银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾(céng)为第一共和(hé)银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否(fǒu)会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联邦存款保险公司(sī)的接(jiē)管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周(zhōu)原油(yóu)库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的(de)担忧增加(jiā)，油价(jià)周三(sān)延(yán)续(xù)前(qián)一交易日的跌(diē)势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联(lián)储(chǔ)取得融(róng)资(zī)的(de)渠道(dào)。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银(yín)行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无(wú)疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究(jiū)所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会(huì)像去(qù)年(nián)那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和美国银行(xíng)业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前(qián)美(měi)国私人(rén)部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不(bù)至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史上(shàng)美(měi)冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会(huì)因经济(jì)减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机主要(yào)是(shì)资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究(jiū)院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷(léi)”引发(fā)系(xì)统性风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积(jī)极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形(xíng)式(shì)下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测(cè)也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎失控的(de)风(fēng)险，如(rú)金融(róng)机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在(zài)7月份(fèn)就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几十年来(lái)的最高水平(píng)进(jìn)一步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论(lùn)，全(quán)球知名机构的基金(jīn)经理们(men)也(yě)开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和(hé)西部信托等公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息(xī)方面(miàn)取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意(yì)味着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对(duì)粘(zhān)性极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的风(fēng)险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国居(jū)民消费来看，高利率(lǜ)和银行业(yè)信贷(dài)收(shōu)紧导(dǎo)致消费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费支(zhī)出增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事件，说明未(wèi)来(lái)美国经(jīng)济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支(zhī)出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹配(pèi)的(de)，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境(jìng)下，居民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)和收入状况边际(jì)上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部(bù)门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个(gè)相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶(è)化，即便冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按(àn)照历(lì)史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够(gòu)激(jī)发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国(guó)这边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没(méi)有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下(xià)，市场对全球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进(jìn)一步(bù)边(biān)际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机共振成为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所不(bù)同，国(guó)内和海(hǎi)外出现明(míng)显的(de)周期背离，且海外(wài)的政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度(dù)又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边的(de)持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险资产难以出(chū)现大幅(fú)度的(de)流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的全面下(xià)行有两(liǎng)个利空背景和(hé)一个触(chù)发因素，一是临近美联(lián)储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资(zī)金提前(qián)流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股(gǔ)大幅(fú)下(xià)挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得(dé)加息预期降低。加(jiā)息预(yù)期降低后(hòu)又(yòu)不得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看(kàn)多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌(xīn)的空头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有(yǒu)色金属的(de)传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局(jú)延(yán)续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续(xù)去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企(qǐ)业(yè)订单(dān)难以为继(jì)，且产成品库(kù)存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前(qián)的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支(zhī)持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色市(shì)场流出规避不(bù)确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)，价(jià)格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段(duàn)时间(jiān)对利空(kōng)因素(sù)的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的(de)行业数据来看(kàn)，下游(yóu)需求无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也(yě)表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但今年可能(néng)不会降息。我们(men)要(yào)警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因(yīn)为(wèi)美(měi)通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储的结(jié)果导向很可(kě)能(néng)使得(dé)加息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市(shì)场就会(huì)有超预期(qī)的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其(qí)对有色(sè)板块的短(duǎn)期或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求现状与(yǔ)价格(gé)趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更多担心(xīn)的(de)是在多(duō)空分(fēn)歧(qí)的位置和时间节(jié)点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的(de)波动性，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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