，北向(xiàng)资(zī)金净买(mǎi)入额最多的(de)10只股(gǔ)票为洛阳钼业、中(zhōng)国石(shí)化、建(jiàn)设(shè)银(yín)行、汇川(chuān)技术、工商银行、晶盛机电、京沪高(gāo)铁、拓普集团、你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名中远(yuǎn)海(hǎi)控、五粮(liáng)液。不少国企公司股票跻身其中(zhōng)。期间，吸(xī)金前(qián)十(shí)大公司分别(bié)吸引10亿到20亿(yì)元人民(mín)币不等。

　　近期北(běi)向资(zī)金净流入额前(qián)十的股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季(jì)度上市公司财(cái)报(bào)公布，不少(shǎo)全球主(zhǔ)权投资机构(gòu)跻身(shēn)国企的前十大的股东行业。例如，一季度(dù)报告显示，阿布达比投资局、科威特政府投资局(jú)等(děng)多家(jiā)主权(quán)财富基金增持多(duō)家国企央企A股上(shàng)市公司(sī)股票(piào)。例如科威特政府投(tóu)资局增持中青旅、中国(guó)重汽。阿布达比投资(zī)局一(yī)季度增(zēng)持(chí)了(le)浦东金桥。挪威(wēi)央行一季(jì)度(dù)新建仓江苏金(jīn)租。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前十大(dà)重仓(cāng)股，来源：晨星(xīng)

　　再如，富达旗(qí)舰中国基金-中国焦点(diǎn)基(jī)金，截至4月底(dǐ)的前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)包括(kuò)：阿里巴(bā)巴、腾(téng)讯(xùn)控股、工商银行(xíng)、建设银行、中(zhōng)国石化、华(huá)润置地、中银(yín)航空租赁(lìn)、中(zhōng)升集团、百(bǎi)度(dù)等(děng)，含不少国企公司。而基金在4月对这些国企进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问(wèn)津(jīn)”到成为焦点

　　外(wài)资中关(guān)于中国国(guó)企(qǐ)公司的讨(tǎo)论热度正在上升。

　　富达在最(zuì)新一(yī)篇(piān)研(yán)究(jiū)报告中(zhōng)解释了他(tā)们对于国企改革(gé)的看法。报告(gào)认为，在中国国企改革(gé)并非新鲜事，但是这一次国企改革事关(guān)重大(dà)。而资本市(shì)场(chǎng)显(xiǎn)然已经(jīng)关注到了“国企(qǐ)”主题。举例来说，放在(zài)平常，中国中(zhōng)铁可能是乏(fá)人问津的防御性公司。它虽然有稳健的基本面，收益预(yù)期也尚可(kě)，但是可能不是大家热衷追捧的(de)公司(sī)。但2023年截(jié)止5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的(de)国(guó)企股价在2023年也有不俗表现，包括中石化、中(zhōng)国铝(lǚ)业(yè)等。这背(bèi)后(hòu)的原因可能包括：随着高层重提“国企改革(gé)”，投资者认为相关方面或(huò)敦促国企改善治理等以增(zēng)加股东(dōng)回报。

　　中国中(zhōng)铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意的(de)是，一(yī)般(bān)说来外资机构(gòu)持(chí)仓中更倾向于私营(yíng)部门，这与(yǔ)他们的选股标(biāo)准(zhǔn)相关。基于公司的股东回报等标准，不少国(guó)企公(gōng)司(sī)在过去难(nán)以(yǐ)进入部分外(wài)资的选股(gǔ)池子。例如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据(jù)显示，非(fēi)金融类(lèi)国(guó)企公司截至去年年(nián)底的平均每股盈利水平仍低于10年前2012年水平(píng)。这说明国企公(gōng)司的资本效率还(hái)有很大的提升空间。

　　不过，也(yě)有逆向的(de)外(wài)资投资者认为国(guó)企(qǐ)长期(qī)的低估值为投资(zī)者提供了厚厚的安全(quán)垫。部分公司的投资价值(zhí)被低估了。

　　富达在(zài)报告(gào)中指出，如果国(guó)企改革能够取得成效，投资者(zhě)会重估国企的投资者(zhě)价值。投(tóu)资者对于能够持续提供良好(hǎo)的股东回报的公司(sī)是愿(yuàn)意支付溢价的。例如，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)过去20年的(de)平均(jūn)每(měi)年的净资产回报率在20％以上(shàng)。这是(shì)为什么贵州茅(máo)台可以(yǐ)10倍(bèi)的(de)市(shì)净(jìng)率(lǜ)交易的重(zhòng)要原(yuán)因(yīn)之(zhī)一。除了房地(dì)产(chǎn)行(xíng)业(yè)，目前(qián)来看大部(bù)分国企的市净率低于(yú)私(sī)营企业。

