核心(xīn)观(guān)点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安(ān)全(quán)边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并(bìng)长期(qī)持(chí)有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司(sī)有(yǒu)较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的(de)安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对(d辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲uì)较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节税。从历史辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的(de)角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复仍(réng)然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的投资(zī)收益(yì)来看，目(mù)前可投资的资(zī)产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较好的(de)收(shōu)益就需要(yào)满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一(yī)贯较高而(ér)且稳定的(de)分(fēn)红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就是行(xíng)业基(jī)本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价端(duān)估值(zhí)低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高，其次是(shì)股份(fèn)行和城(chéng)商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价(jià)的(de)压力过去以及(jí)二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理(lǐ)财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成(chéng)本有望(wàng)进一(yī)步下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下(xià)半年提升。资(zī)产(chǎn)质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数(shù)据(jù)来看(kàn)，银(yín)行板块的(de)PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳(wěn)定的(de)分母也(yě)保证了其比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)“国资(zī)含量(liàng)”比较高的(de)板块，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中(zhōng)特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的(de)附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢(huī)复不(bù)及(jí)预期。辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略：稳(wěn)定收益的(de)溢(yì)价》

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