大家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下(xià)令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿(ā)族警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察在冲突(tū)中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国(guó)商务部最新(xīn)数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能源后的核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来(lái)新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商周五加大了(le)对(duì)美联储将继(jì)续加(jiā)息的(de)押注，数(shù)据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利(lì)率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能(néng)性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息(xī)幅度(dù)低于(yú)此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了(le)今年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤(méi)化(huà)工(gōng)板(bǎn)块略显分(fēn)化(huà)。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大(dà)于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌(diē)幅(fú)度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以(yǐ)尿(niào)素、甲(jiǎ)醇(chún)原(yuán)料(liào)成本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期(qī)货能源首席(xí)分(fēn)析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一(yī)分(fēn)化(huà)的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源危机在(zài)期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油(yóu)国的(de)财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页(yè)岩(yán)油(yóu)生产商边(biān)际产油成本、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美国页(yè)岩油非常规(guī)能源产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供(gōng)给(gěi)约(yuē)束的(de)兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量(liàng)率先发生，价格(gé)也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区(qū)动(dòng)力(lì)煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带动产业(yè广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良)链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便(biàn)处于(yú)震(zhèn)荡(dàng)下行的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析(xī)师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕(yù)，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存(cún)在(zài)下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需(xū)求处于(yú)季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企业(yè)库存水平偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品的需(xū)求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢(huī)复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下(xià)移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之(zhī)前(qián)有所放(fàng)大广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌(diē)幅度(dù)大(dà)于(yú)原料端，利润(rùn)修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理论核算来(lái)看，行(xíng)业整(zhěng)体处于(yú)不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地(dì)企业有传出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前几年的(de)持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的(de)产能(néng)不断扩张(zhāng)，当(dāng)前(qián)下游的需(xū)求(qiú)难(nán)以匹配新增的产(chǎn)能，未来其(qí)价(jià)格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能(néng)否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决(jué)于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下(xià)半年部分(fēn)品种面临(lín)较大投(tóu)产压(yā)力，进口体量大(dà)的(de)品种将受到低价(jià)进口货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难(nán)有(yǒu)起色，即(jí)使存(cún)在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记(jì)者了解到(dào)，近期(qī)能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是(shì)基(jī)于原(yuán)料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油(yóu)整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌(diē)的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领导人会(huì)议上承诺将加大力度(dù)打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和燃料(liào)出口价格上限的(de)行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏(sū)的持续(xù)；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美(měi)国即(jí)将进入(rù)夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本端带(dài)动油化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随(suí)着出行旺(wàng)季来(lái)临显著(zhù)增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品油库存(cún)均出现(xiàn)不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈(tán)判(pàn)达成(chéng)一致前，宏观层(céng)面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场需关注(zhù)美(měi)国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预计(jì)6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油(yóu)制(zhì)的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成(chéng)本的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后(hòu)市，原油供应端(duān)的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油(yóu)及(jí)成品油发(fā)运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做空者发出警告(gào)，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季(jì)度起的基准去(qù)库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游库存(cún)有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化(huà)工的行(xíng)情仍然(rán)有望延续(xù)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良