　　除了(le)股(gǔ)东回报(bào)，国企如何与投资者互动，增强透明(míng)性是(shì)全(quán)球(qiú)投资(zī)者关(guān)注的问题。此外，投(tóu)资者关注的其它(tā)问题还包括：对于(yú)国企来说，如何在服务(wù)国家战(zhàn)略的(de)同时增强它的商业效率，如(rú)何改(gǎi)善激励措施等。尽(jǐn)管这次改革(gé)的成效仍待(dài)时(shí)间检验，但是(shì)“注重股东(dōng)回报”是被(bèi)资本(běn)市场认可(kě)的路线。

　　高(gāo)盛(shèng)：国企主题具可(kě)持续性(xìng)

　　高盛亚(yà)太首席股票策(cè)略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金(jīn)报记者表(biǎo)示，目前国企主题受到关(guān)注，可能个别股票有一定量的“炒作”资金参(cān)与，但是(shì)有充分(fēn)的理由认为国(guó)企主(zhǔ)题是可(kě)持续的。

　　首先，相当一(yī)部(bù)分公司估值仍然很低。虽然它已(yǐ)经从(cóng)极低的水平(píng)上升，但总体(tǐ)来说(shuō)，国(guó)有企业的市盈率仍(réng)然在10倍(bèi)左右，这不是一(yī)个高的数字。

　　其次(cì)，如(rú)果公司能够继续(xù)改善他们的财务(wù)表现，提高每股盈利水平和利润增长，并通过股息或股票回购，将(jiāng)利润分配(pèi)给股(gǔ)东。这些(xiē)都将(jiāng)成(chéng)为股(gǔ)票价格的驱动因素。

　　第三(sān)，从全球投资者的角度看，他们(men)对国企的持有(yǒu)或(huò)配置仍然(rán)相当保守。因为如果回顾过去的5到(dào)10年，大(dà)多数境(jìng)外的(de)观点(diǎn)是(shì)看好上市民营(yíng)企业（POEs）。目前，许(xǔ)多(duō)外资投(tóu)资(zī)组合经理只关注经济(jì)的私营部分。随着事态改变(biàn)，他们(men)有提升(shēng)配置的空间(jiān)。

　　具体来看，例(lì)如部分能(néng)源公司估值远远低于(yú)全球同(tóng)行。不排除有些公司会受到(dào)地缘政治因素，但全球仍有资金（例如中东地(dì)区的资(zī)金）受地缘政(zhèng)治(zhì)影响较(jiào)小。

　　此外，一些过往(wǎng)被认为乏味无趣(qù)的行业部(bù)分公(gōng)司的股价有(yǒu)了(le)非常显著的回升，还有类似的(de)机(jī)会可(kě)以挖掘(jué)。

　　慕(mù)天辉(huī)进一(yī)步指出(chū)：在任何市场，投资都必须持有前(qián)瞻性的观点。如果等(děng)到所有的证据都摆(bǎi)在面前，那么他们已(yǐ)经被市场价格反(fǎn)映(yìng)出来，因(yīn)为市场(chǎng)总是预先反(fǎn)应。所以我们永远不会有(yǒu)百分百的确定性或(huò)信心。一些积极的(de)变化正在发生。“如果(guǒ)问(wèn)过去多年，通过观(guān)察中国市(shì)场(chǎng)我们(men)学(xué)到了什么？我(wǒ)们学到(dào)的(de)重(zhòng)要一课(kè)就(jiù)是：跟随政府的政策投(tóu)资。中国(guó)的国企已经(jīng)迎来了积极的信号(hào)”。投资者需要(yào)一些机(jī)制来从(cóng)大量的国有企业中筛选出有更(gèng)高成功机会的企业。

　　高(gāo)盛试图找到符合政府政策(cè)导向、管理层有改(gǎi)进动力、有客观(guān)证据(jù)显(xiǎn)示(shì)其盈利能力已(yǐ)经改(gǎi)善的企业(yè)。同时(shí)，这(zhè)些企业所处的行业(yè)整(zhěng)体收益增长(zhǎng)、有良好的资产(chǎn)负债表和(hé)低债务水平等经(jīng)济(jì)运行。

　　慕天辉补充说明道，即使(shǐ)外国投(tóu)资者很重要，真正决(jué)定价格的还是国内投资(zī)者。如(rú)果外国投资者(zhě)对国(guó)有企业的兴(xīng)趣增加(jiā)，那将是对国有企业股价的(de)额外推动(dòng)力。

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